整个11月,资金面先紧后松,疫情防控措施优化、地产政策积极,宽信用预期不断强化,叠加股市走强和债市赎回负反馈演绎,债市进入熊平状态。
国债、国开债利差整体收窄
分类别来看,长短端利率均于11月中上旬大幅上行,至月末再度调整。
具体来看,Wind 数据显示,相比于10月31日,11月30日1年期国债利率上行40BP至2.13%,10年期国债利率上行24BP至2.89%;1年期国开债利率上行45BP至2.31%,10年期国开债利率上行24BP至3.01%。
而国债国开债方面,11月各关键期限利率大幅上行,3M利率升至三年以来72%、58%分位数。
截至11月30日,3M国债利率分位数较10月末上升50pcts至72%,3Y、5Y、7Y、10Y利率分位数较10月末上行33~44pcts至41%~53%分位数。国开债各关键期限利率同样大幅上行,所处分位数整体低于国债(除1Y外)。
值得一提的是,11月国债、国开债利差整体收窄,均为5Y-3Y期限利差最陡。
从期限利差来看,国债5Y-3Y利差最陡,由10月末的73%分位数上升至84%;其余关键期限利差均收窄。国开债5Y-3Y利差由10月末的81%分位数下降至59%分位数,但仍为最陡;3Y-1Y、10Y-5Y、10Y-1Y和30Y-10Y分别大幅下降至17%、5%、5%和4%分位数。
短期债市或维持震荡走势
近期,经济基本面依然偏弱,但近期疫情防控政策继续优化,房地产“第三只箭”也继续出台。
不论是地产托底政策还是货币政策,都有望继续维持较为宽松的局面,资金面短期也或将维持宽松局面,债市经过调整相对价值或略有回升,当前经济基本面不支持利率继续大幅下跌。我们预计,12月短期债市或维持震荡走势。
信用债方面,煤炭债基本面仍保持乐观,行业主体盈利预期稳定性较强。
地产债方面,行业利好政策持续出台,但销售端的改善还需观察,政策落地效果还需跟踪。
城投债方面,调整之后区域利差或出现分化,注意规避尾部风险。
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(来源：新视线)
