8月4日晚,植发医疗龙头雍禾医疗发布了2023年上半年业绩预告,公告显示,上半年公司亏损不多于2.4亿元,主要原因系公司进行战略性组织架构升级带来的人工成本增加和延续战略扩张带来相关支出增加造成的。
细细想来,在植发行业大洗牌之际,雍禾依旧能够保持稳健扩张的态势,足以证明行业龙头的综合优势。从长期维度看,短期的业绩因素不应该成为投资的恐慌因子,更应看到的是,行业已经迈入到了一个真正的大整合时代,而这一阶段行业渗透率的提升或许孕育巨大的投资机会。
行业竞争倒逼整合 雍禾或是最大受益者
《2022中国植发行业研究报告》显示,受疫情和个别机构主打价格战等方面的影响,近年来植发行业内竞争日渐白热化。其中最具代表性的是,新生植发的离场和大麦医疗冲击IPO未果。
然而危中有机,“洗牌”对于实力弱小的公司来说更多是“危”,而对龙头来说更多体现的是“机”。伴随着植发行业加速出清,行业集中度有望持续提升,而雍禾医疗作为行业龙头市占率有望进一步提升。
事实上,抛开利润数据,雍禾还是保持着稳健的扩张速度。2022年,雍禾新建9 家雍禾植发院部、6 家史云逊院部。而在2023年上半年,雍禾进一步新开9家植发医疗机构及5家史云逊门店。值得注意的是,全球最大的毛发综合医院北京雍禾毛发医院亦于近期开业,进一步巩固了行业龙头地位。
料这一切扩张计划源于对医疗毛发行业远景的看好和自身财务状况的自信。据弗若斯特沙利文数据,目前植发行业市场的渗透率仅有0.25%,对比渗透率达到5%的医美其他子赛道,大量的植发需求尚未得到开发与满足。一旦行业渗透率达到质的飞跃,行业龙头无疑是最受益的,这从爱美客、爱尔眼科等行业龙头的发展轨迹即可看出。
短期业绩干扰有限延迟消费或助攻远期营收
脱发问题逐渐成为人们重点关注的健康话题之一,国家统计局数据显示,2022年全国约有2.5亿人存在脱发问题。据弗若斯特沙利文数据显示,2021年中国正规植发市场规模为169亿元,2022年则超过200亿元,预计未来常年保持两位数的增长。
随着消费者接受水平的提升,对植发的需求也在提升。一方面,越来越多的年轻人对自身形象有更高的要求,另一方面,植发技术日趋成熟,个性化需求得到关注。
伴随着行业进一步规范化,服务体系化逐步完善。以雍禾为代表的专业植发医护机构逐步占据消费者心智,成为植发首选机构。
不可否认的是,消费者心智的占据是建立在巨大的营销投入之上的,尤其是在行业早期开疆扩土阶段,一旦行业集中度提升,营销费用占比将边际递减。
针对雍禾医疗2023年上半年的数据,要么来自营收层面的大幅下滑,要么来自营销费用的大幅增加。
营收层面下滑很好理解,2月雍禾主动对植发价格体系做出调整,以一口价的方式确定植发费用。新价格体系被视为雍禾应对竞品价格战的回应,猜测对营收和毛利均带来一定影响。
但个人判断,雍禾作为行业口碑最佳的毛发医疗机构,有望以量换价,实现营收平衡。真正影响较大的因素,或许是公司预判消费复苏,导致H1营销成本大幅增加。
如今年除了固有的在深圳公交的广告投入外,雍禾还增加在北京地铁、电视节目极限挑战投放广告等,这部分增量支出短期在客户转化方面收效还未显现;对于整个大消费来说,目前仍旧低迷,植发需求作为颜值经济等更高层次的消费需求在此阶段具有滞后性,但这部分需求并未消失。
另一方面,继7月21日的国务院常务会议将消费定义为经济主拉动力后,29日国务院常务会议再次提出,要推动消费继续成为经济主拉动力。后续伴随着一系列刺激消费的政策出台,毛发医疗消费有望逐步回暖,延迟消费效应或助攻雍禾的远期业绩。
总而言之,当前是雍禾最佳战略机遇期,因为行业规律就是,新生破产留下的市场或大部分被龙头接收。
目前雍禾医疗正处于行业大整合、渗透率提升的战略时期,且公司财务稳健、扩张有序,市占率稳居毛发医疗行业龙头地位,同时整个行业仍处于高速发展阶段,值得持续关注。
（来源：News快报）
