2024年行情收官。申万医药生物指数再度跑输万得全A指数，这也是自2021年至今连续四年跑输。很多人关心“吃药”行情何时回归？有哪些细分机会值得挖掘？日前，以“汇奋进之力 燃新质之光”为主题的汇安基金2025年度投资策略会圆满举办。在会上，汇安基金行业主题组基金经理兼医药研究组组长周冲，在对过往医药板块行情复盘的基础上，对2025年医药板块投资机遇进行了展望。
分析近几年医药板块走势低迷背后的原因，周冲指出，一方面是经过2019年和2020年的上涨，医药行业的PE估值处在历史比较高的位置。按照均值回归的逻辑，医药行业确实有消化估值的压力。同时业绩层面，2022年至今医药行业整体利润逐年下滑。叠加集采政策的压力，诸多因素作用导致医药板块整体承压。
回顾2018年医保局成立，从试点“4+7”药品集采，已经全面扩围，集采的范围从化药仿制药、到胰岛素等生物制品、到高值耗材、IVD等。甚至种植牙这种以往集采免疫的自费品种，也通过集采大幅降价。周冲分析道，集采导致很多上市公司的业绩大幅下滑，并且业绩出清的时间超出市场预期，周冲预计未来行业的出清还需要一段时间。此外医保控费压力长期存在。随着我国人口老龄化程度越来越深，老龄化一方面带来很大医疗需求，但另一方面医保的压力持续增大。
谈及未来医药行业的投资机会，周冲认为，首先需要坚定信心，中国在卫生领域的支出将持续增长；人口老龄化带来的刚需将持续增长。同时在一些细分领域，结构性机会有望增多。“长期看医药行业仍是朝阳行业，对此我们充满信心。”
在创新药、高端制造等领域，外资产品市占率依然很高。近几年随着国产产品技术进步，国产厂商已经在抢占进口厂商的市场份额。进口替代的趋势非常明显。
中国企业出海已成为大势所趋，并且海外市场更为广阔。以影像为例，23年全球影像设备和放疗设备规模350亿美元，中国市场仅占20%，海外占80%。随着中国企业技术进步，中国企业产品在海外的竞争力也越来越强，这些公司的海外业务增速很快，收入占比也越来越高。
院内医疗设备招标从2023年三季度开始，同比增速开始大幅下滑。周冲认为，医院采购医疗设备的需求只是被推迟，而不会消失。从今年9月份开始，院内医疗设备招标同比和环比数据开始好转，由此推断，周冲预计未来1-2年院内医疗设备招标景气度较高。
同时，创新药也进入收获期。周冲分析道，创新药支出医保内占比较低，未来或有较大的增长空间。同时，创新药国际化进程不断突破。近年来重磅药品的licence out交易授权价格屡创新高。
此外，周冲认为，商业健康险可能是未来医药行业增长的一大动力。2023年保险公司健康险保费收入超过了9000亿，但是健康险的赔付支出和基本医疗保险（职工+居民）相比占比仍比较低。
而医保正大力赋能商业保险。国家医保局正在谋划探索推进医保数据赋能商业保险公司、医保基金与商业保险同步结算以及其他有关支持政策，周冲预计在大幅降低商保公司核保成本，推动商保公司提升赔付水平的基础上，引导商保公司和基本医保差异化发展，更多支持包容创新药和创新器械，更多提供差异化服务，吸引更多客户投保，促进商保市场与基本医保形成积极正向的良性互动，从而激活更多潜在资金投入商保。
风险提示：本文观点仅供参考，基金有风险，投资须谨慎。
（来源：资讯中国）
