▲3月25日，在德国柏林街头，行人经过一家德意志银行网点。图/新华社当地时间3月24日是上周最后一个交易日，欧洲主要金融机构之一德意志银行股价下跌8.53%，盘中一度暴跌12%以上，引发业界担忧。
法兰克福证券交易所数据显示，当天德意志银行股价从开盘每股9.07欧元一度跌至7.95欧元，最终报收于8.54欧元。
这是继美国加州硅谷银行、纽约签名银行、美国第一共和银行和瑞士信贷银行后，又一家面临剧烈冲击的商业银行。
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股价崩盘是市场连锁反应？
事实上，三家美国银行多为经营风格稳健的区域性银行，主要依靠吸储和购买回报稳定但利润率有限的国债组合维持周转，因美联储为对抗高通胀率在短时间内连续加息，导致国债收益率直线下滑，最终造成上述区域性银行储户因担心回报缩水而挤兑。
而瑞信则早在去年就因一系列错误决策导致巨额亏损（2022年净亏损79亿美元），股价也早已大幅缩水，此次在美国区域性银行一连串“暴雷”后，这家瑞士金融巨头自3月15日起引发挤兑，3月19日在瑞士联邦政府牵头下，宣布被瑞士银行（UBS）以17日收盘股价4折强制并股。
从3月10日硅谷银行宣布破产至3月24日德意志银行股价崩盘，前后不过两个交易周。这中间到底发生了什么？
且正如英国《金融时报》所质疑的，德意志银行“貌似并没有发生什么事”：股价崩盘前仅有的两条相关消息，一是德意志银行宣布将回购低于面值交易的二级债券；二是德意志银行在扯皮近12年、起诉近4年后，与2008年被曝200亿美元“庞氏骗局”交易的麦道夫旗下两只基金达成和解。这两条消息“如果照常规解读，应该被视作中性消息、甚至利好”。
但正是这些“利好”，不但令德意志银行股价大跌，也带动了整个欧洲蓝筹银行股的崩盘：欧洲斯托克600银行指数跌超2.5%，英国渣打银行跌6.42%，法国兴业银行跌6.13%。德意志银行信用违约掉期（CDS）飙升，创历来单日最大升幅（数据援引自《上海证券报》）。
德国央行行长内格尔当天稍晚试图用轻松的语言给出“合理”解读，称在一系列美国区域性银行和瑞信发生“有趣事件”后，“几周内的道路往往会坎坷不平”。
而德国总理朔尔茨在当天的例行新闻发布会上，则强调德意志银行“已彻底重组并实现了商业模式的现代化”，且“非常有利可图”。
德意志银行成立于1870年，总部位于德国法兰克福，总资产高达1.324兆美元（2021年12月底），自2011年起成为欧洲第一大投资银行，也是全球第一大外汇交易商，号称“全欧最华尔街化的投资银行”。
纽约马拉松资产管理公司CEO理查兹就坦言，德意志银行是一家“大到不能倒”的银行。
一些业内人士则指出，和瑞信不同，德意志银行2022年录得净利润57亿欧元，是2007年以来最高的，“无论如何也不该发生市场所担心的事”。但另一些分析家指出，市场瞄准德意志银行并非“无理取闹”。
这家历史悠久的德国投资银行，由于此前一度倡导“华尔街式风投文化”，风格变得激进冒险，不但卷入“麦道夫暴雷”，而且还曾一路做多特朗普家族的商业交易。尽管这一切在2018年4月开始扭转，着手剥离对冲基金等高风险客户提供服务的大宗经纪业务，并将400亿欧元“劣质资产”从资产负债表中移出。
按照《金融时报》的计算，德意志银行在投资部门拥有168亿欧元美国CRE（商业房地产）投资组合，高于2020年的151亿欧元，是对美国CRE风险敞口较大的欧洲银行之一。尽管该报分析家认为“这仅相当于该行核心一级资本（CET1）比重的35%”，风险是可控的，且德意志银行自2020年年中起就着手“优化投资组合”，核心目的就是“风险可控”。
但更多分析家指出，长期以来，德国银行业就被认为“过度经营，大量储蓄机构和合作社争夺客户，从而降低了其国内市场的结构性盈利能力”。
而这个弊病，并非德国投行所独有，2022年“整改”后的德意志银行持有的高风险CRE投资组合不降反增，也无声地提醒着普通欧洲投资者“到底在发生什么”。
当始自硅谷银行、放大自瑞信的“多米诺骨牌”一张张翻倒在德意志银行前，整个欧洲投资市场都不免为之战栗，也就在情理中了。
事实上，不论瑞信还是德意志银行，都远非硅谷银行暴雷后才突然被市场所唾弃：硅谷银行自年初起股价累计缩水近六成，而德意志银行自3月1日至24日，股价总计缩水达28%。简言之，市场相信这些银行本身就是“有问题”的，如今“连环雷”纷至沓来，它们当然“不可靠”。
更重要的是，3月初刚刚获得“年度最佳商业银行”奖的硅谷银行在发完奖金后随即暴雷破产，瑞信也在一系列“背信弃义”后转嫁危机一走了之。这足以令市场和投资者担心，欧美银行可能有看不见的硬伤被隐瞒。
尽管看上去德意志银行似乎“不太可能真的倒下”，但“对问题传染的担忧本身也会传染”。
▲资料图：德国总理朔尔茨（前排右一）。图/新华社━━━━━
不当安抚可能帮倒忙
事实上，鉴于欧洲所谓“大到不能倒”的“系统性银行”多达120家。
2022年，欧洲央行就曾宣布，总金额达600亿欧元、通过对欧洲银行征收年费募集基金资本，专用于“必要时”对这些“系统性银行”进行救助的“单一处置基金”（SRF）扩容一倍，称之为“欧洲稳定机制”（ESM）。但由于欧盟表决机制的颟顸，在意大利的拆台下，这项机制不了了之。
一些分析家认为，救助机制的拟设而未设“甚至比从未曾虑及更糟，因为这不仅令投资者恐慌和失望，也让无孔不入的对冲基金嗅到了刀口的血腥”。
《财富》杂志发文称，当全面危机爆发，市场和投资者开始怀疑金融机构信誉，且一个又一个暴雷证明这些怀疑不无道理之际，不当安抚会帮倒忙。
文章还指出，朔尔茨为安抚德意志银行投资者和储户，说“这是一家非常赚钱的银行，没有任何理由担心”，这句话和硅谷银行CEO贝克尔3月9日的表态几乎一字不差——但硅谷银行3月10日破产了。
“不当安抚”还不止于此：
美国财长耶伦和美联储主席鲍威尔近日就是否“一揽子救助”朝三暮四，不但相互矛盾，而且自己和自己“打架”；瑞士为快速消化瑞信“巨雷”，宣布多达172亿美元的额外一级资本（AT1）全部减记为零，甚至专门紧急立法以赋予这一“霸王条款”以“合法性”……
正如某位金融学者所言，“金融市场上真正的资本是信任，倘人们开始对自己的金融机构丧失信任，那么一切将会土崩瓦解”。
或许，今天的德意志银行真的“无大病”，但对欧美金融机构，以至于整个金融监管体系“失去信任”，才是当前和未来最可深虑的“悬湖”。
