2025年3月，美联储连续第二年公布巨额亏损，2024年亏损额达776亿美元（约5600亿人民币），这一数据引发全球关注。作为全球最重要的中央银行，美联储的亏损不仅折射出货币政策与市场现实的深层矛盾，更暴露出美元霸权体系下的结构性风险。

　　一、亏损根源：加息周期与资产负债表的“倒挂”

　　美联储的亏损并非经营不善，而是其货币政策工具与目标冲突的必然结果。

1. 　　低息时代的“大放水”埋下隐患

   　　2020年疫情暴发后，美联储将基准利率降至接近零，并通过量化宽松（QE）狂购国债和抵押贷款支持证券（MBS），资产负债表从4.2万亿美元膨胀至近9万亿美元。这些资产平均收益率仅2.6%，为后续亏损埋下伏笔。

2. 　　暴力加息推高负债成本

   　　2022年为应对通胀飙升，美联储激进加息至5.25%-5.5%。利率倒挂下，其负债端（需向商业银行支付的准备金利息）成本飙升至4.4%，而资产端（低息时期购入的债券）收益仍停留在低位。这种“收入缩水、支出激增”的倒挂，直接导致2023-2024年合计亏损近2000亿美元。

　　二、亏损本质：央行的特殊性与风险缓冲机制

　　美联储的亏损不同于普通企业，其核心职能是维持金融稳定，而非追求盈利。

1. 　　会计手段化解短期压力

   　　美联储通过“递延资产”将亏损挂账，待未来盈利时冲抵。这种机制虽不影响其印钞能力，但长期可能削弱财务健康度，并减少向美国财政部的利润上缴（过去十年年均贡献超500亿美元）。

2. 　　政策独立性面临考验

   　　持续亏损可能限制美联储的政策空间。例如，若未来通胀反弹，美联储或对加息更加谨慎，导致调控经济的灵活性下降。此外，政治压力（如特朗普政府对其独立性的质疑）可能加剧政策制定的复杂性。

　　三、连锁反应：从美国财政危机到美元霸权松动

1. 　　美国财政“雪上加霜”

   　　美联储亏损导致财政部失去重要收入来源，而美国联邦债务已突破34万亿美元。若亏损持续，政府或被迫发行更多高息国债，加剧债务恶性循环。

2. 　　美元信誉遭遇信任危机

   　　作为全球储备货币，美元地位依赖市场对美联储管理能力的信心。持续亏损可能加速“去美元化”趋势——2025年多国增持黄金、推进本币结算，人民币国际化进程亦在提速。

3. 　　全球央行的共同困境

   　　美联储并非孤例，欧洲央行、日本央行同样面临低息资产与高息负债的错配风险。这预示着全球货币政策框架亟需改革，以应对高利率时代的新挑战。

　　四、未来展望：降息能否成为“解药”？

　　当前市场预期美联储2025年将降息50-75个基点。若利率回落，其负债成本压力将缓解，但需权衡通胀反弹风险。此外，两大变量可能重塑格局：

• 政治博弈：2025年美国大选后，若特朗普推动美联储改革，可能冲击其政策独立性。
• 技术冲击：数字货币与AI驱动的金融创新，正在挑战传统央行调控手段，美联储需加速适应变革。

　　结语：没有永恒的“印钞机神话”

　　美联储的亏损揭示了一个残酷现实：即便是全球最强大的中央银行，也无法违背经济规律。这场亏损本质上是过去十年“超宽松货币政策”的反噬，更是美元霸权松动的信号。2025年，全球经济正站在新旧秩序交替的十字路口，美联储的困境或许只是这场变局的开端。

责任编辑：张迪