21世纪经济报道：后梁锦松时代香港财政平衡术

http://www.sina.com.cn 2003年07月19日08:05 21世纪经济报道

　　本报记者何华峰

　　香港报道

　　7月17日，香港财政司司长梁锦松最后一次在他的官邸出现。梁锦松只呆了一个多小时，向他的临时继任者、现任署理财政司司长叶澍坤办理完工作交接之后，黯然离开了他坐了

不到三年的“香港财爷”之位。

　　梁锦松走后，新任财政司司长将在一周之内浮出。

　　这位神秘的新财爷将以什么手腕执理梁锦松时代匆匆留下的“财政赤字”包袱--号称香港特区政府的头号难题，多种猜测随之而来。林森池被认为是主张香港政府发行债券的代表人物。他在去年底提出一个复杂的发行债券解决财赤问题计划，并引起轰动。

　　在新旧财爷替换的背景下，“发行债券”这个争论了近8个月的话题，又重提出来。重提发债是时机吗？

　　香港于2001／02年财政年度(每年4月1日至次年3月31日)，首现高达600亿港元财政赤字，刚过去的2002／03财年的财赤略高，为617亿港元。而香港政府预计，2003／04年度的财赤为680亿港元。

　　香港财赤占其国内生产总值(GDP)的比重高达5%，而美国只有3%左右。财赤已成香港政府头号难题。

　　今年2月，国际货币基金组织代表团访问香港时，指出“香港财政状况持续恶化是导致宏观经济存在潜在弱点的主因。”并呼吁“政府需要厘定明确的削减财赤方案，以巩固市场的信心。”

　　财赤源于政府开支过大。香港科技大学经济发展研究中心主任雷鼎鸣教授分析，香港政府的开支占GDP的比重，从上世纪90年代初起，一年大过一年，80年代末的比重是14%-15%，现在的比重约20%-21%。

　　而香港政府的总收入占GDP的比重只有17%-18%，自然入不敷出。

　　在去年3月的财政预算案中，政府已经提出到2006／07财年，财政收支大致平衡的目标。在今年3月的财政预算案中，梁锦松提出了较为激烈的开源节流方案。

　　开源主要是在2006年前增加200亿港元的税收，节流主要是政府公务员降薪及裁员。梁锦松的加税政策尤其受到抵触。

　　梁锦松否定了发债的想法。他认为，发债不能解决财赤问题，发债只能解决现金周转问题，但现金周转方面，香港是不成问题的，因为政府仍有3000多亿港元的财政储备，“正如一个人虽然入不敷支，但仍然有些储蓄的时候，是不需要向人借钱的，都可以过日子。”他说。

　　在记者的采访对象中，雷鼎鸣教授、汇丰银行大中华区首席经济学家梁兆基、标准普尔执行董事Paul Coughlin等均不同意发债。雷鼎鸣说，“发债暂时无必要，假如香港政府未来资金流动性受限，才需要。否则发债做什么？找人做事，前面一个人挖洞，后面一个人填洞，徒然浪费而已。”林森池的解决方案

　　7月17日，本报记者采访了支持香港发债的代表人物林森池。

　　林森池是香港第一代证券分析员，做了30年证券分析研究，后又加盟汇丰、瑞银华宝。

　　2002年5月，林森池与香港一知名经济学者吃饭，席间学者请林森池想一个办法，解决香港经济困境。“吃过这顿饭后，我想了5个月。”林森池说。

　　林森池的方案是发行债券，但发债主体不是政府，而是政府下属的一家公司。林森池说是从新加坡政府的负责国有资产经营的淡马锡公司得到启发。

　　他挑选的主体是现由香港金管局管理的外汇投资有限公司。1998年，香港政府为推动低迷的股市，动用1000亿港元的储备，成立盈富基金，进场买股票托市。后来股市转好，政府卖出大部分股票，收回本金后，手头还剩500亿港元左右的股票。这个公司现在并不引人关注，他说，“这个公司已经睡觉了”。

　　第一年，外汇投资公司发500亿港元的债，因本身有钱，因此可以发出去。筹得的500亿港元，向政府收购两条铁路和五条隧道。政府用这500亿港元来弥补赤字，而两条铁路和五条隧道有稳定的现金流收入，可以支付发债的利息。

　　第二年，外汇投资公司可以再发500亿港元的债券，向政府来收购机场。政府以此来弥补赤字。

　　第三年及以后，外汇投资公司可以每年都发500亿港元的债券，向政府收购青马大桥、水务局、邮政局、停车场、房委会名下的商场等。按林森池的估计，外汇投资公司共可以发行4000亿港元的债券。

　　香港政府向外汇投资公司出售资产后，得到的资金，除了弥补财政赤字，还可以用来收购旧房。香港较老的居民区有大量的旧房，政府可以买下后，让市民拿补贴去买新房。按林森池的估计，大概可以有10万户居民参与此项计划，有10万居民买新房，就可能激活香港的房地产市场，解决负资产问题。

　　之所以每年只发500亿港元，而不是一次性发4000亿港元，是因为香港的债市总市值只有5000亿港元。一下子无法消化太多债券。但500亿港元是可以消化的。而且外汇投资公司每次收购资产后，等这些资产有一定的现金回流，再去发新债，会更容易。

　　而外汇投资公司在收购了铁路、机场等后，就可以等股市较好时，逐步让这些资产上市。一方面可以还富于民，另一方面可以在取得现金后，偿还债券的本息。

　　林森池原主张成立一个新的公司──香港投资公司，但2002年12月5日，林森池与香港财经事务局局长马时亨谈了一下午后，修改了想法，因为马时亨说，如果香港政府要成立一间香港投资公司，要经过立法会的批准，而能否通过要看情况。而外汇投资公司正好是一间闲置的公司。

　　外汇投资公司效法新加坡淡马锡公司，但淡马锡公司本身也在寻找出路，国有企业如何提高效率是个难题。

　　林森池说，香港的媒体很发达，市场透明度很高，不太会影响效率，而且外汇投资公司本身的负债很高，不会有很多的钱给下面的公司去乱花，反过来每年要向下面的公司讨一点红利来支付债券的利息。政府的平衡术

　　林森池的方案，涉及到卖掉资产，实际上，梁锦松时代的政府的计划，就有卖掉机场等资产。

　　梁锦松在一次记者会上说，政府计划内要卖掉的资产，包括机场、九铁和地铁，共计1100多亿港元。而且，地铁(0066)也在发债。地铁(0066)去年即宣布总计将发行20亿美元的债券。今年4月和5月已经分别发行了5亿港元。

　　但是，叶森池批评政府的办法太慢。他认为，梁锦松、马时亨想的办法是鼓励地铁、九铁发债，刚发债，地铁与九铁就派红利给政府。发债是要付息的，发债筹集的资金用来派给政府红利，就这样用掉现金，就“好象去银行贷款，然后用来送礼。”而且对政府财赤来讲杯水车薪。

　　而且这对九铁、地铁和隧道也不好。因为它们的负债增加，股市好时，上市也变得不容易，而且市盈率不会高。“他们对市场不太了解。”林说。

　　而按林的方案，如果将九铁和地铁等卖给外汇投资公司，九铁和地铁本身不会增加债务，而且因为是新的老板，工资等可以重新谈，管理费用就可以降低，而一些特别繁忙的隧道可以考虑加价，这些都有利于上市。

　　作为主张发债的代表人物，林森池其实清楚地知道，并不是要通过发债来弥补财政赤字，而是让财政赤字在削减时，不致于对经济影响太大。林说，“我强调，使用财技不过是买三年的缓冲期，香港政府必须把握这三年时间瘦身，达致经常支出来自经常性收入，不再用卖地的钱来支付公务员开支。”

　　林森池很反对梁锦松提出的加税政策，认为有悖于经济学常识。

　　3月5日，梁锦松在立法会的财政预算案的演讲辞中，引用了英国作家狄更斯的《双城记》名句：“这是最好的时候，这是最坏的时候。”他意指，香港正在最困难的时候但也是奋起的最好时候。

　　4个月后，梁本人离职了。新的财政司司长肯定会作出政策调整，但发行债券会是其中一部分吗？

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