作者：水皮杂谈

　　早在温家宝总理访美的时候，这位一向含蓄的总理就向中外记者表示，中国的金融体制改革是一场非战不可的攻坚战。温家宝的话音犹在耳边，国务院就决定启动国有商业银行股份制改革的步伐，并且破天荒地从国家外汇储备中注资450亿美元帮助中行和建行率先垂范。

　　动用外汇储备作为央行出资合不合法呢？

　　外管局的发言人对此已经作出了回答，因为外汇储备的功能定位之一是国际支持，之二就是维护金融安全。国有商业银行不良资产居高不下，资本金不足已经形成了金融安全的心腹大患，动用外汇储备在目前而言可以达到一石三鸟的作用。一只鸟是补充了银行的资本金。从两家银行的状况看，都属于资本金充足率比较好的银行，建行的核心资本充足率是5.78%，总的资本充足率是6.91%，中行的资本充足率已经达到巴塞尔协议规定的8%，核心资本充足率为7.85%。建行目前的净资产是1283亿，中行为1882亿，两家分别得到的注资均为225亿，大约相当于1860亿人民币，资本充足率都将翻上一番还多；一只鸟是减少了外汇储备，因为就是扣减这450亿美元，到2003年中国外汇储备的规模还达到4032.5亿美元，较上年末增加31168.4亿美元；还有一只鸟就是减轻了人民币升值的压力。

　　不过在水皮看来，动用450亿美元外汇注资最大的意义在于明确了四大商业银行上市的途径，那就是海外上市“曲线救国”。尽管类似的分析在年前就已经有所流传，而且香港联交所也表达了建行春暖花开之时挂牌的预期，但是作为国内的投资者还是对此了解不多，而四大行上市的巨额融资规模又足以压垮目前国内的A股市场。根据计算，如果四大行按照已经挂牌的民生、浦发、深发展和招商银行的流通比率发行新股的话，最少也达到1万亿人民币，这个数字和国内目前A股的流通市场差不太多。

　　如果四大商业银行选择在海外整体上市无疑对国内市场是一种解放。从中国人寿在香港受欢迎的程度看，降低了不良资产比例的金融股还是很受欢迎的，想必建行和中行的上市也一样会引起轰动。如果真是这样，那么对国内银行股的持续走强就是一个巨大的支持。从经营的角度看，国内A股市场的银行股质地都好于四大商业银行，没有不走强的道理。

　　金融股走多高大盘就能走多高，这在成熟市场是这样，在不成熟的市场也一样。2003年下半年银行股受融资利空影响一路走低，大盘也随之创出新低，银监会有关银行可发次级债补充资本金消息甫出，银行股上演绝对反击，大盘就筑底回升。2003年这样，2004年也一样。四大商业银行的改制途径一旦明确，长期压在A股市场的扩容压力就得到释放，等于打掉了银行股的天花板，为他们在2004年中的表现拉开序幕。从这个角度看，450亿美元与其说是对中行和建行的注资，不如说是对股市的扩容。

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