全球最大IPO在港起航 建行上市四大悬念将落地

　　今年全球最大IPO今日在港起航 记者刘星良／摄

　　在顺利完成路演后，中国建设银行上市终于进入了最后读秒的阶段。据财华社消息，建行将于今天公开招股，19日完成公开招股后宣布定价，27日在香港联交所主板市场正式

挂牌交易(编号为0939)。一切顺利的话，筹资最高可达731亿港元的此次IPO(首次公开招股)将成为今年全球最大规模的IPO活动。正式登陆后，建行将成为继汇丰控股(资讯 行情 论坛)之后香港市场的第二大银行股。

　　据了解，建行此次IPO将面向全球发售264.9亿股H股，每股定价1.90至2.40港元，其中国际配售及公开发售分别占95%及5%。届时，在港开立账户的散户可通过建设银行、汇丰银行、东亚银行(资讯 行情 论坛)、交通银行(资讯 行情 论坛)、中信嘉华银行以及工银亚洲(资讯 行情 论坛)6家银行，以每手2000股计，付款认购。若面向香港散户的公开发售认购比例超过100倍则将触发回拨机制，从而使公开发售比例增至20%。

　　尽管建行上市伴随着诸多的炫目光环，但正如社科院金融研究所易宪容所说，“建行上市是国内银行改革的一件大事，也是四大国有银行改革的里程碑。这是值得肯定的事情，但它仅是国有银行改革开始”。我们也应该看到，还有很多悬念需要我们继续等待。

　　内地其他上市银行在港如何突围

　　尽管建行此次登陆香港会给其他三大国有银行带来海外上市的经验，但对于其他准备在香港上市的国内银行来说，却不啻为一次重大的考验。

　　民生银行就是其中之一，原定今年夏天进行IPO的民生银行，由于受交通银行在香港发行上市的影响一度延后。然而原本希望年内上市的民生银行，受建行这艘巨轮登陆香港的影响，只好再次将其8.8亿港元的IPO计划推迟至2006年。因为同建行相比，民生银行在价格和规模上都缺乏竞争力。当然，在建行面前，已经成功登陆香港的交行也好不了多少。9月22日，建设银行进行上市聆讯当日，交通银行股价就遭到大量抛盘打压，盘中一度下挫4%左右。

　　新时代证券研发中心宏观策略分析师郝晓辉认为，从建行上市给交行和民生银行带来的冲击来看，如何能实现多赢更值得人们思考。建行上市之后，准备在香港上市的民生银行和已经上市的交行，如何能在定价等诸多方面赢得海外投资者的青睐，这些问题都有待一一解决。

　　发行价格到底多高

　　最令投资者关注的还有建行的最终发行价格。

　　10月5日，建行上市路演在香港拉开帷幕，旋即收到机构投资者的热烈追捧。鉴于此，建行已将IPO价格指导区间由此前的1.80-2.25港元调高至1.90-2.40港元，这将使其最高募资额超过77亿美元。而且，如果机构投资者、散户认购理想，建行将增发相当于原定发行数量10%的新股，总发行数量可接近300亿股，募资将超80亿美元，成为今年全球第一大规模IPO。

　　从目前的反馈来看，多数分析师认为2.40的价格上限很有可能成为最终股票的定价，而发行规模增加的可能性不大。不过，这些答案还要等到20日才能正式揭晓。据了解，19日中午12时为公众申请截止时间，随后建行将在20日公布公众招股申请情况及定价。

　　会给香港资金流向带来多大压力

　　由于建行上市募资规模巨大，很多人都担心这会给香港带来资金流向压力。

　　此前金管局副总裁蔡耀君表示，本港市场一直有处理大额新股上市的经验，资金流转一向畅顺，金管局届时亦会与收款银行保持联系，相信可以应付。值得注意的是，香港的银行1个月同业拆息已由9月27日的3.96%上升到4.12%水平，而3个月拆息也轻微上升到4.16%。买盘持续出现在2个月及3个月的短期资金拆借中，很明显，这是为建行这一航母级新股上市做准备。

　　尽管如此，由于建行上市给香港金融界带来的将是一次前所未有的考验，因此，香港金管局能否让建行这一航母顺利驶入尚需我们拭目以待。

　　对H股股改有多大参照作用

　　建行上市还对我国沪深两地正在进行的股权分置改革带来影响。

　　作为四大国有银行中首家赴港上市的银行，建行也将成为中资企业中“全流通”上市的第一股。对此，郝晓辉认为，建行以全流通方式在港发行，很可能获得投资者超额百倍认购的追捧，这一发行模式很可能被中资企业普遍采用。如果此时建行以同股同价方式发行A股，市场追捧热情有过之而无不及。

　　此外，建行以全流通的方式挂牌上市，可能将成为H股市场解决股权分置问题的开端。而H股股份实现全流通以及解决股权分置问题的一个最为直接的好处就是，H股的估值将被提升，并且和香港的蓝筹股、红筹股以及其他类型的股份全面接轨。

　　也有分析人士表示，在建行以全流通发行H股的压力下，A股恢复新股发行可能要比想像中来得更快一些。不过，市场对全流通的承受能力，也可能比想像中更强一些。

　　10月27日以后的沪深股市如何，我们或许可以有所期待。

　　建行大事记

　　1954年10月1日，中国人民建设银行正式成立；1996年3月26日，中国人民建设银行正式更名为中国建设银行；2004年9月21日，中国建设银行股份有限公司正式宣布成立。

　　上市进程

　　2004年11月02日： 毕马威完成对建行的财务审核

　　2004年11月30日： 建行行长表示准备于明年择机上市

　　2005年01月22日： 消息人士称建行已放弃美国上市

　　2005年03月17日： 张恩照黯然辞职 不影响建行上市

　　2005年04月18日： 新董事长郭树清：年内上市计划不变

　　2005年05月23日： 郭树清向媒体表示 建行年内拟在港上市

　　2005年05月30日： 招股说明完成 第一步初定香港

　　2005年05月31日： 确立分步上市策略 首站香港其次A股

　　2005年06月24日： 建行向港交所递交上市申请

　　2005年09月02日： 建行敲定两家IPO主承销商

　　2005年09月22日： 建行通过港交所上市聆讯

　　2005年10月05日： 建行在港上市路演

　　来源:北京现代商报选稿:见习编辑黄皓作者:刘杰