鉴于众多投资者喜新厌旧的本性，我们相信，会有一大批逐利者涌入到IPO的午餐大厅，虽然这顿午餐不免费，但
也会很热闹。
撰稿／李国旺
中国A股市场的IPO(首次公开发行股票)历来被视为投资者“利益危机”来处理。因为
众多投资者有喜新厌旧的
行为习惯，只要是新东西，不管三七二十一，先炒它天翻地覆再说，从老八股到封闭式基金，从封闭式基金到权证，没有不被
投资者炒得离谱的。因此短线操作不仅是整个市场行为，典型的表现应当是新的金融产品上市的时候，在资金泛滥成灾的时候
，只要你敢上市，投资者就敢给你炒高瞧瞧。
股改已经取得了历史性的胜利，证券市场的融资性本质要求将在A股市场重新表现。当然，现在的IPO从形式到内
容将与股改前有所不同。股改就是股市的制度性革命，它使公司的法人代表与一般的投资者利益有可能处于一条船上，从而激
发出公司的控制层、管理层对股价的兴趣。由于股权激励等因素出现，股价直接与管理者的利益关联。股改也使一直只能做同
股不同权的流通股投资者有可能进入市场通过购并行为成为实际的控制人，从而激发了他们大胆入市的积极性。
中国改革历史上，与股市改革可以比较的是房地产业的改革。房地产业的改革实际上只有两个焦点，一是将福利分房
改革成为市场化购房，从而唤醒了全国居民的购房意识；二是提供金融服务，即按揭，从而拉升了全体居民的购房能力，造就
了史无前例的房地产业大牛市。股市改革使得国家、上市公司和投资者的利益出现了历史性交集，大大提高了购买股票的积极
性；股改的对价方式又使得投资者获得制度性利益，入市能力和实力从而提高了30％左右。因此，股市改革从制度性溢价进
入到流动性溢价，这两种溢价使得投资者和上市公司的利益有了交集，从而推动行情出现上升。
股市改革出现的行情上升是IPO的基础性条件。IPO却又诱导一些喜新厌旧的短线操作者和风险回避者的资金通
过新股认购等形式大举入市。由于历史长时记忆的唤醒作用和同业比较的示范作用，将为大盘国企(国有商业银行)进入IPO
创造条件。当前，大盘国企进入IPO不仅有上述的市场人心作基础，更有宏观经济的基础和综合国力发展的基础。外汇储备
的不断提高，人民币升值由预期变成了现实。前者使国有企业到境外市场融资外汇失去了大部分经济的理由，后者却使大盘国
企IPO有了国内和国际两个市场资金的支持，因为分享中国经济发展的成果已经成为世界资本市场的共识，QFII大举入
市就是国际资本欲分享中国经济增长成果的具体例子。
人民币升值的预期将与大盘国企的上市共同造就中国股市的大牛市。我们比较和回顾国际资本市场发展的历史就会明
白，一国币值的上升，将导致一国资产总价格的国际比较的上升，从而吸引大批海外投资者，推动经济繁荣和股市的上升。这
是因为一国能够升值的主要资产集中于资本市场，能够代表一国资产升值的房地产业、金融业、资源垄断和稀缺的产业和代表
产业升级的行业将引领股市行情轮番上升。
当然，IPO能否成功，不仅要看IPO是否按既定价格发出来，还要看IPO后整体市场的情况。已经经过一年多
时间的“禁欲”，在股市出现恢复性上升后，IPO的冲动近期将会开禁，当然会吸引各方的眼球。不过，监管者既要照顾新
公司上市饥渴性的要求，又要担负起市场稳定的要求，因此尽早恢复IPO是监管者的历史使命和职业要求，更是考验其掌握
市场节拍的能力。
一年多来，监管者在股市改革进程中的从容不迫的调控表现，我们相信这一轮IPO将会与市场的发展、国家利益和
投资者期望合拍。因为只有中国证券市场能够不断容纳“大”企业上市，在股市制度改革完成后，才能为在资本市场抢夺定价
权。鉴于众多投资者喜新厌旧的本性，我们相信，会有一大批逐利者涌入到IPO的午餐大厅，虽然这顿午餐不免费，但也会
很热闹。
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