中国股市12月26日这一天

　　证券

　　2006年轰轰烈烈地重估大潮，在2007年仍然会上演

　　-文/一生二

　　在毛泽东主席的诞生日，中国股市创下了历史新高：2505点。此前一年的今日，上证综指为1156点。一年涨了117%。

　　同日，中国人寿申购日，中国A股市场出现第一只保险股。

　　中国股市这一年的变化，不仅是指数涨了一倍还挂零，中国股市的估值体系，也已出现革命式的变革。

　　中国人寿的发行价18.88元，在以前，市盈率(股价/每股净利润)法是确定股票发行价格的准绳，这一天变了——这个吉利数字意味着中国人寿发行摊薄后的2006年市盈率为98倍。当年吴敬链老怒斥中国股市泡沫严重的时候，中国A股平均市盈率是此值的2/3。但中国人寿的此次发行，争议反而是为什么价格如此低——之前预计的询价区间为23至29元。

　　对不同行业的公司采用不同的估值体系，是市场真正成熟的标志——以前中国A股市场没这么多的行业、品种，想建立估值体系的多元化也没有基础。2000年曾学过美国的市梦率(梦到多高就能涨到多高)，结果把自个儿给摔个半死。

　　同样是这一天，工商银行(601398，SH)创出5.69元的上市新高(这也是当天指数创出历史新高的原因)，国际通行的对银行股的估值体系，多采用市净率(股价/净资产值)法，其中枢在2.5左右，当日工商银行最高价时市净率为4.15，招商银行(600036，SH)收盘价的此值为4.48，其他银行股的市净率也远超2.5。

　　同日，工商银行(1398，HK)在香港市场的收盘价为4.4港币，招商银行(3968，HK)收于16.14港币，中国人寿(2628，HK)收于24.35港币。通过这些数字对比，可以发现，在香港这样的全球资本市场，国际资本对这几个品种的估值与中国A股市场相比，并无整体性偏差。

　　这就是给中国因素的估值，中国溢价，对

中国经济稳定增长信心的一种肯定。A股市场当然不能妄自菲薄。

　　2005年12月26日，

房地产板块的估值仅10倍市盈率左右，万科A(000002，SZ)股价为4.35元，于是万科一年里整整涨了两倍半，超过20倍的市盈率成为全国性房地产企业估值的均衡值，房地产板块在过去一年里涨几倍的品种不少于10只；从2006年10月下旬开始的钢铁板块的重新估值，也在短短的两个月时间，让宝钢股份(600019，SH)、武钢股份(600005，SH)为代表的钢铁品种股价翻番。

　　万科A涨的基础是：每股对应的土地储备如重新获得，价值将超过11元。除此之外，才是管理、品牌等溢价因素，其他房地产股同理。搁以前，市盈率尺子一比，差不多涨到那位置就结束了。然而

股权分置改革后的中国A股市场，已经开始焕发出市场力量的魅力，自然，市场会主动寻找其真正的价值。这让中国人寿得以发行。

　　由此看来，重估带来了获利空间。那么，还有什么板块有重估的可能？

　　煤炭。发改委官员已表示，重点电煤的特殊优惠政策彻底结束，煤炭价格自此市场化。另外，煤变油项目将在新年大面积上马，耗煤量的上升也将推高煤炭价格——这是瑞士信贷董事总经理、亚洲区首席经济分析师陶冬的研究结论，“煤价，可能是2007年能源/商品市场上的一大惊喜”。实际上，近期的煤炭已经开始涨价。

　　煤炭好品种不少，最好的非兰花科创(600123，SH)、国阳新能(600348，SH)和西山煤电(000983，SZ)莫属。以国阳新能为例，2006年12月26日收盘价14.66元，10倍多市盈率，但从今年的采矿权改革，到该公司还准备收购集团公司煤炭产能降低关联交易比例的后续动作来看，其股价在2007年有表现应不出意外。

　　2006年12月26日，是中国股市不是里程碑的里程碑。