唐建：监管的开始，还是监管的象征？

　　与以往黑幕相比，一个不怎么耸动的故事，一个张扬的基金经理，机缘凑巧，成为证券监管的祭旗者

　　特约撰稿 叶檀

　　上投摩根基金管理公司5月16日透露，原公司旗下成长先锋基金经理唐建，被中国证监会查实涉嫌操纵老鼠仓，公司已经将其辞退。

　　唐建，一个普通的还没有来得及显山露水的基金经理，因为成为中国基金业内幕交易被查处的第一人，暴得大名。虽然他自己并不愿意。

　　据了解，唐建在担任上投摩根成长先锋

股票型证券投资基金基金经理前后，利用自己掌握的信息，让其亲属先于基金建仓前买入基金即将投资的股票，又在基金卖出股票前先期抛售，从而获利，也就是俗称的老鼠仓。发生在这位年仅33岁的投资界新秀身上的故事，与老掉牙的基金黑幕有什么不同？唐建背后的监管故事是否代表基金以往的浓黑色正在变浅？监管正在从以往的重在教育向法治精神回归？

　　唐建成为一个监管符号，让我们看到了后股改时期监管层对于基金经理的父爱主义正在令人欣慰地逐渐消失，但仅仅对事件作出简单的乐观解读是对事件复杂性的误解。

　　后股改时代的2006年、2007年与其说是一个大涨年，不如说是监管年的开始。监管不仅指公平股市的秩序，还被赋予了丰富的内涵——既是平衡股市发展的重要武器，建立透明公平市场的基础，也是希望借助一个平稳发展的股市为中国核心的公司治理结构的改良，以及中国更为宽阔的投资市场开局。

　　正因为如此，证监会频频发文加强监管，从上市公司高管、券商、基金经理甚至代理证券诉讼业务的律师，无所不包。温家宝总理在今年两会上提出，“我关注股市的发展，但更关注股票市场的健康发展。”

　　于是有了一场被称为“监管风暴”的股市整治，唐建在适当的时候成为一个适当的标本，大小合适，警示性强。

　　成为标本的另一个理由是唐建张扬的个性以及与个性、投资风格不相称的疲软业绩。他26岁入行，在申银万国证券研究所任IT行业分析师，2003年，被《新财富》评为计算机行业研究员第一名。2004年，唐建进入上投摩根，负责IT、医药、电力设备等行业研究；次年担任研究部副总监、阿尔法股票基金经理助理，同时负责食品饮料、钢铁、有色金属及银行等行业研究。正因为研究出色，且涉及范围广，他2006年9月被选任上投摩根成长先锋基金经理时得到如下评价：“已经为今后的投资工作打下了较为扎实的基础。”

　　但唐建却未必是个心理素质高的人，未必是个适合的基金经理。经过很短一段时间，他就展示出他的特长在于他的个性与凶悍的投资风格，买卖频繁，换手率高，甚至有涨停建仓这样的壮举，而业绩却并不出色。上投摩根成长先锋基金是一只以高风险换取高成长的基金，但市场人士只看到了他的高风险，却没有见识他的高成长。对于规模一度超过150亿的基金而言，选拔唐建这样投资业绩未经市场检验的经理，并不是负责任的行为，或者说，是中国公募基金经理人才选拔通道还不够通畅。

　　这种激进的投资风格不为人喜，唐建上任伊始就麻烦重重。2006年9月，证监会基金部就曾提醒上投摩根，希望能进一步完善对基金经理的权限管理。同年10月，上海证券交易所对唐建的投资行为给予电话提醒。两个月后，在上投摩根的投资决策委员会的一次例会上，唐建的投资风格遭到严肃批评。今年2月，公司最终为成长先锋增加了一位基金经理赵梓峰与基金经理助理杨安乐，基金运作以赵梓峰为主，唐建的投资权限受到限制。而证监会持续的调查使唐建受到致命伤。

　　唐建这个普通的基金内幕交易故事曝光后各方的反应，向我们展示出，中国规范市场建立的基石——诚信文化还高悬于半空之中，许多人对业绩数据以外的一切相当麻木。

　　许多基民对于此事反应冷淡，他们所要求的只是基金经理带来好业绩，如果基金经理能够带来200%的利润，谁会在乎他是不是个守法诚信的人呢？这样的非法文化足以摧毁资本市场自律的根本。

　　而一些基金经理对唐建表示惋惜，他们惋惜的不是内幕交易无法制止，不是唐建所长非所用，而是对唐建的个性自毁前程表示扼腕。唐建太不成熟，居然露富到“坐拥

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别墅”！这就像我们面对一个身患重疾之人，却在慨叹他为什么不化妆遮掩一样荒唐。上投摩根的态度同样令人担忧公司对投资人是否恪尽职守。唐建自担任基金经理助理起便以其父亲和第三人账户，先于基金建仓前买入新疆众和股票，时间不可谓不长。但唐建一直未报，本应行监察之职的一方甘心被蒙蔽，公司成为受害者，上演了一出荒唐大戏。在证监会的决定发表之前，上投摩根甚至有兴讼之意。上投摩根当然不会寂寞，唐建类事件不在少数。在*ST长钢投资过程中，对于一些基金明显的异动，管理层不应不察。

　　一些基金公司的管理层称，对于证监会基金部下发的要求各基金经理上报直系亲属的身份证号和证券账户的2007年一号文并不知情，一份重要的基金监管文件连个摆设的地位都没有，证监会还有多少监管指令流于这样的尴尬境地？

　　证监会如何善用新证券法与公司法赋予的准司法权建立规则市场，以快速立案与严厉惩戒显示有权时代的监管者的责任感，是一个问题。另一个课题是如何避免在制订监管规则时不切实际地排斥市场激励机制，将市场人士定义为道德超人，毕竟严厉的监管与充分激励的市场匹配，对基金经理进行股权激励将有助于减少老鼠仓与内幕交易。以道德超人要求市场人士，抓不胜抓，自寻烦恼。

　　如果唐建是严厉监管的开始，则是中国股市之幸，如果唐建是严厉监管的象征，则是中国股市之大不幸，对唐建本人同样不公平。与以往黑幕相比，一个不怎么耸动的故事，一个张扬的基金经理，机缘凑巧，成为证券监管的祭旗者。以股市崩溃的代价与塑造健康牛市的理想换来的监管时代，当然绝不仅是唐建所能代表的。唐建只是监管时代的一个匆匆媒体过客罢了。