牛市中的郭广昌

　　这个七月，复星国际成功上市，郭广昌的冬天似乎就快要过去了

　　本刊记者 徐琳玲 发自上海

　　郭广昌这一次照例避开了媒体，避开了人群。

　　7月16日，当复星国际成功登陆香港联交所，外界纷纷扰扰着他的身家又增加多少，在胡润的富豪榜上究竟是榜眼还是探花。刚进入不惑之年的郭广昌，清楚地知道朝自己的梦想又迈进了一步。

　　躲过了宏观调控，躲过了重重危机，躲过了外界的怀疑和责难，这位幸存者仍然执着于这个梦想。——此次IPO集资所得，除了偿还之前的银行借贷，主要用于投资或收购钢铁、医药、零售、金融服务业及其他策略性投资。

　　硕果仅存，这四个字听起来很有些悲凉。作为目前保存得最完整、还在整合之路上前行的民营企业家，原本低调的郭广昌更加谨慎，在资本市场的鲸吞海喝、大刀阔斧的举动之外，他小心翼翼、如履薄冰。

　　现在，只要一提到“德隆”二字，这个瘦弱的浙江男人脸色就会变得很难看。“复星和德隆完全是不同的企业，对比没有意义！”他多次怒气冲冲地强调。然而，无论如何划清界线，他和当年的唐氏兄弟怀着同样的野心——要做中国的产业整合者。

　　产业帝国之梦

　　“中国的经济发展现状使整合成为一种需要，其次，竞争壁垒在降低，中国社会在走向工业化、城市化、民营化，这个过程使整合成为一种可能。”——几年前，郭广昌雄心勃勃地发言，复星要做中国产业整合的领导者，扩张的版图甚至是在全球。

　　郭广昌心中的偶像是李嘉诚。在中国企业家群体中，多数人都有李嘉诚情结。他们崇拜李嘉诚，不是因为他钱多，而是因其高明的投资眼光和高超的资本运作技巧。钱多只是果，高明的投资眼光和高超的资本运作技巧才是因。

　　如今的上海滩和1960年代的香港有颇多类似之处——这是郭广昌的观察，任何一个善于把握机会的人都绝对不想错过时机。

　　相比唐万新、顾雏军这些已经倒下的“前辈们”，郭广昌有着不同的背景和资历。

　　他出生在浙江东阳的一户农家。那里盛行啃着霉干菜、寒窗苦读的民风，乡人颇能吃苦加之头脑灵活，过去以盛产教授和院士闻名，如今出了不少民营老板。十年苦读考上复旦哲学系后，郭广昌在校期间是个又红又专的学生。毕业之后，他被留在学校团委做学生工作。

　　党团干部的经历，让郭广昌在学生时代就对中国的体制有所了解。这和他的师弟——盛大的陈天桥如出一辙。在上海滩上能够创办出本地最大的

房地产企业之一，并成功参股、控股上海多家国有企业，复星都得到了地方政府有力的支持。

　　当时盛行出国留学的风气，郭广昌一度也有出国的计划，但他最终认识到一点——自己的机会在中国。1992年，郭广昌拿着原本用来出国的几万块钱，和同在团委工作的梁信军创办了广信咨询公司——这是复星的前身，替一些公司做调查起家，什么七七八八的小商品、小生意都尝试过。

　　让郭广昌和他的创业伙伴赚到第一个亿元的，是做一种肝炎试剂。然而，郭广昌认识到资本“四两拨千斤”的魅力是在1998年，改制后的复星实业上市，复星一次性即募集资金3.5亿元。从那时起，他就开始思索如何将产业与资本对接。

　　仅凭做实业的一点点积累速度，无论如何成就不了今天的复星。郭广昌是个地地道道的资本运作高手。通过资本链来实现产业扩张，在短短十年间，郭广昌控制了两家香港上市公司，直接间接持股8家内地A股公司的股份，直接和间接控制上百家企业。而且，这是在上海，一个国有资本占主导、相对封闭的地方。

　　值得一提的是，从早年创业到如今庞大的摊子，复星系的管理团队一直保持着民营企业中罕有的稳定——清一色是当年一起创业的复旦师兄师妹们。五人分工有序，擅长大局思考的郭广昌，掌控着复星系这所大船的战略方向。创业伊始，郭广昌掌握着最大比例的股份，之后创始人们的股权结构也一直没有变化过。如果说过去，他们是搭档和伙伴，如今就是大股东和小股东的关系。

　　一个带点八卦色彩的故事可以说明这一点。当年复星创业的“五剑客”之一、负责传媒体育产业的谈剑，是郭广昌的前妻、他当年的师妹。后来两人离异，郭已再婚。如今，郭和谈两人仍共事，合作照旧。

　　“公对公，私对私，大家都能分得很清楚。”“复星虽然是家民营企业，几个老板跟别的民营老板不一样，他们更像是职业经理人。”复星集团的一位部门经理如此点评。

　　躲过冬天

　　2004年，中国民营企业的冬天毫无征兆地到来了。

　　中央开始宏观调控，各项产业、金融政策骤然收紧。当年3月,复星间接控股超过30%的宁波建龙项目忽然被国家发改委紧急叫停，把刚刚以3个多亿进入钢铁业的郭广昌打个措手不及。跟着受挫的,还有整个复星集团的并购速度。

　　6月,产业整合的“先驱” —— “德隆系”顷刻间分崩离析，接着轮到了顾雏军和他的格林柯尔系。同样依靠并购大举扩张、试图搭建产融平台的复星集团，很自然成为人们眼中的“德隆第二”。以质疑顾雏军而声名大振的郎咸平抛出了句狠话——“复星系是我下一个研究目标”。

　　为此，复星集团高层特意到北京进行公关，希望新闻媒体不要对其进行“跟风”报道。之前，关于复星资金链紧张的传闻早已流传开来了。

　　当年9月，复星请来安永会计师事务所为其做《复星集团财务分析报告》。这份“体检报告”表明，截至到2004年6月30日，复星集团负债总额228.17亿元，资产负债率为68.88%。而郭广昌称，会很快将负债率降至60%以下。

　　同时出台的，还有国务院发展研究中心企业研究所做的《复星集团的市场地位、竞争力和多元化发展战略的初步研究》，郭广昌试图通过“国研报告”对复星集团多年来的多元化思路加以验证。也几乎在同时，郭广昌正式宣布复星将收缩战线，淡出四大主营业务之外的其他行业。

　　非常时刻，安全第一。为避开“利用收购金融企业空手套白狼”之嫌，郭广昌暂缓了对金融企业的并购，他将手中持有的银行股权部分出售，而对控股的德邦证券引入国际投资银行进行多元化改造。他一脸诚恳地宣称——“我们从来没有炒过自己的

股票，德邦证券也从未挪用过客户的保证金。”

　　在这个寒冷的冬天，“规范”和“透明”成为郭广昌最常讲的两个词，也是他抵御外界责难的两样法宝。现在的他，很不愿意再来谈“整合”这个话题了。

　　然而，就在安永和国研中心为复星做报告之时，一家名为复星国际的公司在香港悄然注册，复星国际全资拥有复星高科技集团的所有资产。这正是他当时为复星高科技集团整体上市所做的一步。

　　这个执着、精明的浙江人并没有轻易放弃他的产业帝国梦。

　　最大的敌人

　　几年前，某杂志刊登出中国十大资本运作高手。其中多数，或锒铛入狱或深陷资金危机，譬如唐万新，譬如严晓群。

　　在十个人中，郭广昌是年纪最小的，步子却迈得最稳。经过调整后，郭广昌的产业扩张策略开始“有所为、有所不为”——重点放在医药、房地产、零售、钢铁业。待外部环境稍缓和之后，复星再把金融业纳入了进入的重头。

　　关于外界近年对郭广昌资金链紧张的猜测，一位接近复星高层的人士透露，“复星资金链并不会出现大的问题”。其一，复星一直以来是国内利润最大、上交税收最多的民营企业，地方政府在政策上给予支持就会比较多；另外，“郭老板一直都很注重和银行之间的沟通。”

　　单从产业结构来分析，复星目前有稳定的产业收益和投资收益两部分。这或许还满足不了郭老板谋求宏图霸业的需要，但至少为集团提供了一部分稳定的资金来源。

　　这个七月，复星国际成功上市，郭广昌的冬天似乎就快要过去了。

　　上市当天，复星国际的市值达到646亿港元，郭广昌持有复星国际共计29亿股，其持股价值超过300亿港元。

　　郭的“反周期”收购策略也曙光重现。

　　从2006年底开始，中国股市牛市的势头一发不可收拾，而

房地产业也出现复苏的迹象。这都为郭广昌在资本市场提供了说好下一个故事的现实基础。事实上，他早就行动起来——眼下，德邦证券的IPO正在紧锣密鼓地进行中，而2004年在香港上市的复地地产也定下了年前回归A股的计划。

　　郭广昌的思路很清晰——整体上市之后，他会把复星集团各单元分拆上市，从香港和内地的两个资本市场获取更多的资本，来构筑他下一个产业整合计划。

　　在复星内部，郭大老板的口碑不错，对下属谦和，做派也不张扬，身拥300多亿身家，座驾不过是辆“2A8”。上至创业搭档、下至员工们都很服他，公认他“思路清晰，善思辨”。对郭老板一路并购收购的举动，一位复星人士评价：“从资本角度讲，郭老板的决策都比较正确，收购都还是成功的。”

　　但是，他也承认，产业急速扩张的同时，当家人的管理和驾驭能力吃紧。“从经营权和话语权上说，我们对南钢和复地实际控制力都不强。他(郭广昌)还是太急了，如果收购之后，能再多花一些时间来梳理、整合，做得再扎实些，再做下一步的并购会稳得多。”

　　此外，复星集团前期并购进来的一些企业里，人心浮动,员工们担心，说不定哪一天企业和自己就又被卖了。

　　并购强人，并不一定有能力做一个成功的整合者。

　　看来， 郭广昌的敌人， 除了难以琢磨的宏观经济环境，除了有限的资本市场，除了难以突破的垄断领域，还有一个——他自己。