公司债破冰启航

http://www.sina.com.cn 2007年08月16日09:38 央视《经济半小时》
公司债破冰启航
  2007年6月12日,中国证监会发布《公司债券发行试点办法(征求意见稿)》,公开向全社会征求对公司债券发行规则的具体意见,征求意见的时间是一个星期,尽管这只是一个征求意见稿,不过还是让很多人为之振奋,在业内看来,这是一个重要的信号,意味着公司债即将扬帆启航

公司债破冰启航
  7月9日上海证券交易所发布《固定收益证券综合电子平台交易试行办法》,这个新的债券交易平台将从7月25日开始试运行

  央视《经济半小时》2007年8月15日播出“公司债破冰启航”,以下为节目内容:

  中国证监会正式颁布了《公司债券发行试点办法》,这意味着酝酿多年的公司债发行开始启航,我国的资本市场由于各种原因,一直以来,股市一枝独秀,债券市场的脚步却相对滞后,这个办法的颁布使得公司债券的启动步伐加快。

  公司融资新渠道

  中国证监会国际部负责人兼发行部副主任童道驰:“几年前,证监会就开始研究,会同相关部门进行了这个研究,那么今年年初,召开这个中央的会议,温家宝总理提出来要大力发展再战市场,特别是公司债券,那么这个就把公司债券这个事提上了议事日程,所以在这个基础之上我们来推动公司债券的发展,这么一个背景。”

  在经过了半年多的相关准备以后,公司债正式启动,这不仅为资本市场注入了新的活力,更给企业带来了直接利好,他们今后不用只走股市融资这一根独木桥,还可以利用债券市场,寻找新的融资渠道,不少上市公司现在也跃跃欲试,希望尽早尝到公司债的甜头。

  在北京的一家酒店的商务中心,记者见到了万科企业股份有限公司的董事长王石,王石告诉记者,他前一天刚从国外爬山回来就马不停蹄地赶到北京,公司债是此行的重要目的之一。

  万科企业股份有限公司董事长王石:“我们就非常愿意在这个,在公司债发行的时候,第一批能拿到这样一个批准来进行试点。”

  在王石看来,赶上公司债的第一班快车,成为第一批试点公司,对万科来说意义重大。

  王石:“你像过去的融资的,除了股票之外就是银行,而银行有它一定的相当的限制,很多对企业的,它更是一种短期的贷款,但实际公司发展当中,很多项目它是长期的,而公司在这方面它就更灵活一些。”

  对万科来说,公司债最大的吸引力在于其期限比银行贷款更长,同时公司债的发行规模也将更大。对于需要大量中长期资金的万科来说,显然有相当的诱惑力。

  王石:“企业除了股票市场,除了银行间接融资之外,公司债对一个企业的就是它的资本结构的一个合理性,是非常非常重要的,所以听这个消息当然是一直期待着。”

  和万科一样盼望搭上公司债第一班快车的上市公司其实不在少数,我国最大的水电上市公司长江电力同样对第一批试点满怀期待。

  中国长江电力股份有限公司董事会秘书傅振邦:“对我们吸引力还是非常大的,我们作为上市公司来说,对这样一个监管层对这样一个举动是非常欢迎的。”

  傅振邦说,发行公司债不仅将给企业增加一条非常重要的融资渠道,而且也将大大地降低企业的财务成本费用,他给记者算了这样一笔账。

  傅振邦:“它的利率水平会比商业银行低1—2个百分点,我们的这个总的债务有250亿,假如低一个百分点我就能节约2.5亿元的费用。”

  仅仅通过利息这一项,一年就能节省两亿多元,这对一家企业来说,无疑是一件非常划算的事情。

  傅振邦:“因为对上市公司而言,过去可以说只是一只腿在走路,只是股票权益融资,以后相当于是增加了另一条腿,通过这个债券市场了,通过发行公司债券从直接的债务融资。”

  在得知公司债即将启航的消息以后,长江电力公司迅速成立了专门的项目组,备战公司债,这一次长江电力的目标很明确,就是力争成为公司债的第一批试点企业。

  傅振邦:“制定了初步的方案,也开展了前期的准备工作,包括相关的审计,信用评级啊,包括这个方案的优化完善的工作都在做。”

  看来对于公司债,这些上市公司早已经开始摩拳擦掌,在国际上,成熟的资本市场应该有两条腿走路,一条是股票市场,一条是债券市场。然而,我国的资本市场出现了股市、债市尤其公司债市场发展不平衡,这不仅影响了企业的融资和发展,更威胁到金融体系整体的安全和稳定。

  中国证监会发行部国际部副主任童道驰:“我们这资本市场叫一条腿走路,那么就是缺少另一条腿,就是债券市场。”

  童道驰告诉记者,目前我国的债券规模明显小于股市,然而在成熟的资本市场正好相反。

  童道驰:“那么这个我们债券市场余额现在大概是六万亿左右,不到六万个亿,就是去年年底,我们的股票市值去年年底是差不多9万个亿,债市和股市相比,去年相当于债市是股市的大概2/3左右,那么这个比例在国外是什么样呢,就是债市和股市比在美国,去年它的这个债券市场有一个是30万亿美元,它的股票市场是是值是19万亿美元,所以它是倒过来,就是说股票市场,债券市场是股票市场的差不多1.5倍以上,是这么一个格局。”

  尽管造成中国债券市场短板的原因有很多,不过在业内人士看来,公司债的缺失显然是一个重要因素。

  中国国际金融有限公司投资银行部执行总经理程强:“企业债券存量差不多在2800亿左右,06年底的数据,它占GDP的占比差不多百分之一点几,百分之二不到一点五的样子。然后在国际市场上看的话,差不多在30%到50%之间这么一个比例,整个来讲,他(公司债)的空间增长是非常大的。”

  童道驰:“应该说现在推出这个公司债或者是发展债券市场,不亚于股票市场的重要性,实际上所以从这个方面来讲,我们公司债是一个,一个战略性或者是一个重要意义的里程碑在资本市场上。”

  事实上,早在很多年前我国就有了企业债,不过这并不是真正意义上的公司债。发债人通常是大型国有企业,募集的资金主要用于国家重点建设项目,所以这种债券也被人称为“项目债”。 企业债采用严格的银行信用担保,由国家发改委进行额度审批,这使企业债具备了“准国债”的性质。尽管债券风险得到了有效的控制,不过由于额度很少,不仅满足不了众多企业的融资需求,也限制了企业债规模的发展。 那么即将面世的公司债和企业债相比,会有什么新的突破呢?

  童道驰:“实际上对过去的制度都进行了相应的变化,比如我们不再使用这个额度审批制,我们认为只要是符合条件的企业都可以申请,所以就不再实行这个额度制,而实行核准制,就是依法核准符合条件的可以发行债券。”

  在金融业内人士看来,核准制是公司债市场化的一个重要标志,也意味着未来有更多的公司可以更加方便地发行债券。而公司债的另外一个重大突破就是采用信用评级制度。

  童道驰:“我们不强制要求它进行担保,因为过去的项目债,它都是要求国有银行进行担保,那实际上这个偿债的风险还是在国有银行上,那这个间接的在国家的自身身上,就是国家自身承担了这个风险,而不是以企业自身的信用来进行发债,所以我们这次公司债券,有一个重要的特点,实际上就是以企业的信誉来发债。”

  程强:“如果这个发展能够比较顺利的话,对信用风险的建立,对整个固定收益产品市场,整个债券市场发展也是非常有积极的一个意义。”

  公司债为资本市场打开新的空间

  作为最直接的受益人,上市公司对即将面世的公司债抱有很高期望。但在未来的债券市场上,想唱主角的还不止是它们,随着证监会试点办法出台,不少证券中介机构发现,一旦公司债这只超级航母在资本市场顺利启航,将带来又一块巨大的蛋糕。

  2007年6月12日,中国证监会发布《公司债券发行试点办法(征求意见稿)》,公开向全社会征求对公司债券发行规则的具体意见,征求意见的时间是一个星期。尽管这只是一个征求意见稿,不过还是让很多人为之振奋。在业内看来,这是一个重要的信号,意味着公司债即将扬帆启航。

  程强:“我第一个反应就是终于出来了,我们非常高兴这个事情就是说,是终于推向这个市场,我觉得大家都是比较期盼这个产品能够健康的推出。”

  在对试点办法进行仔细研究以后,程强和他的同事们敏锐地意识到,摆在他们面前的将是一个超级大蛋糕。

  程强:“我们一个预计就是说,是感觉在未来的三年到五年当中,这个规模可能能够做到这个5千到1万亿元的这个存量,应该是可以期待的,应该是有比较快的发展的阶段,放在我们面前。”

  其实对于像中金这样的证券公司来说,公司债的启动远远不只为承销发行这一项业务带来机遇。

  程强:“首先是承销业务,因为发行人的话呢,它有这个发行公司债券的需求,他需要找主承销商和保荐机构来做这件事情,所以这是一个业务机会,另外就是你这个债券到了市场上以后,他有很多这个交易的机会,所以存在可能我们的交易业务团队可能也会有些机会,另外的话,对我们资产管理业务团队,他具有很多的品种,可以投资,可以去做资产配置,所以这样的话,也是非常好的业务机会。”

  对于券商来说,公司债将为他们开辟出大片新的业务领域,大家都希望在即将开始的这个新战役上,打一场大胜仗,事实上,一些证券公司早在几个月前就开始备战公司债。

  程强:“一方面是人才的这个吸引,另一方面是人才的培训,我们相信从我们自身的角度来讲,已经做好了非常充分的准备,来迎接这么一场挑战和机遇。”

  这些证券公司从公司债身上发现了多重利好,无论做承销、交易还是投资,公司债都将为他们打开新的空间,不过,按照国际惯例,未来公司债最大的买主还会是银行、保险、社保基金这些机构投资者,那么在中国的公司债启航之际,这些机构又有些什么打算呢?

  作为美国大都会人寿公司亚太总部的投资主管,巫政今年到中国内地的时间越来越多,比去年甚至多了一倍。

  大都会人寿亚洲投资有限公司投资主管巫政:“随着公司债可能推行,还有其他投资产品的不断出现,在这方面的业务也越来越多,所以我到这边的机会也越来越多。”

  巫政所在的大都会人寿是美国最大的寿险公司,巫政在美国总部工作了八年后,一年前被调派到位于香港的亚太总部,主要负责中国和韩国的债券投资业务,巫政说,大都会人寿对中国市场的动向一直特别关注,其实在去年他们就隐约感觉到中国可能会推出公司债。

  巫政:“我们增加了两个人在香港总部,最近在北京方面,我们增加了人员也是处于公司债信用分析方面的考虑。”

  在大都会人寿看来,公司债是一个非常重要的投资项目。实际上,在大都会人寿美国总部,公司债是他们最主要的投资品种。

  巫政:“我们总资产现在是达到了3200多亿,其中超过90%以上债券方面的投资,其中公司债占的比例是大概是40%。”

  记者:“那占你们整个那个投资的比重应该是第一把。”

  巫政:“是的,这是最大的,占最大的一个部分是公司占。”

  记者:“像国债会有投资吗?”

  巫政:“国债会有,国债也是很重要的投资的项目,我们国债投资大概是5%,到15%左右。”

  不过中美大都会的投资结构和大都会美国总部则完全不同。由于中国公司债的缺失,所以国债成了中美大都会最大的投资品种,大致占了50%的比例,剩下的一半投资在企业项目债和金融债等品种上。不过巫政表示,在中国的公司债启动以后,这种结构将会改变,公司债将是他们未来重点关注和投资的品种。

  巫政:“随着公司债的发展,和其他产品的出现,我想这个投资渠道会打开,作为保险公司会有更多更多的投资产品,这是我们需要希望看到的,也希望监管部门逐步推广,开发的一个方向。”

  看来不管是本土还是境外的金融机构,不管是公司债的发债人还是投资者,市场各方都非常看好公司债的未来前景。不过,也有一些人担心,资本市场的资金总量毕竟是有限的,如果公司债这个庞然大物出笼,会不会分流资金,从而对股票市场造成冲击呢?

  童道驰:“我觉得这个担心,我觉得是没有必要的,那么债券市场和股票市场他是必行不悖的两个市场,有些投资者它把钱看的安全性、稳定性看的是最重要的,那么这部分投资者它是可能投资公司债券,你即使没有债券它也不可能投资股票市场。”

  上海证券交易所总经理朱从玖同样认为,公司债的启动并不会对股市造成冲击。

  上海证券交易所总经理朱从玖:“有一些资金是适合股市的,有一些资金就是要投资债券的,你可以了解一下,保险公司他的资产的结构,保险公司的配置是有严格要求的,就是说他有多少可以配置在股票上,有多少可以配置在债券上,是要符合他这个保险产品的特点的,所以有一些资金就是要购买债的,那么有一些钱就是要购买股票的,所以大致有一个比例,应当说它不会直接对这个股票市场产生冲击。”

  在童道驰看来,公司债不仅不会冲击股票市场,而且还会有利于股票市场。

  童道驰:“因为发行债券可以降低公司的财务成本,降低它财务成本,它就提高它的盈利能力,提高它的盈利能力,企业的盈利提高了,它在价格上面会表现出来,股价上面表现出来了,所以这个角度来讲,我们觉得发行债券公司这个本身长期是一个利好,所以对股票市场也是一个利好。”

  普通百姓也可参与到公司债中

  资本市场各方对公司债券市场的发展都一致看好,其实,公司债这个新品种,不仅对这些机构投资者是个新的投资机会,我们的普通老百姓也同样可以参与,在一些发达国家,公司债的投资者中个人大约占10%到20%的比重,现在,我国的债券市场也开始为个人和机构搭建了新的交易平台。

  7月9日上海证券交易所发布《固定收益证券综合电子平台交易试行办法》,这个新的债券交易平台将从7月25日开始试运行。

  朱从玖:“那么我们目前分阶段实施,第一个阶段这个平台主要是机构参与,那么第二个阶段会是个人也可以参与,那么在第一个阶段里面,个人也可以通过我们的竞价系统,参与到公司债交易当中来,所以说换句话说我们公司债的上市,会在新的固定收益平台,和以前的竞价交易系统,或者叫现有的竞价交易系统同时挂牌,那么现有的竞价交易系统个人是可以参与的。”

  事实上,目前机构投资者也可以在现有的竞价系统买卖债券,那么上交所为什么会再推出一个新的固定收益证券投资平台呢?

  朱从玖:“现在的固定的收益平台引入了一级交易商,也就是做市商的机制。一级交易商的引入是为了给市场提供流动性,什么叫为市场提供流动性,简单说就是在市场有人愿意买,而没有人愿意卖的时候,这个一级交易商要去承担一个卖方的角色,如果有人愿意卖,而没有人愿意买的时候,一级交易商要承担一个买方的角色。这个就是所谓的提供流动性,他撮合了交易,满足了投资者的需求,那么在以前的市场是没有这样一个机制的。”

  朱从玖告诉记者,未来将有100多家机构参与到这个新的固定收益证券平台,债券的活跃程度势必会显著提高,而这对中国债券市场的发展将起到非常重要的作用。

  童道驰:“我们建立了两个平台,就既有利于机构,又有利于个人投资者,所以我们觉得在配套措施方面,交易所跟登记公司做了一些工作,有利于公司债这个品种的交易。”

  半小时观察:补上资本市场的短板

  相对于连创新高的股票市场来说,我们的债券市场一直是条短腿,规模小、市场化程度低、发行和交易市场割裂,尤其是公司债券,与国债和金融债相比,发展更是缓慢。债券、股票一冷一热,不仅给资本市场的发展埋下了隐患,实际上也在威胁着我们的股票投资。企业的融资成本居高不下,银行的金融风险无法分散,这些弊端到头来总会体现到上市公司的财务报表上,最终将对我们的投资带来风险。过去,提到发展资本市场,我们往往关注的是股市指数、公司市值、开户数量。但资本市场需要的不只是这些数字,如果让它跛着脚往前跑,不但跑不快,而且还可能跌倒,受到更大的伤害。

  企业债券即将发行,终于让我们有了一个机会来补上资本市场的这块短板。一个更合理的市场结构,将让每个市场的参与者都得到好处。

  主编:周人杰

  记者:殷莉

  摄像:景延


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