以货币可兑换改革为货币政策减压

　　我国贸易顺差高企可能还将持续。商务部副部长于广洲近日在中国经济发展高层论坛上表示，按照目前增速，今年中 国贸易顺差很可能世界第一。截至今年6月底，我国外汇储备已高达1.33万亿美元，到2010年预计将超过2万亿美元 。另一则消息则显示，1.55万亿元特别国债的第一批6000亿元或将于本周正式进入实际操作阶段。它关乎我国货币政 策以及如何使用大量外汇储备的问题，备受市场关注。

　　近年来，受双顺差的影响，中国的货币供应量持续增长，大大高于调控目标，公众的通胀预期也随之增强。尽管采取 了发行央票、提高利率、提高法定存款准备金比率等多种方式来加以对冲，但随着贸易顺差的不断扩大，在原有的外汇管理体 制下的流动性冲销操作的空间不是那么乐观。

　　为了缓解

人民币升值压力和提高货币政策的自主性，中国一直在积极地探索有效的改革，包括稳步有序地推进人民币 汇率机制的改革，今年5月份还将人民币兑换美元的浮动区间由千分之三扩大到千分之五、降低出口退税率缓解国际收支顺差 ，积极而谨慎地推进资本账户开放鼓励有限的资本流出等。不过，想从根本上改变国际分工格局下的我国国际收支持续顺差局 面不是一日就可达成。为了减轻国际收支失衡对我国货币政策的影响，推进货币可兑换改革和建立更加灵活的汇率机制就是必 然的选择。

　　日前，国家外汇管理局发布《关于境内机构自行保留经常项目外汇收入的通知》，取消境内机构经常项目外汇账户限 额，境内机构可根据自身经营需要，自行保留其经常项目外汇收入。相对于此前境内机构只可在上年度经常项目外汇收入的8 0%与经常项目外汇支出的50%之和的限额内保留其经常项目外汇收入而言，它不仅会增强境内机构持有和使用外汇的自主 性和便利性，而且意味着中国真正实现了经常项目下的可兑换性。

　　随着经常账户改革的深入，资本账户的改革也会很快得到深化。在国际货币体系史上，也存在过对资本账户严格管制 而对经常账户的管理稍松的时期，但由于监管部门事实上是难以真正区分一笔外汇资金是属于经常项目还是属于资本项目，结 果，资本账户的管制也很快被废弃了，走向了更加灵活的汇率机制。中国允许境内机构可根据自身经营需要，自行保留其经常 项目外汇收入的举措，实际上可以促进规模更大的资本流动。

　　除了国家在积极鼓励企业走出去战略外，我国实际上还将个人资本账户开放当作了资本账户开放的突破口和试验田。 今年2月1日起施行的《个人外汇管理办法》政策效果显著，今年2月到6月，个人购汇金额同比增长了259.42%，个 人结汇金额同比增长31.52%。为了鼓励居民持有更多的外汇资产，相关部门正在积极地拓展国内居民的自有外汇资金的 投资渠道，除了投资于B股外，还可以投资于商业银行发行的外币

理财产品；投资于各类QDII产品，包括商业银行发行的 代客境外

理财产品、基金公司境外证券投资的QDII产品、证券公司境外证券投资的集合理财计划等等。国家外汇管理局日 前曾表示，我国将进一步放松个人在资本项下的外汇管理。

　　从长远来看，积极推进货币可兑换改革，有利于提升本国货币在国际货币体系中的地位。从短期来看，货币可兑换的 改革是提高我国货币政策效果的根本举措。当然，随着经常账户和资本账户的进一步开放，汇率机制的更加灵活化也就提上了 议事日程，因为，较自由的货币可兑换与相对固定的汇率机制是不相容的。而且，为了使人们更愿意持有外汇资产，进一步建 立更具深度和广度的外汇市场是必不可少的，否则，持有外汇资产的流动性较低会打击人们持有外汇资产的热情。同时，要进 一步扩大我国的外汇市场交易主体，不仅金融机构可以自由地参与外汇市场交易，而且个人和企业也可以自由地参与外汇市场 交易，从根本上改变我国外汇市场基本上由央行买方垄断的格局。此外，要为个人和企业持有外汇资产提供更好的风险管理和 风险交易机制，否则，人们在资产选择中仍然会表现出强烈的人民币偏好特征。