基金:危险的哄抢

　　-本力

　　以“5·30”为分界线，2007年的中国股市显然走出了前几个月散户主导的行情，题材股、亏损微利股迅速被 人们抛弃，基金集体跑输大盘的情景已成为历史。“炒股不如养基”已是众多小股民们的共识，新发行基金的申购冻结资金规 模连创新高，中邮核心成长基金的首发当日基金认购申请确认比例低至22.9%，并使得交银蓝筹基金首发时创下的认购金 额350亿元的纪录在7个交易日后就被近乎超一倍的资金刷新。华安策略优选基金“封转开”8月16日当天的集中申购金 额就超过700亿元，创造了新的纪录，而算上同日发行的拆分基金汇添富均衡增长,当天有超过1000亿的资金参与竞购 基金。

　　资金的流向决定了当前这个市场已逐渐由基金主导，这也符合市场发展的逻辑。正如以“千点论”著称的经济学家许 小年指出的那样，“世界各国资本市场的发展历程表明，机构投资者构成市场的中坚，越是成熟的市场，散户的比重就越低” 。投资就是管理风险，在历史高位出现这样的情景，也表现出人们对股市整体的系统性风险尤其是对基金等机构投资者的风险 认识不够，这同样也需要“风险教育”。

　　当前最受人们青睐的是

股票型基金，而且风格越是激进，越受追捧。不应忽视基金经理人有自己的利益诉求，他们要 受基金业绩评级和激励机制的影响，这并不一定最符合基金投资者的利益，因为这种锦标赛似的氛围会使业绩落后的基金经理 人更倾向于增加风险。根据美国《商业周刊》和《金钱》杂志在80年代的对449只基金市场表现的两次统计，研究表明排 名靠后的基金都会在之后通过购买风险更高的股票以及进行更集中的投资来提高投资组合的风险。这等于用投资者的钱来赌博 。

　　在业绩竞争刺激下，一些基金长期价值投资的理念也会动摇，今年以来部分基金通过高换手获得超额回报也使更多的 基金加入到“投机客”的行列，短期投机炒作势头明显，部分股票基金在震荡行情中换手率创出新高，有的基金逼近20倍， 这种情况引发了管理层的重视和严格审查。另外，基金经理中的害群之马用投资者的资金来建“老鼠仓”等非法牟利的行为也 屡见不鲜，使其资金承担了极大的风险。

　　机构不是神仙，他们不能规避整个市场的系统性风险。政府对流动性过剩问题不断加大调控力度，中国人民银行8月 22日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，这已经是今年第四次上调利率，“负利率”状况逐步改善，政策调控对股市的 影响将逐步释放，在今年股指上涨70%多的基础上，股市的风险将越来越大。尤其是在前段时间基金主导的行情推动下，机 构重仓的大盘蓝筹股短期涨幅相当大，这虽然可以解释为其上半年落后于垃圾股、题材股之后的“补涨”，但也已出现高估之 嫌。基金主导“抱团取暖”使股票的集中度增强，在踊跃投入基金尤其是新发行基金的资金推动下，长期价值投资很有可能也 会演变为投机行为，部分绩优股股价数倍于同一家公司的H股便是一个重要信号，基金投资者对此应该有清醒地认识。由于基 金一样是资金推动，市场一旦出现大的危机，会发生大规模的基金赎回从而引发“挤兑”狂潮，基金公司们将不得不大量抛售 股票，这会大大加剧市场的波动。

　　进入2007年以来，股票、基金、房产等资产迅速增值对传统

理财观念产生了前所未有的冲击，“储蓄大搬家”势 不可挡，目前基金已成为国内最受青睐的

理财产品。但人们也应该多学习一些理财知识，多利用一些投资渠道，多一些风险意 识。日前，个人投资黄金市场已经放开，我国境内个人直接对外证券投资业务试点也已得到批准，银行理财产品逐渐丰富，投 资渠道将日益多元化，在理财上切不可随大流。

　　归根结底，资金流向倾于一致导致的集中度过高是最大的风险。2006年，内地银行向房地产行业注入了将近90 00亿的资金，已经埋下巨大的金融安全隐患，美国次级债风波殷鉴不远。虽然基金投资不使用财务杠杆，不涉及信用支付， 但这种基金“大跃进”带来的新的金融风险在逐渐积累，人们应该警惕。