股市惧怕公司债

　　-特约记者/陈宇祥

　　公司债将吸引大量资金离开股市，造成股指的下挫，这一点毫无疑问

　　万科公司董事长王石，这几天早早地结束了国外的登山计划，匆匆飞往北京，他此行的原因，就是准备为万科申请成 为首批公司债试点。

　　中国证监会8月14日正式颁布实施《公司债券发行试点办法 》,这标志着我国酝酿多年的公司债券发行正式启航 ,为我国资本市场提供除股市之外的第二个重要融资渠道。

　　当前股市正值牛市，公司债一出，人们最先把它和股市联系在一起考虑，各种投资主体——银行、保险公司、券商、 机构和散户都纷纷琢磨公司债对自己的利弊。各方面最关心的问题，莫过于公司债的发行是否会分流股市的资金，因为当前的 牛市虽然根源是中国经济的飞速发展，但是直接的推动力是资金流动性过剩。

　　上市公司各有获益

　　8月17日率先宣布拟发行公司债的海油工程23日公告表示，公司董事会决定于2007年8月27日上午召开2 007年第一次临时股东大会，审议《关于发行公司债券的议案》等事项。

　　同时，备受市场关注的长江电力也公告称，董事会审议通过了关于发行规模不超过80亿元(含80亿元)公司债券 的议案。该公司董事会决定于9月7日上午召开临时股东大会审议以上及其他相关事项。新浪财经频道的网上调查显示，绝大 部分接受调查者都认为，公司债发行的第一单会投给长江电力。

　　前不久，金地集团也宣布董事会审议通过公司债发行议案。至此，已经有三家公司在证监会8月14日发布试点办法 后正式启动了公司债发行事宜。据悉，与金地集团同样关注公司债的

房地产企业还有万科、金融街等。

　　目前，公司债只允许上市公司发行。相对于以前的融资渠道，公司债具有其独特的优势。银行贷款利息高，而且还在 不断升高，贷款时间一般较短；而公司债不仅利息比银行贷款低，而且适合长期融资。长江电力有关负责人曾表示，公司债的 利率如果比银行贷款利率低1个百分点，就可以为公司节省利息2.5亿元。

　　如果在股市融资，一级市场有限且不灵活，二级市场波动太大，操作不好得不偿失；公司债则具有长期稳定性，不仅 可以减低财务成本，而且便于对预算的掌握。以前的企业债，只能针对国家重点建设项目进行融资，所以也被称为“项目债” ，与公司债相比，简直就是计划经济时代的产物。有了这么多好处，企业自然会根据自身情况考虑是否发行公司债。

　　当然，对于不同行业的上市公司，公司债的影响各不相同。分析人士普遍认为，公司债的稳定性对于保险公司来说， 无疑增加了更为有利的投资增值渠道，对保险业是利好；而随着公司债的发行从上市公司向非上市公司扩展，银行贷款收益将 会有较大幅度的下降，因此，原来比较依赖于贷款收益的银行将被迫进行业务结构转变。

　　资金流出股市是必然

　　根据新浪财经频道的网上调查，绝大部分接受调查者认为，公司债的发行对股市有影响，而且将导致股指下跌，原因 就是公司债将吸引大量资金离开股市，这一点毫无疑问。

　　上面所说的公司债对上市公司的好处，也适用于部分投资者。这部分投资者都是稳定型，而不是冒险型。他们不追求 一夜暴富，而只求长期的稳定收益，只是眼下苦于没有稳定而又收益较多的投资渠道，只能直接或间接(投资基金)参与股市 的风浪。一旦有了公司债，这部分投资者很快就会从股市中抽出资金，投入稳定的新渠道，因为公司债与

股票相比，风险实在 很低。

　　离开股市的资金虽然不是很多，但是也足够引起一阵波动。不过这还是轻的。留下来的更喜欢高风险、高收益的资金 可能更加活跃。届时，机构操纵整个股市确实困难，但是操纵个股并吸引那些喜欢冒险的散户上钩，将是更加容易的事情。因 此，股市里的局部战争可能更加惨烈。

　　不过，这里说局部战争，确有一番道理。上市公司可以通过公司债融资，也就不必冒险从股市二级市场通过买卖股票 进行融资了。同时，又有一批资金被长期锁定在公司债上。由此，从长期看，又减小了一段时间内大量资金从股市抽走的可能 性，减小了股市的波动幅度。

　　一正一负，公司债对股市的效应能否抵消，谁也说不清楚。但是，国家推出公司债，旨在削减资金流动性过剩的程度 ，再加上近期出台的QDII和允许个人投资者直接投资国外股市等政策，可以想见，牛市也许可以延续，但不能再指望靠资 金推动，而要靠企业实实在在的业绩。这种影响短期内还看不出来，却促进了股市的长期健康发展。

　　散户多了一个避风港

　　除了一部分倾向于稳定的散户会因转向公司债而降低风险外，其他散户也可以把债券当作“避风港”。

　　众所周知，债券比股票的风险小得多。股票可能没有分红，而债券却可以每年都拿利息；万一企业不行了，债权人可 以先得到资产偿还，而股权人可能根本拿不到，甚至还要承担责任。

　　在牛市里，股票的收益明显超过债券，债券受到冷落；可是到了熊市，投资股票风险太大，资金又往哪里去呢？当前 的牛市早晚会过去，楼市的泡沫早晚要被挤出，海外市场对于信息不畅的散户根本捉摸不定，所以那时还是投资债券比较稳当 。

　　从目前

中国经济发展形势来看，整个中国经济的“牛市”还远未结束，再加上中国目前出台了一些有一定预见性的经 济政策，有利于消除外部环境和内部不利因素的影响，所以对中国经济可以大胆“做多”。

　　公司债并不是毫无风险，但是也更易为散户承受。因此，当周期性的熊市到来时，散户可以把资金放在公司债上，当 然，前提与投资股票一样，必须选好公司，然后每年拿一定的利益，并等待下一个牛市的来临。