５０００点逼出“政策底”？

　　“如果管理层‘拧紧水龙头’造成股市下调的判断成立，那么11月12日晚‘重开水龙头’就意味着政策底到了。 ”

　　撰稿／张 静(记者)

　　11月19日中石油计入股指并未给萧条的市场带来惊喜，反而引发权重股集体杀跌。

　　“中石油将来会成为指数的拖累。以它为首的蓝筹泡沫不死，大盘震荡不会停止。”著名财经评论家、《华夏时报》 总编辑水皮判断。但他坚信，一个中石油，显然左右不了牛市的大方向。

　　“5000点应该是管理层可以容忍的政策底。11月12日大盘下探5032点，我曾对同仁们说：现在是中午12 点半，还有半个小时开编前会，想买股票的赶紧去买。”水皮说。

　　资金紧缩

　　自从上证综指10月16日达到6124.04点的最高点，A股市场就开始了“挤泡沫”的过程。但与“5·30 ”暴跌后迅速翻红不同，这次调整极有耐心地迂回往复，一步步消磨着投资者的意志。

　　11月1日上证综指再度摸高6005点，正当习惯了“大象崇拜”的人们暗自庆幸：“蓝筹泡沫破裂”不过是玩了 个“假摔”，千呼万唤始出来的中石油，却扮演了“魔鬼终结者”的角色。

　　有专业人士指出，不少散户和投资人认为，中石油上市后，很可能重现此前神华和建设银行等被多日爆炒的格局，机 构洞悉了这种心态而反向操作，致使价格一步到位，令开盘当日的买入资金被诱入圈套。经过连续数个交易日的下跌，中石油 将随后进场的投资人套在高岗上。

　　在中石油的影响下，大盘蓝筹整体迎来了“黑色一星期”。从11月5日至9日，上证综指回落近千点。11月8日 大盘下跌4.85％，更是创下自“5·30”以来单日最大跌幅。

　　在和讯网首席分析师文国庆看来，中石油的“价值回归”是福不是祸。“中小市值股票的调整从9月中旬开始，到10 月下旬已经基本到位，而大盘股的调整近两周才开始。二者的错位，使得调整周期拉得比较长。但借助中石油的威力，上证指 数用了不到两周的时间就完成了1000点的调整。要是靠小盘股的力量，完成如此大的跌幅还不得两三个月？”

　　业界普遍认为，指数调整如此迅速，乃是政策和资金双重作用的结果。不到50天的时间上证综指就从5000点上 涨到6000点，管理层对此不无忧虑，切断基金新增资金来源便成为首选。

　　自9月5日华夏复兴基金发行至今，除封转开的基金同德和分流A股市场资金的QDII基金外，证监会再未批准股 票型基金的发行。

　　不过上有政策，下有对策。虽然新发基金断流，依靠分拆和大比例分红等持续营销活动，从9月21日到10月底， 基金总规模仍然增长了1591亿份，净值增长了9.56％，推动指数加速飙升。

　　11月3日，国务院总理温家宝在外访问之际表示，“内地股市增长很快，防止股市泡沫，维持市场平稳健康发展， 不要大起大落，将是十分艰巨的。政府将采取市场手段对股市进行调节，防止其大起大落。”

　　第二天证监会下发《关于进一步做好基金行业风险管理工作有关问题的通知》“堵漏洞”，收紧了基金持续营销带来 的资金流入。

　　此外，从基金内部传出消息，管理部门在“窗口意见”中指示“只让卖不让买”。

　　水皮认为：“管理层不可能明确地让基金不能买，这是谣传。但是对基金的持仓比例和买卖股票等行为进行‘窗口指 导’，包括对风险等级的划分和确定，我认为是必要的。管理层越是强调风险教育，潜台词就是股市风险越大，当然会对市场 形成暗示。”

　　社保基金、保险公司三季度以来的大幅减仓，也从侧面有力响应了管理层对当前股市泡沫的判断。

　　机构们对管理层的意图“心领神会”。30余家基金立刻宣布暂停申购，十多家基金公司的持续销售计划纷纷刹车。 巨源数据对148家股票型开放式基金进行分析发现，在10月18日、10月25日、11月8日等暴跌交易日，基金仓位 呈递减态势，分别为60.72％、55.15％、53.30％。

　　渤海投资研究所的秦洪认为，市场已经形成了整体资金流动性过剩和局部资金相对紧张的特征。

　　开闸放水

　　在一系列政策调控面前，A股市场出现了连续深幅调整，上证指数在5000点关口频频告急。

　　有人认为，众机构近日齐心协力出货的出货、砸盘的砸盘，既是迎合管理层调控，也可能是趁机“逼宫”，要管理层 给基金松绑。

　　华宝证券高级分析师李国旺说：“由于群体中的多数人都是盲目跟从的，一旦出现机构或者个人先行抛售的行为，就 会引发心理共振、随风杀跌。”

　　面对大盘连续疲软的走势，市场上看空的情绪逐渐蔓延：6000点是顶吗？目前股市估值高企风险到底有多大﹖牛 市性质是否已经改变？记者发现，“牛市到底可以持续多长时间？”的讨论又开始悄然升温。

　　水皮表示：“去年这个时候入市的，已经开始赔了；今年入市的，已经赔得一塌糊涂了。牛市赔大钱，‘小散’这个 时候没法不产生熊市思维。”

　　投资者梁勇告诉记者：“在指数失真的平静下，蕴含着无数股民的辛酸泪。目前的行情对绝大部分散户朋友们来说， 是赚了指数亏了钱，亏了指数更亏钱。”

　　万国测评11月10日发布的抽样调查数据显示，盈利一倍以上的投资者5.92％，盈利50％-100％的投资 者占到6.99％，亏损的投资者达到了58.60％。

　　据中国登记结算公司网站统计，10月16日当日，沪深A股开户数达到了22.4万户的阶段性峰值，此后开户数 一路下滑至11月8日的13.8万户。10月19日，基金开户数一度达到了23万户，11月9日降到了不足5万户。

　　申银万国研究所市场总监桂浩明说：“如果股指继续下跌，那么市场信心将会逐渐消失。这种影响是深远的，管理层 一定要给投资者一个明确的预期。调整应该有度，过度的打压不利于市场的恢复。”

　　在各利益主体的博弈与和声之下，市场终于等来了久违的“活水”。

　　11月12日传出消息称，由国泰金鹿保本基金变身而来的国泰沪深300指数基金将于16日开始申购，同时还有 两家基金拆分的方案获得证监会批准。

　　11月13日，工银瑞信基金管理公司正式发布公告称，旗下核心价值股票型基金将于11月16日拆分。次日，金 鹰基金管理公司公告旗下金鹰成分股优选基金将于11月26日拆分。这是监管层自44号文以来首次批准基金拆分营销活动 。

　　据悉，11月19日东方精选基金将恢复申购，20日由基金隆元变更的南方隆元产业主题也将集中申购。而基金科 讯、基金景阳等“封转开”方案已获得持有人大会批准，基金兴安封转开而来的华夏行业精选股票型证券投资基金已经获得发 行审批。上述基金拆分、封转开和其他持续营销活动，有望为基金输血近千亿。记者还得到确切消息，管理层近日已不再进行 频繁的“窗口指导”。

　　管理层仍然没有为新基金申购“开闸放行”，政策面只是出现了松动而不是真正的回暖。但市场普遍认为，此次调控 虽然和“5·30”的直接干预有本质区别，但也不是完全意义上的市场手段，市场短期受政策面影响较大。

　　水皮认为：“如果管理层‘拧紧水龙头’造成股市下调的判断成立，那么11月12日晚‘重开水龙头’就意味着政 策底到了。事实上管理层点杀蓝筹泡沫的时候，已经把这个结论和前提说得很清楚。″

　　11月14日上证综指一改前一周的下跌颓势，大涨254.58点，几乎以全天最高点收盘于5412点。但在11 月14日的强劲反弹中，记者也注意到前期大幅杀跌的基金重仓股，特别是资源类股票充当了反弹的急先锋。在有色金属、资 源和石油化工类大盘股的带动之下。中国神华、中国铝业、中国远洋均封于涨停。

　　水皮表示这也是他比较担心的“后患”。“实事求是地讲，蓝筹泡沫挤不干净，还会有反复。比如上周一中石化都涨 4％了，中石油还跌4％，出现了一个强烈的反差。因为中石油里面没有什么机构，而中石化里面都是机构。前期炒作蓝筹的 主力不甘心没行情，一定就要兴风作浪，并在折腾中慢慢平静下来。或者出一部分货，或者最终接受现实。

　　“管理层‘开闸放水’的矛盾之处在于‘借新债还旧债’。‘5·30’最大的后遗症就是向基金过度倾斜，上下合 力把基金神话吹起来，基金拿着钱又去把蓝筹泡沫吹起来。如果基金思维不发生转变，拿着新资金还是要去买蓝筹，怎么破解 这个恶性循环？”

　　目前基金被迫减仓的力度并不是很大，指数低迷掩盖不住新蓝筹的“暗流涌动”。

　　在基金经理普遍以“看不准”来解释“无为之治”时，宝盈基金经理赵龙曾公开表示：“牛市不变的前提下，目前持 有的品种还将有不错的上升空间。基金将继续坚持长期投资的理念，现阶段无意调仓减仓。”

　　底在哪里？

　　相对于水皮的乐观，机构对上证综指跌到哪里才会触及底部众说纷纭。

　　银河证券研究中心报告称：“大盘经过短期大幅回调之后，目前调整的空间基本到位。自998点回调到6124点 的0.191回调位置在5145点，11月12日最低5032点，与该位置较为接近，预计本轮调整低点离5145点应 不会太远，5000点应该成为重要的止跌企稳关口，之后重续牛市。”

　　但桂浩明认为：“银行股在本轮调整行情中表现得相当抗跌。但在11月13日，随着民生银行的下跌，其他如工商 银行、中国银行、交通银行等也纷纷回落。当天的申银万国行业指数显示，以银行股为主要样本的金融服务指数下跌2.71 ％，是所有行业指数中跌幅最大的。要是避风港内也掀起了大浪，这就不单是相关股票要补跌，整个大盘就会面临再下台阶的 可能，5000点能否有惊无险也就很难说了。”

　　更为悲观者表示，中期调整已经到来，大盘在4700点或者4500点附近才能得到有力支撑。职业投资者花荣在 “空军”中具有代表性，他认为这个市场的冬天来了，而且真正的寒冬还没有到，建议投资者趁反弹赶紧跑。

　　从交易量来看，虽然经过几轮暴跌，沪深300指数成分股的动态平均市盈率已经回落到36倍左右，这样的估值水 平对场外资金有一定的吸引力，但进入11月份以来，沪深两市成交量并没有放大。反弹过程中成交量也没有明显放大，显示 市场的追高意愿不足。

　　文国庆认为：“有人说市场可能继续下跌，我也不排除这种可能，但那种下跌与11月12日前的下跌性质不同。前 一种影响是主力资金实实在在的流出，而后一种是心理层面出现的阶段性恐惧。”

　　一位基金经理表示：“在新基金发行这一重要政策信号出现之前，场外资金仍不敢大规模介入。一旦市场反弹受阻继 续步入调整，则势必会加大基金的赎回压力。”

　　水皮认为：“我之所以敢说5000点附近是一个基本上探明的底部，正是因为11月18日金融股补跌。大盘企稳 的时候，这些抗跌的股票一定会抗涨、甚至下跌，证明有资金从抗跌的股票中撤出来购买超跌的股票。因为你不知道这些抗跌 品种什么时候补跌，所以我一直说要满仓等待一次暴跌。”

　　至于成交量没有同步放大，他认为在反弹初期，成交量放大并不是好事，意味着投资者在借机逃命。

　　“为什么有人预测会跌到4500点，因为在上证指数的K线图上，6124点是一个高点，6005点则是第二个 高点，不少所谓的分析师、技术派人士就把图形看成了M头，M头的度量跌幅一定会到4700点左右，甚至到4500点。 这是一种典型的熊市思维，因为只有在熊市里面才会形成M头。‘5·30’的时候，这种思维也曾经左右过很多人的大脑， 认为大盘会跌到2800点。所以最可怕的不是泡沫而是熊市思维。我最近常常说的是千万不要把失望当绝望，不要把牛市当 熊市。”

　　11月12日，人民币对美元

汇率中间价7.414元再创汇改以来新高。有迹象表明部分机构投资者已在试探性地 主动买入。

　　聚源数据显示，近期多数行业呈现资金流入，资金流入意愿最高的行业为有色金属、金融、钢铁、石化等板块。-