谢国忠：争取中国经济软着陆

　　采访／李鑫金

　　在过去几年里，作为摩根士丹利(亚洲)公司亚太区首席经济学家，谢国忠风头正健，被基金经理客户评为亚洲排名第一的分析师。

　　他在1997年预见到了“亚洲经济有巨大的结构性问题”。这使他在亚洲金融危机到来之前就作出了比较准确的判断。1997年初，当印尼的贸易顺差仍然很高、出口增加20%多、财政也平衡的时候，谢国忠就发表报告说印尼的经济会崩溃。当时很多人不相信。“我懂得印尼经济里最大的问题是腐败。”谢国忠说，印尼的财富是虚的，里面其实都被掏空了。等到外国人不愿意把钱放进去的时候，空架子就会倒下。

　　同年9月，香港主权回归中国两月有余，谢国忠又写了一份香港房地产要下降50%的报告。当时大家觉得是无稽之谈。谢国忠解释说，他主要看的是供应量层面，他看到香港通过控制房地产的供应量来提高价格，人为地吹起一个资本泡沫。

　　同样是在1997年的夏天，谢国忠看到的另一个问题是中国的通缩，并意识到中国经济将从短缺走向过剩。而当时中国经济的增长率维持在8%的高水平，很多人对中国经济持乐观态度。谢国忠的观察是，原来很多产品短缺导致中国人消费的欲望很强烈。到了1997年左右，这些短缺的产品基本得到满足，消费欲望就开始下降。他因此提出通缩将成为中国经济下一阶段的主旋律。这在当时引起了很大的争议。——但是，这些先见性的观察后来都得到了现实的证明。

　　现在，谢国忠已离开摩根士丹利，作为一个独立的经济学家，他的言论同样被媒体频繁引用，尤其是对中国当前经济的预言，令人瞩目。

　　中国股市奥运后可能进入熊市调整期

　　记者：你认为哪几个因素将影响2008年股市？

　　谢国忠：一是通胀问题。如果通胀持高不下，宏观调控力度就会比较大，货币供应量就会越来越慢，这时候股市会出现一个比较大的下滑；二是中国经济的增长问题，跟国际环境相关联。

　　2008年中国股市要当心三个调整点：一是奥运会之后，可能面临一个心理支撑的依托问题；二是政府批基金、撑股市的政策减效；三是美元见底反弹，当全世界的钱都重新往那边走的话，股市可能出现大的调整。

　　记者：相形之下，哪些行业和板块更值得关注？为什么？

　　谢国忠：过去三年，中国和其他国家一样，都是通胀低房价涨，这两个问题是相关联的。通胀低的情况下，充裕的资金直接推高了房价。所以过去几年比较好的投资都跟这个相关，最直接的就是房地产业，其次还有银行和建筑材料等。但通胀上去了情况会不一样，通胀高了银根要紧缩。目前银行的盈利主要还是靠贷款，信贷压缩之后银行盈利肯定要受影响。另外，存贷差也是一方面，目前4%的存贷差从长期来看是不能维持的，一旦存贷差被突破，银行股就会出现比较大的调整。

　　与银行股相对应的是保险股。保险目前实际上是存款的替代产品，存款利率上调对它是有利的，再加上保险公司在证券投资上有一些优势。所以2008年保险股从投资上是被看好的，至少奥运之前是可以的。

　　2008年中 移动很可能要回归，这家公司大概有2.5万亿港元的市值，来了之后比中石油也小不了多少。

　　自然资源这一块， 2008年油价是要下跌的，美国经济很可能会衰退，美国的石油消费是中国的3倍。油价下跌石油股要当心了，像中石油这样的公司，市盈率40倍，但2008年的增长可能只有单位数，要撑住这么高的股价不容易。

　　现在我们的宏观调控力度很大，对于周期性的公司、周期性的股票，像银行、钢铁，还有房地产，大家一定要当心。而那些消费类的公司，或者是基建行业的公司，如果盈利能力比较稳定的话，还是值得关注的。

　　记者：奥运会前后中国股市走向如何？

　　谢国忠：中国的市场尚不是一个真正的理性市场，奥运之后很可能进入一段调整期。主要的原因是中国股票平均价值高估了百分之一百，在这种情况下，股市要继续撑下去是挺困难的。不过，中国股市整体仍是逐步向上的趋势。如果你有很多钱，那留在里面，也未必不可以。