散户折戟“黄金”时代

　　新高到新低仅用了半个月时间，将近35元／克的差价让期金市场哀鸿遍野，许多投资者未能及时止损，纷纷爆仓。

　　撰稿·衣 薇

　　几乎没有人怀疑黄金交易正处于一个令人兴奋的牛市。回首10年来的走势，金价一直处于爬升的态势。2007年7月至今，走势图更是勾勒出颇为陡峭的上扬角度。2008年3月13日，纽约商品交易所4月期金价格盘中突破1000美元／盎司，达到1001.50美元。4天后，国际金价创下了本轮新高——1023.50美元／盎司。

　　但接下来的走势给了投资者当头一棒。在巅峰之后，金价急转直下，在半个多月之内连续跌破950美元甚至900美元大关。跌幅惨烈，令人心惊肉跳。

　　市场剧烈的波动给投资者上了生动的一课。

　　“黄金”时代来临？

　　对于投资者而言，2008年或许是一个名副其实的“黄金”时代。延续了6年的上扬走势，金价在2007年7月开始了一个攀升的高潮。

　　2007年4月爆发的美国次级贷危机，非但没有缓和迹象，反倒愈演愈烈，将美国拖入衰退的泥潭，并在全世界范围内蔓延。2008年4月之前，标准普尔500指数连续5个月下滑，首季度已经下跌10%。仅在2007年8月不到一个月的时间内，美联储就累计向金融系统注资达1297.5亿美元。最近一次，则是3月11日美联储发表的声明，将联合其他四国央行向金融机构注资2000亿美元。根据美国商务部的数据，去年美国经通胀因素调整后的经济增长速度为2.2%，为5年来的最低水平；其中第四季度的增长率仅为0.6%。有越来越多的经济学家认为，美国经济已经进入衰退。

　　经济不景气导致美元不振。从2007年7月初到2008年3月底，美元指数下跌超过10%，兑世界各主要货币屡创历史新低。与此同时，通货膨胀席卷全球，大宗商品价格高企。石油价格一路上扬，今年第一个交易日，纽约商品交易所的原油期货盘中突破100美元／桶；至截稿时，纽交所的原油期货已经触及了117美元／桶的高点。国际货币基金组织4月9日预计，发达经济体今年的CPI将升至2.6%，创13年来的新高；新兴市场和发展中国家的CPI增幅为7.4%，是2001年以来的最高水平。

　　“利好因素对美元的烘托一浪高过一浪，美元拼命在跌，原油拼命在涨。”高赛尔黄金首席分析师王瑞雷对《新民周刊》说。作为影响金价的最主要基本面因素，疲软的美元和高企的油价注定了黄金在未来一段时间的一飞冲天。2007年11月，瑞士信贷集团调高了对金价的估值，认为金价将在2010年突破1000美元／盎司的高点。到2008年1月16日，高盛集团发布报告，预计1000美元的金价高点将在今年夏天到来。

　　但金价的节节高涨显然超乎这些著名金融机构的预期。1月2日，在原油期货破百的同时，COMEX2月期金也突破了850美元／盎司的历史关口，此后一鼓作气，仅用9天时间就闯过900美元大关。3月13日，黄金与黑金石油再度比翼双飞，4月期金盘中一度触及1001.50美元／盎司的高点。

　　金价从700美元到800美元经历了近一年半的时间，从800美元到900美元用了不到两个半月时间，突破1000美元则只用了两个月时间。

　　“结合次级贷危机的背景来看，美元走低，油价飙升，金价这样的涨速并不令人惊讶。”国泰君安贵金属行业分析师林浩翔对《新民周刊》说。

　　高处不胜寒

　　由于美国经济近期难以看到复苏的迹象，而全球范围内的通胀程度正在加深。华尔街的几大金融机构纷纷爆出程度不同的亏损，面临着严峻的流动性危机。去年第四季度，花旗银行和美林公司都亏损了98.3亿美元，摩根大通亏损13亿美元，瑞士银行亏损114亿美元。2008年3月，美国第五大投行贝尔斯登被爆出现严重的现金短缺，引发了市场恐慌，银行停止与其交易，交易员争先恐后地从贝尔斯登提取现金，客户不断撤出，其股价一度暴跌53%。美联储不得不插手，允许摩根大通收购贝尔斯登旗下的银行和信托部门。

　　贝尔斯登的遭遇向人们警示，次级贷危机或许已经发展到一个新阶段，从抵押贷款银行向对冲基金和投资集团蔓延，现在已经扩散到投资银行，全球经济可能将面临持续的高度不确定性。一时间整个华尔街处于风雨飘摇的动荡中，大量机构和投资者抛售美元，转投黄金等大宗商品，以对冲风险。3月17日亚洲早盘，纽约商品交易所的4月期金探至1028.40美元／盎司，涨幅超过2%；现货黄金突破1020美元／盎司，盘中触及1032.35美元／盎司，涨幅达3%，也是今年以来的最高点。

　　但“会当凌绝顶”的风光未能持续太久。3月18日，美联储宣布下调联邦基金利率75个基点，至2.25%。4月期金随即跌破985.40美元。之后跌跌不休，20日跌破950美元，4月期金盘中最低见938.00美元／盎司，跌幅达5.9%。而这一天的4月期金持仓量，也减少了14599手。

　　3月的最后一个交易日，纽约商品交易所的原油期货回到101美元／桶附近，而道指创下今年第三大涨点，狂飙3.19%站稳在12600点以上，带动美元指数以0.83%的强劲涨幅回升至72.58。北京时间4月1日晚，纽约商品交易所的6月期金大跌3.7%，报887.80美元／盎司，盘中甚至一度跌至876.30美元。短短半个月不到的时间内，期金差价超过了150美元／盎司，跌幅高达14%左右。

　　“从历史上来看，这样的震荡并不是第一次。但因为金价处于高位，因此剧烈的震荡更加让人触目惊心。”林浩翔说。2006年3月，金价曾经从540美元／盎司左右冲至730美元左右，紧接着又跌回近550美元的水平，前后不过两个月左右。心惊肉跳的经历让许多投资者记忆犹新。

　　但在专家看来，本轮的金价震荡与两年前又有所不同。“这一轮金价下跌不是空头主力抛空的行情，而是多头主力获利离场的行情。”王瑞雷说。他认为次级贷危机进一步加剧，金融系统需要补充更多的流动性，因此许多银行需要削减黄金市场的头寸，导致了金价的非理性下降。

　　“3月初的时候，COMEX期金净多头寸持仓量最多的时候在21万手以上，但一个月以后就降到了17万手左右，可以看出，获利了结的情绪非常明显。”浦发银行一位贵金属行业分析师则就此观点给出数据为证。

　　而在上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊看来，金价的下挫也并非意料之外的事情。“这几年来，黄金从每盎司300美元不到，一直涨上1000美元，中间一直缺乏一个平稳盘整的过程。”奚君羊对《新民周刊》说，“尤其这一年来，金价涨幅加剧，导致价值与其生产成本以及公众判断的价值大幅偏离。”许多黄金投资者都是出于投机目的进入市场，对于金价上涨充满期望。而一旦上涨乏力，他们就会忙不迭地出手黄金。“这就是最近金价下跌的原因。”

　　3月中下旬至4月初的金价暴跌，给不少对金市抱有乐观情绪的投资者当头一棒。“炒黄金期货和AU(T＋D)的杠杆交易投资者，如果没能适当地调整仓位，这轮下来，头寸的损失大概在30%到50%左右。”王瑞雷称。