叶檀：油价泡沫比次贷泡沫更危险

　　撰稿·叶檀

　　油价拖延战术换来的可能不是全球情况好转，而是不可逆转的金融大泡沫。

　　石油战是金融战的重要组成部分。在这场金融大战中，中国处处被动，损失惨重；但是，如果任由石油泡沫疯狂下去 ，全球会形成比次贷危机风险更大的超级金融大泡沫，受损的绝不止于中国，也包括欧美那些疯狂的投机资金。

　　中国目前石油进口依赖程度高达50%，今后还将上升。中印两国旺盛的石油需求构成了国际石油上升的最大理由。 穆迪投资的最新研究显示，当前油价中的22%为投机行为所赐，供求关系仍决定了56%。不仅如此，这两个国家还实行石 油补贴。根据摩根大通的估计，我国今年政府补贴可能达到1800亿元人民币，不超过GDP的1%。另据摩根斯坦利估计 ，油价上升10美元，中国GDP损失0.5%，国际油价从20美元上升到目前的140美元，中国损失GDP6%左右。 即便用最保守的估计，中国GDP损失也在3%左右。同时，由于油价升值与美元贬值相辅相成，导致中国外汇储备5年来缩 水三分之一。这是现实的财富损失。

　　中国石油消费概念成为全球投机资金疯狂的动力。为应对油价上涨的压力，减少国内炼油企业的损失。从6月20日 起发改委调整汽油、柴油和航空煤油价格。国际投资者愣了一天神，而后更加疯狂地追逐油价上涨预期，目前已经到达每桶1 43美元的高位。

　　国家发改委宏观经济研究院副院长刘福垣认为，我国一直采取财政补贴的方式平抑能源价格，“结果是越补贴价格越 高——中国一进行财政补贴，国际上就以此为题炒高能源价格”。这句话不过是拾人牙慧并且说得不完整，中国提升油价，只 要不是一步到位，就会引发更加疯狂的投机，逼得中国政府不得不进行更多的补贴。这才是现状。而如果一步升值到位，则没 有人能够承担实体经济崩溃与通胀无限上升的责任。

　　产油国沙特指责国际资本玩家应该对高油价负主责。美国众议院能源商务委员会6月23日发表的报告显示，200 1年1月，纽约商交所原油期货交易合约中的37％为“投机交易者”所持有，但到今年4月这一比例已大幅攀升至71％。 另据英国《经济学家》杂志报道，目前进入国际原油期货交易市场的投机资金约为2600亿美元，为2003年的20倍。

　　全球性的油价上升未必是国际资本玩家的蓄谋，但一定显示国际市场出现了巨大破绽，国际资本玩家不会放过这个太 过明显的市场趋势。他们食髓知味，做多石油相当于继续做空美元做多欧元，押宝中国经济短期内增长前景。这种资本市场的 运作方式有自我强化功能，油价越上涨，美元越疲软，投机资金越疯狂，这是身处其中的人无法摆脱的恶性循环。

　　再有前景的经济体也会承受不住油价持续不断的上涨压力。美国股指普遍大跌，这说明无论哪一类的美国公司都无法 应付高油价的冲击，它们的生产效率远远赶不上油价上涨的步伐。

　　新兴市场情况好不到哪儿去。那些抵抗能力差的经济体已经败下阵来，中国很难一支独秀，越来越多的制造企业破产 ，更多的企业无法承受成本上升与融资紧缩的压力。

　　油价泡沫迟早会因为实体经济的破产被刺破。到那时，资本市场的嗜油者会发现，自己处于比次贷更危险的冰山上。

　　谁会因此受伤？截至今年3月底，进入纽约能源期货交易市场的投机资金约为1390亿美元，其中绝大部分都投资 于原油期货。在这部分资金中，有超过一半的比例来自养老金机构，其余部分则来自投资银行、共同基金和对冲基金等。美国 的老人会成为首当其冲的受灾者。至于中国的金融机构，不应该再头脑发烧追逐什么与油价挂钩的理财产品，这相当于小狗追 逐自己烧焦的尾巴，被耍弄得团团转。

　　如果全球生产模式不能在新能源上取得突破，不能重回效率之路，而一味以上百万亿的金融衍生产品进行投机，那么 ，全球资本市场就会在能源泡沫上打滚，直到泡沫破裂，经济陷入新一轮衰退，上世纪70年代的滞胀噩梦重演。-