热钱，盗亦有道

　　-颜言

　　“热钱”的存在总能深入浅出地表明，这个国家或地区的市场，有制度性缺陷和漏洞

　　过去的一个多月，占领财经新闻的头条无疑是越南金融危机。实际上，本次危机在越南并没有造成灾难，加上越南经 济规模小、与国际金融牵连不多，其对周遭国家的影响便微乎其微。尽管如此，人们还是不安地想起11年前的亚洲金融风暴 。当年泰国率先崩溃，短短两年内引发亚洲三次金融大地震，并波及俄罗斯。在那场风暴的洗劫下，不少刚才还在财富顶端的 大亨们，转眼间连上街摆地摊的资本都没了。

　　人们始终认为当年的亚洲危机是索罗斯的热钱所为。“热钱”这个词汇，正是从那个时候流行起来。今天，越南危机 使热钱再次成为谈资，仿佛兵临城下，人们恨不得诛“热钱”而后快。但是，请注意，热钱的运作，完全按照其所在国家和地 区的规则来进行。就是说，热钱是在“游戏规则”下得胜而去的。博弈永远存在，金融界也不例外。如同竞技体育，作为比赛 的失败者，与其怨恨对手狡猾奸诈，不如反省自己技不如人。

　　首先，需要从概念上对热钱有一个粗浅的认识：热钱是全球范围漂泊不定的流动资金。衡量风险、投资获利、见好就 收，是它标志性的三步曲。很多时候，它表现为在开放的金融市场上迅速流动的短期投资性资金。不过，热钱实际运作颇为复 杂，绝非一成不变，某些长期资本在个别机会下也可能转化为短期资本，进而转化为热钱；反之也有例外，某些以热钱姿态进 行的投资可能因为投资对象稳定和良好，使得热钱多加停留，进而转化为长期投资。

　　其次，了解热钱带来的破坏。热钱的破坏因人而异。发达国家和发展中国家不同的金融机制，决定了不同的应对能力 。前者管理科学和制度先进，后者管理落后和官僚低效。面对瞬时挑战，前者容易作出合理判断，尽可能迅速地将危害控制在 最小范围；后者则因为低效甚至是官员在金融中的腐败行为，导致问题愈加严重。譬如，1992年热钱对英镑进行偷袭，但 英国很快缓过神来；两年后热钱对落后的墨西哥进攻，导致该国经济全面崩溃，如果不是美国帮助，代价将更加惨重；199 7年的亚洲金融危机更是个好例子，落后的金融体制使得泰国、印尼、马来西亚受灾最重，而相对先进的日本、新加坡、香港 则迅速恢复元气。有趣的是香港，第二年再遇热钱时，便给予对方迎头一击。

　　换一种说法，“热钱”的存在总能深入浅出地表明，这个国家或地区的市场，有制度性缺陷和漏洞。当今世界，市场 经济为主导，合作互利是主题。但如果某个国家或地区背离了市场原则，金融体制存在不合理地牟取他人利益的现象，那末， 就有可能引来更具侵略性的投机热钱。

　　不过，从历史来看，热钱并不意味着全是坏事。作为猎手，热钱参与金融角逐，无形中促进了制度进步。在英国、在 墨西哥、在亚洲都是如此。这些国家和地区正是与热钱的较量中，知耻而后勇，推进深化改革、调整产业结构、健全宏观管理 。所以，不难预计，今天的越南金融危机，给越南政府提供了反省契机。由于与越南经济风格相近，越南金融危机如一面镜子 ，展现在中国的面前。继续深化改革、加强法治建设、完善自由市场，将是我们面对挑战，获得进步的关键。

　　简而言之，热钱是喜欢在不成熟或有漏洞的市场驰骋的东西，它本身或属中性，一个国家如果市场完善、金融管理科 学、货币政策合理，则热钱不足为害。归根结底，热钱是一种竞争，它善于在资本竞争力弱和金融管理不善的地方博弈。因此 ，当人们遇到热钱问题时，更应该做的是反省：为什么会招来热钱？

　　热钱就像一个盗亦有道的江湖人，只要是对外开放的金融市场，它都可能悄然而至。至于它将成为长期互惠互利的朋 友，还是短期你死我活的敌人，全取决于面对的环境。而这个环境，正是一个国家和地区的政府所营造。还有，别忘了愿赌服 输的老规矩。