-陈蕾蕾

　　如果忽视产业资本和金融资本的博弈，不能正视股改后遗症，股市将永无宁日

　　几乎有点财经敏感度的投资者都在近日注意到了舆论面的变调，暴跌的罪魁已经悄然被从大小非身上转移到了次级债 、高通胀为代表的所谓多方因素上，传言中对大小非的种种限制已经从清晰变得模糊。

　　这是一种极其危险的信号，几乎意味着本来机构算定的“奥运后反弹”可能就此夭折，中国股市极有可能再度熊途漫 漫，起码从技术分析层面看，如果没有强大的外力介入，中国股市极有可能会持续下行。先来看下面这组数据：1993～1 995年和2001～2005年的两轮熊市，市场累计跌幅都达到50%以上，而后1996～2000年和2006～2 007年的两轮牛市，市场累计涨幅都超过了400%。

　　通过观察深综指的黄金分割线发现，本来2284.58点成为底部的可能非常大。连接深综指月k线图上历史最高 点1584.40点(2008年1月出现)与历史低点94.78点(1994年7月出现)，就会发现五个黄金分割点分 别是1212.14点、997.95点、822.71点、656.21点和372.52点。在本轮大调整中，1212 .14点在今年3月被击穿，而997.95点和822.71点在今年6月被同时击穿。前三个黄金分割点位被击穿后，6 56.21点的支撑就很重要，如果该点位再度被击穿，深综指将会向372.52点靠拢(相当于沪综指1500点)，这 也是前期市场比较悲观的主要原因，而市场的希望已经重新集中到大小非上，指望管理层可以对大小非痛下杀手，但证监会不 对大小非征暴利税、拒绝二次股改的表态，再度让市场恐慌，本来在8月中旬3月均量线已经开始向12月均量线靠拢，渴望 出现黄金交叉，重拾升势，但却在证监会表态后再度分散，图形又被破坏。

　　为什么市场对大小非如此敏感，最关键的就是大小非改变了股市的供求关系。因为分红送股的原因，很多大小非手上 的筹码几乎就是零成本，其市场行为方式可以用疯狂来形容，套现的冲动让他们可以完全不分析市场的局面疯狂减持。本质上 ，无论是怎么样的机构，都没有面对过这样的对手，面对游戏规则的破坏，只能束手，毫无办法。

　　大小非也改变了人们对股市的期望，未来两年超过20万亿的大小非将进入流通时代，远远超过目前A股的总流通市 值。面对这样的局面，市场只能选择冷冻疗法，用破发的方式来警告大小非，出逃未必是一个合理的选择，无论是去年的中石 油还是今年的中国南车，其破发无不证明了投资者已经对大小非减持厌恶至极。

　　但不可规避的是，在中国神华、中石油等大盘股相继回归A股之后，主导股市估值体系的主动权已经转移到产业资本 手中。作为投资者，我们不应该去对抗，而是应该主动调整自己的投资思路，站在产业资本的队伍中，以产业资本的视角去评 估企业的价值，逼迫我们重建投资理念。值得关注的是，尽管大小非给市场带来的冲击事实上也给产业整合带来了机会，可口 可乐报价收购汇源这样的大事件就在提醒投资者，随着市场的降温，产业投资者也将逐步完成自己的布局，这样的过程虽然漫 长，但却可以为未来A股的合理发展打下坚实的基础。

　　必须要清醒地看到，从2005年到2006年A股市场出现了100多起大股东增持的案例，这些事实说明，产业 资本对于企业价值的判断甚至比机构投资者更为精确。毕竟他们是实实在在的企业管理者，对企业的经营情况有着细致入微的 了解，如果上市企业的股价真正到了低估区间，他们自己就会出手买股票，就会需要机会并购和整合，让企业更加强大。

　　剑躲大小非，但愿能躲出一个好的未来。

　　跌破2200点

　　即使以《求是》为代表的中央级媒体发文力挺中国股市，但在外围股市的压力下，上证指数还是在9月5日盘中击穿 2200点。虽然2200点在技术上并没有特殊含义，但却是很多投资者公认的“崩溃点”，一旦被击穿，极有可能意味着 中国股市将步入调整时间更长的熊市。市场仍然延续前期的“下跌——构筑平台——再下跌”的运行格局，在缺乏内外部条件 刺激的前提下，指数继续下行的格局短期内有可能仍将延续，如果没有强大的外力介入，弱市难有改观。

　　1500亿减税方案悬疑

　　知名投行摩根大通抛出“4000亿经济刺激方案后”，有关财政部将推出1500亿减税方案的说法开始在坊间流 传，并盛传该方案将在2009年开始实施。但目前为止，减税方案还停留在学者建言或未经官方证实的传言的层面上，但其 传递出的信息显示，在当前经济存在下滑风险的背景下，为实现“保增长”，政府还有很大的运作空间。但财政部有关人士却 也表态：支出压力加大，特别是稳定物价、应对自然灾害等方面新增支出较多，财政收支紧张形势不容忽视。

　　油价持续下探

　　进入9月，国际油价击穿短期支撑位每桶110美元，9月4日，纽约市场油价创下5个月来最低收盘价每桶107 .89美元。美国能源部发布的报告显示，在截至8月29日的一周之内，美国汽油商业库存减少了100万桶，大大少于此 前市场预测的180万桶的降幅。与此同时，原油和包括柴油、取暖油在内的成品油商业库存也分别减少了190万桶和40 万桶。分析人士认为，周四的库存报告中汽油消耗大幅减少，说明经济增长乏力和能源价格高企已经迫使普通消费者少开车以 节省开支，而短期内美国国内对燃油需求下降的局面不会有大的改变，油价因此下滑。

　　上海房价月下跌纪录

　　一家权威市场研究机构通过对上海官方的“网上房地产”楼盘数据进行统计分析，发现7月份上海商品住宅新盘成交 面积同比下降69％，环比下降32％，月成交均价环比下降24％。这家机构据此形成的报告特别指出，尽管存在偶发因素 ，但是这个24％的跌幅，已是2005年7月以来上海房价最大环比跌幅，也是这三年新一轮调控以来的最大跌幅。而8月 份，根据上海佑威房地产研究中心数据，虽然平均成交价格环比小幅回升，但成交量仍然持续低迷，同比降幅近70％。上海 房价下跌显示，中国一线城市的房价没有堡垒可言。

　　基民亏损基金公司肥

　　根据2008年基金半年报披露情况，59家基金公司旗下364只基金今年上半年净亏损1.08万亿元，创历史 同期的最高亏损纪录。与之对应的是，59家基金公司的管理费收入却比去年同期增长1.2倍，达到188.06亿元。而 造成这一奇特现象的原因是基金公司管理费收入高低只由旗下基金规模决定，与基金亏损状况并无太大关系。而有关机构调查 ，很多基民表示解套后将赎回所有投资。

　　巴菲特和可口可乐

　　股神巴菲特在上月接受美国某电视台采访时，透露曾报价5亿美元购买一只中国股票，但却遭到拒绝。无独有偶，巴 菲特一直重仓的可口可乐公司，也在近期宣布以179.2亿港元收购在香港上市的汇源果汁集团。境外投资者的举措无疑显 示，他们对中国企业目前的价格已经开始满意，美林公司也提升了中国A股的评级，这些数据似乎在透露，境外资本已经开始 认同目前A股的价位。

　　大小非不征暴利税

　　应对有媒体呼吁应该对大小非征收暴利税的说法，证监会予以否认，表态没必要对“大小非”开征暴利税，如果要开 征，那么应当平等地对所有证券投资所得都要征税。9月5日，沪深证券交易所分别颁布了《股票上市规则(2008年修订 稿)》，并宣布于10月1日起正式生效，“规则”更是指出，为适应全流通市场发展的需要，对于在发行人刊登首次公开发 行股票招股说明书前12个月内以增资扩股方式认购股份的持有人，要求其承诺不予转让的期限由36个月缩短至12个月， 被视为洪水猛兽的大小非又被松绑。

　　洗钱中有机构身影

　　中国反洗钱工作的阶段性战果日前出炉：2007年全年，央行共对4533家金融机构进行了反洗钱现场检查，对 350家违规金融机构实施了行政处罚，罚金共计2652.42万元；共协助侦查机关破获涉嫌洗钱案件89起，涉案金额 折合人民币约288亿元。报告显示，反洗钱资金监测范围已从银行业扩大到证券期货业和保险业。去年，央行共检查96家 证券期货业金融机构，共对4家证券公司采取责令限期改正等处罚措施，未对证券期货业金融机构罚款。