本刊记者 章剑锋 发自北京

　　美国主导的自由经济体系难道快要完蛋了吗？如果不是，华盛顿为什么要频频出面替那些不幸搁浅的华尔街金融巨贾收尸——不顾反对的联邦当局不仅要动用7000亿美元去购买资本家们遗留下来的一堆不良账目，并且陆续接管了一些已经垮台的金融机构，联邦储备眼下更是挺身而出，踢开那些陷入瘫痪的商业银行直接向非金融企业提供贷款。这还远未结束，后续的一系列救亡措施正在排入计划。

　　这个资本自由化的超级国度已经闯下弥天大祸。目前不只是3亿美国人在掏钱为华尔街埋单，全球但凡像点模样的经济体先后被拖入其中。作为美国的主要投资人，中国手握总计超过2万亿以美元计价的资产，现在也是进退两难。

　　政府的影子在华尔街上飘来荡去，导致越来越多的人对高度发达的资本主义经济体系产生了怀疑。对于中国这个利益攸关者而言，很多人眼下无疑非常想知道美国终将以什么形式宣告收场，在本轮危机中，中国自身将何去何从更是一个值得探究的问题。

　　霸权削弱

　　没有人知道危机会于何时结束。就近期的市场反应来看，一切都很糟糕。在救援计划被众议院通过之后的一周时间内，道琼斯工业股指已经跌去20%，接近崩盘边缘，全球股票市场的低迷局面也没有出现显著提振，预示华盛顿的救援计划非但未能挽回事态，反令市场蒙上了更深的心理阴影。

　　“7000亿方案砸下去未见浪头，该项措施恐怕难起决定性作用”，美国托莱多大学(University of Toledo)经济学教授张欣在与本刊记者连线时说道，“美国的经济霸权地位已遭到削弱”。

　　在当今世界经济格局中，虽然美国仍处于独大地位，但本次危机暴露出一个严酷事实，即美国已无法实行像过去那样的独立货币政策，这使得该国无论是对内还是对外，均失去了高度控制能力。张欣说，问题由来已久，华尔街危机只是一个爆发点。

　　美国眼下对于世界市场的控制已被明显削弱，国际市场上各种主体控制的美元货币已与美国的GDP相当或过之，一些机构在国际市场上动辄就能运作达几万亿美元资产，显示美国自身持有美元量正在减少，相应而言，美国的影响和作用也相应地下降了，一旦危机出现，美国必然要求助于人。

　　更为重要的因素在于，美国的实体经济也是带病运行的。众所周知，从里根政府开始的大约20年时间，财政和贸易“双赤字”局面就一直未有改变，美国之所以能够奇迹般地挺过这20来年，一个原因即是他们在靠向全世界借债度日。

　　由于美元是国际主要贸易货币和结数单位，全球经济和贸易增长都需要足够量的美元作交换媒介，唯独美国拥有美元制币权，由此成为全世界的中央银行。目前来看，由于全球经济增长，每年大致需要借助5000亿至6000亿美元进行流通和结算，美国由此印制出等量美元，由全世界来参与储备。中国和日本就是美元的两个最大买家。美国通过向全世界发行债券、并刻意保持着巨额贸易逆差来举债过日子。当美国经济濒危，美元经济体系就要出乱子。

　　问题还不止于此。一直以来，观察家们就对美国虚拟经济与实体经济脱节过于严重的现象表示担忧。拿本次金融危机来说，就是美国的虚拟经济被发挥得淋漓尽致的体现。在这个领域，监管不足，创新过度，以至于资本家们疯狂地设想，可以将原本在实体经济当中就是一笔准坏账的次级住房抵押贷款证券化，通过各个环节的包销，将之粉饰成回报丰厚的一类投资品种。

　　中国建设银行总行研究部的经济学家赵庆明对本刊记者说，华尔街那些不负责任的金融机构自始至终在做的一件事情，就是将一笔违约率极高的贷款不断进行信用增级，经过如此这般的复制与衍生之后，该笔不合格债权的风险被转移、分散和放大了。

　　根据官方消息，赵庆明所在的建设银行及其子公司因为持有已破产的雷曼兄弟控股公司的相关债券，此次总计暴露出1.914亿美元风险敞口。目前这笔投资几乎无法收回。

　　赵庆明说：“次级贷的原始贷款可能只有1万亿，经过第一手证券化后债券金额增加了8000亿，之后再进行一些衍生品设计，可能就会增加8万乃至80万亿，风险无限放大，涉险主体越来越多元。”

　　美国的创新在前监管在后的机制，使得以金融业为代表的虚拟经济泡沫率先破灭。赵庆明说，“美国遇到了大麻烦”。

　　不过他不认为美国体系马上就会破产。美国现在仍然是世界上唯一的超级大国，年经济总量13万亿美元，金融体系的生命力和优越性是其他国家无法比拟的，不至于脆弱到一触即倒的地步，他认为，“美国会着手对它进行修补”。

　　研究投资银行与资本市场的北京大学产业与金融研究中心研究员黄嵩也表示，各种历史经验预示美国不容易转眼倒下去，美国自一次世界大战之后就已确立了世界霸权地位，经过上世纪20年代和70年代的经济危机之后，依然踞有霸主地位，短期内别的国家几乎难以取代。他说，“一损俱损，美国倒掉了，我看不出对别的国家有什么好处。”

　　正因为此，目前世界上多数国家对美国体系抱有强烈不满，一些国家呼吁建立全新的一种全球经济和金融新秩序。华尔街危机无疑提供了这样一次碰撞和摊牌机会。赵庆明表示，以中国为首的“金砖四国”以及美国以外的发达国家体系需要抱成一团，共同争取建立一个更加考虑全面问题的金融秩序，改变美国单极主导的格局。

　　“恐怖平衡”

　　一损俱损，利益一体化的现实于是将中国也卷了进去。张欣说，中国在美国的圈子里陷得太深。

　　早在2005年，中国曾为手里持有的一笔日益膨胀的外汇储备发愁，在由世界银行、中国中央银行、外汇管理局以及美国一些学术机构联合参与的一轮研究中，认真讨论了中国外储的投向问题。世界银行当时建议中国方面可以考虑将一些外储投向美国的房地美和房利美(两房债券)。理由是，两房债券是美国市场风险最低的金融产品，所有居民只要经济不陷入绝望，都将老老实实地支付购房贷款。此外，两房是美国金融市场的基石，是仅次于国债的第二大债券市场，一旦出现问题，政府会接管，并且两房债券的利率要较别类美元债券利率高1.5%。就这样，中国那时购买了大量的两房债券。

　　两房出现危机后，联邦当局立即予以接管。这使中国此桩投资可能出现的损失看上去不至太大，美国此举赢得了中国内部的赞赏。但是不要忘记，中国的全部外汇储备不都押在“两房”上，中国在美国用于投资各种债券的总金额据称非常高，除了两房债券和一些存款资产，还有一些是高风险的金融机构债券。赵庆明说，风险最大的还是这些债券。

　　中国和美国之间眼下面临着一种恐怖的平衡。在中国那接近2万亿美元的外储之中，有相当的部分是美元资产。身在美国的张欣说，这使得美国最害怕中国，又最不害怕中国。

　　美国的心态是，假如中国要趁机对付美国，只要在外储上稍微抛出一点儿就可以了；但中国又最不乐意这样做，因为手中持有的美元资产过多，搞乱美国的同时中国把自己也搞乱了。这种恐怖的平衡意味着谁都不能出问题，谁出了问题都会是毁灭性的。

　　中、美之间实际上是在互为赌注，最终的结果会是对美国体系依赖多一点的中国可能由此收获一些亏损。中国的净出口占国民收入的70%，美国则只占不到10%。美国是中国最大的贸易顺差国。

　　国家发展改革委宏观经济研究院研究员黄振奇向本刊记者表示，如果风险继续蔓延，美元贬值，中国持有的大量美国国债会大幅缩水，倘若此次危机再致全球经济增长放缓，亦将殃及中国的对外出口贸易，“中国对此很关心”。

　　中国目前已经对国内的利率和存款准备金率进行了二次调整，以便刺激流动性、增强市场信心。这与中国早前承诺必要时将与美国共同应对危机的声音相吻合，显示中国正在与多个国家一道呼应美国的救市举措，以令自己避免一道落水。黄振奇说，“我赞成这样做”。