撰稿·朱伟一

　　金融危机中美国券商遭受重创。雷曼倒闭，贝尔斯登和美林嫁入商业银行，摩根士丹利和高盛干脆直接把自己变成了 商业银行。今后券商老大是否会有所收敛？券商的经营模式是否会有大变化？这些问题不好回答。券商中也有不甘心失败的， 他们人还在，心不死。摩根士丹利的共同总裁詹姆斯·戈尔曼就是一位。一提到券商这个行业他就信心百倍地指出：“这个行 业充满活力，过去30年的发展方式出人意料，创造了前所未有的收入。”

　　华尔街生命力顽强，经常改头换面重新登场。券商老大早已安全转移。花旗银行的潘迪就是券商出身，美林的第一把 手塞恩也将出任美洲银行第十一位重要高管，甚至还有可能成为刘易斯的接班人。

　　券商向何处去？一种是美林模式，借助商业银行的强大资本，以期重回资本市场兴风作浪。

　　改旗易帜也是券商自保的方式。1999年，美国国会允许商业银行与投资银行重新合流，被券商巧加妙用。2008 年9月21日，经美联储批准，高盛和摩根士丹利摇身一变为银行控股公司，实际上就是商业银行，可以直接吸收储蓄、在任 何时候获得美联储的贷款。作为交换条件，美联储将对两家公司进行监管，公司的资本和负责率也将受到严格控制。高盛和摩 根士丹利两家券商的策略就是就地卧倒，保存实力，以退为进。再就是自我瘦身，变相成为对冲基金和私人股权基金。

　　赌局正盛的时候，大小券商们以六位数、七位数或八位数往家中搬钱，赌局被揭穿之后玩不下去了，券商又从美联储 处得到低息贷款。这还不够，政府还动用纳税人的钱，直接向券商收购它们卖不出去的有毒金融创新产品。在券商领头羊的高 盛中还有人直接参加了收购计划。《伟大的崩盘》作者，哈佛大学经济学教授约翰·肯尼斯·加布雷斯有一个著名论断：美国 唯有一种社会主义受到推崇，那就是有利于富人的社会主义。

　　无论美国人自己如何看，日本人认为券商行业是大有希望的。上世纪80年代，日本在美国搞过一次大收购，结果是 大败而归。20年之后，日本又卷土重来。2008年9月29日，三菱决定以90亿美元收购摩根士丹利21%的股份。野 村控股公司筹集了56亿美元，收购雷曼在亚洲、欧洲和中东的业务。

　　醉翁之意不在酒。日本投资美国券商，意在通过美国券商问津中国等亚洲新兴市场国家。经济学家预测，今后若干年 中，日本的GDP的增长速度平均每年不过2%，而新兴市场经济国家的GDP的增长速度要比日本的快3倍。美国券商在亚 洲已经开设的网点为日本银行走出国内市场提供了机会。至于日本是否能够因此而成功则是另说。

　　股圣巴菲特对券商也很有信心，投资高盛50亿美元，而且称赞 “高盛是非同寻常的机构”(“非同寻常”一词对 应的英文是“exceptional”，几个月前奥委会主席赞扬北京奥运时用的也是这个单词)。巴菲特的信心并非毫无 根据。据预测，倒闭了的券商的原有业务，可供高盛和摩根士丹利瓜分一部分，大约可以使两家券商的业务在今后几年中分别 增长6%和4%。

　　美国券商虽然受到了重大挫折，中国券商仍然是昂首阔步地走在大道上，最近又有融资融券助威。这也从另一方面证 明，券商这个行业真是野火烧不尽，春风吹又生。

　　美国券商还会卷土重来吗？这个问题本身就有问题——美国券商根本没有走。券商出身的美国财政部长保尔森，现在 正在指挥政府对资本市场以及资本市场的券商展开援救工作。房利美和房地由美国财政部接管，但接管后的财务顾问则是摩根 士丹利。次贷危机中摩根士丹利自己的业务搞得一塌糊涂，但现在又为同样是一塌糊涂的两房出谋划策。

　　有些人不这样看。他们不仅认为美国券商不行，而且美国金融都将失去其主导地位。俄罗斯总统梅德韦杰夫就断言： “一个经济和一个国家主宰的时代已经一去不复返了。”我以为这位俄国领导人至少是一厢情愿。从根本上说，券商的强大靠 的是人们的利令智昏。只要人们的贪婪不变，券商还是会卷土重来。-