撰稿·何志成

　　中国股市2009年第一个月及春节后的表现，还不能用“反转”来形容，它不是牛市的前导，只是2009年一系 列反弹中，比较成功的一次脱离底部区域的试探性触底反弹。

　　春节长假刚过，大家拜年时用得最多的那句祈福语仍然“萦绕于耳”：鼠去牛来。人们希望鼠年过去，熊市也就去了 ；熊去了，牛也就来了。于是，2009年春节的鞭炮声格外地响。而“牛”，也似乎真的来了。

　　中国有什么不一样？

　　中国A股市场的技术图形自2008年10月见底于1664.92点以来，三个月没见新低。新年第一个月，周K 线图在2000点上下“走平”，且在四个“周图”的运行中一直站在了“20周”均线的上方。2月9日，前期小幅回调的 大盘跳空高开后放量上攻，最终在2200点牢牢站稳了脚跟。这些都在宣告熊市“噩梦”的终结——2009年不会再见1 650点以下。

　　能告别熊市，实属难得。这不仅是因为2009年全球主要股市未必就没有新低，还因为全球经济在2009年未必 会走出衰退，全球金融危机在2009年肆虐的程度还有可能加深，中国实体经济必然在2009年备受困扰，大多数上市公 司还会限产减员，中国股市内生的弊病还不可能消除。这些基本面因素没有导致股市进一步走熊就已是上上大吉了。

　　更何况中国经济不能以低于7%的速度增长。低于7%，实质就是负增长——这是改革开放30年来少见的事情；低 于7%，中国股市的基本面就是熊市，相对应的点位就是1500点。2008年第四季度，中国经济第一次连续两个月低于 7%，诸多因素决定，即使政府刺激经济的力度加大，周期性因素也会使中国经济增速在2009年最初的几个月中徘徊在7 %-7.5%附近。这个速度，中国股市不现熊市就已是上上大吉了。

　　但是，为什么中国股市在2009年的第一个月能够独树一帜，为什么春节后第一周能够连续上涨呢？

　　中国不一样。中国股市提前反映了“中国应能率先走出全球金融危机 ”、“中国股市的未来不会继续探底，而会先 于中国(宏观)经济指标走出谷底”的预期。这个基本面预期应该是可能的，所以大盘能够在2000点左右企稳后继续上攻 。

　　中国最大的不一样，是经济依然可以保持增长。虽然2008年全年中国的GDP增速是9％，但第四季度下跌到了 6.8％——发出了危机信号。为了对抗危机，政府持续的刺激政策将不断地推出，包括对股市的保护，这强化了2009年 第一季度开局GDP被拔高的预期，也强化了2000点左右风险不大的预期，因此刺激股市爆发了触底反弹行情，可能会在 突破2150点后走得更远一点。

　　过去三个月，不少投资者先赚了20%幅度的指数，又在12月至今的个股超水平轮动中赚了30%。随着节后行情 的波澜壮阔，前期踏空资金抵制不住诱惑纷纷入场，机构忙着修正刚刚推出的年度策略观点，股市名嘴杨百万表示选股入市正 当时，今年看高至4000点到5000点，水皮也声称“将军赶路不追小兔”，这点涨幅不值一提……

　　众所周知，2008年全球股票投资者的资产都在大幅度缩水，中国股民的损失更甚。中国股票市场市值从最高点的 32万亿到最低点的12万亿左右，缩水幅度高达62.5%，用时却不到一年。这样的熊市，莫说再来，那怕是想起，股民 也会不寒而栗。

　　人的意识往往喜欢走极端。由于害怕熊市，人们对牛市的祈盼更加强烈。在牛年再造一个大牛市,成为很多人的希望 。一些分析师顺应这个希望，写一些人们愿意看的文章，鼓吹V型反转，起码是U型反转。而春节后，股市表现越来越好，更 增加了人们对大牛市的预期。

　　大牛市真会在2009年与牛年一起来吗？

　　2009年看不到V和U

　　我不否认，相比其他国家，中国应该是最早走出经济衰退的国家之一，也应该是最早复苏并走向振兴的国家之一。有 这个信心的人越多越好，这有利于股市走稳，做出扎实的底部。但是，股市有规律，金融危机也有规律。周期即使再短，也要 走完。轻率的反弹，不顾周期的硬拉，人为的反周期，无异于拔苗助长。鉴于此，我可以负责任地告诉大家：2009年中国 股市不可能出现V型反转，未来U型反转的拐点，也不会出现在2009年第四季度之前。

　　什么是V型反转？V型反转就是没有“复杂”的顶部或底部的反转——绝不同于“反弹”——顶多会有个“次级顶” 或“次级底”，一般是见顶就直跌，见底就“反转”，而且往往会让绝大多数投资者措手不及。因此，从技术角度讲，这种V 型反转图形在历史上出现的概率极低，必须有重大基本面改变的配合——现在企盼它有害无利——一旦出现，就是几千点的超 级大行情。比如，2007年10月19日中国股市见顶回落后走出的图形就是典型的V型反转，中间几乎没有反弹，“一泻 千里”地下跌4500多点。现在我们期望中国股市再来一个轮回，从底部上冲直达6000点之上。一是不可能——没有基 本面和技术面的条件；二是不一定让投资者挣到钱——大多数投资者不可能跟上；三是从目前的图形分析，已经错过了出现V 型反转的时机——现在中国股市的K线图已经开始在做复杂的底部了，基本放弃了V型反转的技术选择。

　　那么，会不会出现一些人希望的U型反转呢？

　　现在非常多的分析师所预言的U型反转是指：中国股市在目前反弹的基础上，能够成功突破2300点(30周周线 )的重要阻力区之后，继续拉出陡峭的直线，直逼3000点—4000点，甚至走出超级大牛市行情，直上6100点，形 成一个超级双顶。显然，这种U型反转预测与上述V型反转图形在本质上没有区别，差别只在底部盘整的时间，前者稍微长一 点。比如说6个月左右。但，如此大型的反转，底部盘整6个月够吗！

　　“U型反转论”之所以蛊惑人心，一是迎合了大多数人盼涨的心理，二是似乎契合了中国经济很可能率先走出经济衰 退的基本面预言；同时，从技术分析角度看，它也似乎具备了一个比较复杂的底部——没有扎实底部的任何上涨都是“反弹” ，是不可能长久的。

　　但我仍然说“U型反转论”是空想。道理很简单：2008年的下跌太惨烈了。这种单边下跌4500点的吞噬型K 线图形，不仅吞噬了股民的财富，也吞噬了短期内反弹的高度。从技术角度讲，如此惨烈的下跌，必须经过长时间的修正，或 曰休养生息，正所谓“竖有多高，横有多长”，6个月的时间太短了；从基本面分析，如此惨烈的下跌，必有基本面的重大配 合。而我以为，2009年中国股市的基本面一定是多空交织的，根本不具单边性，如果真用“基本面”做尺子去衡量，偏空 的因素可能还要多些。况且，凡是已经被市场分析人士关注过的基本面因素早就被计入了股价(市值)之中，或者说，已经对 未来股市的牛熊没有指引的意义，市场的未来怎么走？需要探求预期之外的基本面因素。如果说中国股市到达6000点以上 运行反映的是中国经济能保持15%增长率的基本面预期，而中国经济即使在2009年第三季度开始复苏，能够获取的GD P也只有9%左右，不可能过热，相对应的股市高度是3000点。如果考虑到中国股市许多内生的弊病，包括大小非等，不 到3000点就要肆虐。类似这样的基本面条件如果没有出现根本性改变，3000点都是梦。

　　可以预期，中国经济景气度从“红灯区”转向“黄灯区”再转向“绿灯区”附近大约需要一年左右。这一年中不可能 有大牛市出现，因此我们界定中国股市2009年第一个月及春节后的表现，还不能用“反转”来形容。它不是牛市的前导， 只是2009年一系列反弹中，比较成功的一次脱离底部区域的试探性触底反弹。

　　小心“局部牛市骗局”

　　否定U型反转和V型反转的可能性也许会让一些股民失望。其实，有多少人能在单边上涨、疯狂上涨的行情中挣到钱 呢？2008年11月，我提出中国股市未来将呈现持续盘整的“平衡市”、“震荡市”概念，通俗地表示，就是未来一年左 右，中国股市将走非熊非牛的“猴市”震荡行情。底部震荡区域，其时间长度最少11个月，震荡的空间应该在600点上下 ，即高点在2300点左右，低点在1700左右。有重大基本面改变的配合可能会突破一点点，但重心不会偏离过大。

　　这个估计是不是偏于保守？不保守。能在全球金融危机肆虐的时期走出这样的“猴市”行情已经不易。猴市并非看空 ，相反却是做多的最好时期。这不仅是因为市场猴市趋势图形是有明确底部甚至低点限定的，更重要的是：当大盘确认不会进 一步“熊”下去后，市场的活跃度将加强，个股行情也就来了，甚至牛市中最常见的庄家现象也跟着来了。

　　A股市场是典型的资金推动性股市。在上市公司业绩下滑的现实困境中，1664点以来的反弹，除了前期严重超跌 的技术性因素之外，并没有实实在在的基本面配合，让投资者敢于下海打一网的信心更多来自充裕的流动性，以及对“两会” 行情的乐观预期。

　　从市场的本质看，流动性过剩是绝对的。目前看，各家银行2008年12月的贷款增量都在大幅度增加，2009 年第一季度贷款增量更是超规模地增加，预计目前市场资金宽松程度甚至会超过大牛市时的2007年。这些(过剩的)流动 性已经悄悄地进入股市，很多流动性会长期徘徊在股市。但是，绝大多数流动性是做短线，因为非常多的机构认同 “猴市” 的判断预期，它们在2009年将采取反复高抛低吸的方式做足震荡市。市场许多技术派分析人士研究的重点已经不是大盘的 高度，而是个股的高度。做个股制造局部牛市骗局将是2009年庄家的一大技法。也就是说，大盘在震荡，少数个股却可能 飙升。

　　对大多数普通投资者来说，研究个股的能力肯定不行，提前布局于那些先于中国经济走出衰退的上市公司的可能性也 很低。不要紧，我们只要不贪，提前布局于那些“后知后觉”的后涨股票，哪怕是对中国经济反应迟钝一点的股票也能挣钱， 而且可能更稳妥。

　　不要忘记一个概念：对有研究实力，有资金实力的机构而言，大盘震荡600点，它们的获利空间只有200点。因 此，提前布局是必要的前提，否则人家就不玩了——没有它们参与，大盘连“猴市”都没有；而对散户投资者来说，不断地抓 那些在底部区域蠢蠢欲动的股票，即使是被别人拉着上涨，坐顺风车，10%也是有的。

　　在“猴市”行情中，一个月挣个10%完全有可能。为什么？因为“猴市”是跳动(波动)频率很高的市场——有足 够的活跃度，卖掉了，还能在更好的价位买回来，即使一支股票踏空了，还有更多的股票可以选择。因此说，“猴市”相对牛 市更好挣钱。在 “猴市”中，我们将没有追高的恐惧和踏空的失落，相反，技术指标会给出相对清晰的更多的指引，非常适 合技术派人士反复操作：当(个股)出现底部信号时，我们就进，当大盘或个股跌破了上升通道——短期均线的支撑后，我们 就抛。更重要的是，“猴市”产生的财富效应非常有利于股市的可持续发展。所以，“猴市”不是市场低迷的代名词，而是利 于投资者逢低吸纳，逢高抛售的好行情。“猴市”对宏观经济的平稳运行也将做出重大贡献。

　　2150点肯定不是2009年的顶部，但一举突破的可能性很低。市场看好2月行情，需要在有限的空间做两次以 上。如果2150点出现回调，1950点才是最好的二次买点。反之，突破2150点，回调的幅度就小很多了，2110 点就要买，2300点再卖,继续等待1950点。我相信，利空的消息会在2300点之上相继涌出，把大盘砸回来,这就 是“猴市”。

　　因此，我们看好2009年的行情，仅仅是谨慎看好，是对中国股市长期趋势保持谨慎乐观。猴市奠定好基础，牛市 还远吗！-