□周子勋

　　国家统计局1月21日公布了2009年国民经济运行情况。数据显示，2009年全年GDP33.5353万亿 元，同比增长8.7%。去年全年CPI同比降0.7%，PPI同比降5.4%；2009年12月CPI上涨1.9%， PPI上涨1.7%，为去年年内首度双双转正。

　　观察这些数据，可以看到CPI和PPI的涨幅都超出了此前的预期，主要原因是虽然大家对食品价格波动已有预期 ，但是对油价、燃气、水电等非食品价格估计不足所致，除此之外，是2009年年末天气带来的季节性因素。然而值得注意 的是，市场对未来通胀的担忧已经有所抬头，通胀预期已经给整个市场的稳定带来不利的影响，因此物价上涨在给一季度的政 策调控带来巨大压力的同时，也在考验着央行全年的宏观政策措施。

　　我们从2009年年末召开的中国人民银行货币政策委员会四季度例会上可以看到，2010年货币政策基调将是继 续实施适度宽松的货币政策，把握信贷增速，引导均衡放款，避免过大波动，严格控制新开工项目等贷款。为落实中央提出的 管理通胀预期要求，央行流动性收缩明显加快。在央行净回笼资金、上调存款准备金率之后，连续两次上调1年期央票中标收 益率，二级市场超过2%。因此物价的过快上涨再一次引起了市场对加息政策的猜测。而此前的一个加息传言已经显示出市场 对于目前紧缩的一个担心，所以说加息作为货币政策紧缩的最后手段，对于当前经济形势而言需要仔细斟酌。

　　实际上，当前横在我们面前的是通胀预期这个风险因素。随着全球经济形势基本好转，针对经济刺激政策退出的意见 也在不断升温，而且在市场流动性过剩的刺激下，全球物价的上升趋势已经开始明显。新一轮通胀从受危机冲击较小的澳大利 亚转到印度、越南，近期光顾到伦敦。

　　我国通胀形势也不容乐观。由于我们实施的宽松货币政策，银行的巨额信贷给市场注入大量的流动性，2009年我 国的新增银行信贷达到历史性的9.6万亿元，大量的流动性造成我们的物价面临着巨大的压力。而且我国经济的持续快速回 升，对国际大宗商品的需求依赖也在进一步上升。在这个背景下，国际大宗商品价格的上涨使得我国面临成本推动型的通胀压 力。虽然目前已经对管理通胀预期采取了及时的措施，但是在货币政策宽松的状态下，我国金融系统里的风险将会进一步加大 ，今年所面临的通胀压力也更明显。

　　由此可见，在全球经济复苏缓慢的形势下，持续物价上涨带来的通胀预期将给我国的货币调控政策带来巨大的考验。