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本报记者 陈植 上海报道
法国迎来最年轻总统
5月7日，法国总统大选落下帷幕，年仅39岁的马克龙大胜，将成为法国最年轻的总统，马克龙将于5月14日就职。主张自由、支持全球化的马克龙当选法国总统，使得“黑天鹅”未能飞出，也让欧盟松了一口气，欧洲理事会主席图斯克表示相信法国候任总统马克龙将有助于维护欧盟团结。在英国脱欧谈判中，欧盟也获得有力的支持，马克龙经济顾问表示马克龙在脱欧谈判中将对英国保持强硬。当然，马克龙的政治纲领对法国是有利的，但是在执行过程中仍然存在风险，第一个重要影响因素将是法国6月国民议会选举结果。欧元在大选结果公布后，冲高回落，在法国第一轮投票结束后，欧元就开始上涨，最终结果在市场预期中，此时出现不少资金获利回吐盘。欧元虽然有着法国大选结果利好的支撑，不过，风险仍然存在，比如英国脱欧谈判进程，意大利大选等事件。
“这意味着欧元要真正走出脱欧风险泥潭，欧洲央行要大胆放心推进收紧货币政策步伐，必须要等待意大利大选得到理想结果（留欧党胜出）之后，否则欧元将面临较大的逢高抛售压力。”美银美林首席策略师Michael Hartnett向记者强调说。
黑天鹅事件终究没有降临在法国大选身上！
北京时间5月8日凌晨，马克龙如市场预期般在法国大选第二轮投票过程胜出。
受此影响，8日凌晨欧元兑美元一度攀升至过去6个月以来最高值1.1023，然而好景不长，截至8日晚7时，欧元兑美元汇率滑落至1.0950附近。
“欧元兑美元汇率在4月底首轮投票后已飙涨2%，等于市场很早将马克龙胜选计入欧元汇率，如今欧元借势再度上涨，肯定会遭遇获利回吐盘打压。”一位香港银行外汇交易员直言。
在他看来，当前欧元外汇市场又陷入“买预期、抛事实”的囚徒博弈之中，不少此前投机买涨欧元的机构已经开始落袋而安。
毕竟，随着法国大选尘埃落定，看跌欧元的声音突然此起彼伏。
巴克莱资本（Barclays Capital）指出，其实早在法国大选首轮投票结果出来后，欧元的地缘政治风险早已明显下降。因此当前欧元上涨更像是强弩之末，今年剩余期间欧元兑美元汇率可能会温和走低，二季度触及1.09，三季度达到1.06。
瑞穗证券首席外汇策略师山本雅文则向记者坦言，随着欧元空头回补（平仓）潮落幕，市场已经缺乏新的买涨欧元理由，这将限制欧元涨幅。
但记者从多位对冲基金经理了解到，尽管投行竭力看跌欧元，但包括MAN GROUP、奥本海默等宏观经济型对冲基金却在加仓欧元。
“他们的投资逻辑是，随着法国脱欧风险被排除，加之欧元区经济持续好转且通胀率回升，欧洲央行很可能在近期释放收紧货币政策的信号。”富国银行外汇策略师Eric Viloria向记者表示。
获利回吐盘的狙击者
在多位业内人士看来，欧元兑美元汇率之所以能在马克龙胜选后触及过去半年以来最高值，一个重要原因是欧洲资产管理机构买涨欧元潮涌。
“尽管法国大选首轮投票结果已经预示马克龙几乎稳操胜券，但不少欧洲资产管理机构为了预防黑天鹅事件出现，还是将少部分资产投向欧元/日元汇率波动性套利与黄金头寸。”瑞穗银行对冲基金业务主管Neil Jones向记者透露，在5月8日民意调查显示马克龙胜选后，这些机构迅速了结黄金与波动性套利头寸，将大量资金转而投资欧元。
受此影响，5月8日凌晨欧元兑日元一个月隐含波动率跌至10%，远低于首轮投票期间的20%波动幅度。
在Neil Jones看来，除了欧洲资产管理机构转而买涨欧元，日本投资者对欧元空头回补，也是助推欧元兑美元触及半年以来新高的重要幕后推手。
“不少日本投资者喜欢反向投资，比如他们会押注勒庞意外赢得法国大选，因为黑天鹅事件能带来更高回报。”他解释说，但随着5月7日晚越来越多迹象表明马克龙胜选，他们也只能不情愿地对欧元进行空头回补，最终令欧元兑日元汇率刷新一年高位124.56，而日元汇率被压低，间接促使美元兑日元汇率刷新过去七周以来最高值113.085。
然而，令欧洲资管机构与日本投资者没想到的是，他们竟然沦为获利回吐盘的狙击目标。
东京三菱日联（BTMU）外汇交易主管Naohiro Nomoto向记者透露，最大的获利回吐盘主要来自欧元兑澳元、欧元兑加拿大元的多头头寸，随着近日大宗商品价格逐步反弹，这两个交叉汇率盘弥漫着巨大获利回吐情绪。
“其实，不少金融机构并不是长期看好欧元兑澳元、欧元兑加元交叉汇率上涨，他们只是想借大宗商品价格下跌趁火打劫，以此变相买跌澳元、加拿大元汇率。”他进一步指出，这些金融机构心里很清楚，欧元兑美元汇率在法国大选首轮投票结果出台后已经飙涨了2%，无形间透支了马克龙当选法国总统的利好效应，所以他们不会长期持有上述两个交叉汇率，早已打算借马克龙胜选机会获利退场。
不过，欧元兑美元汇率很快跌破1.10，的确令多位对冲基金经理颇为吃惊。因为他们发现在1.10价位有不少大型对冲基金的买盘，其中包括MAN GROUP、奥本海默等机构。
在他们看来，他们在押注欧洲央行很快会收紧货币政策，引发欧元出现新一轮上涨。
此前，欧洲央行行长德拉吉强调要采取宽松货币政策，理由是潜在通胀压力依旧受到抑制，需要非常好的融资条件来使得通胀率升至目标水平，因此欧洲央行仍将实施非常宽松的货币政策。
市场对此普遍认为，欧洲央行之所以要维持宽松货币政策，主要目的是防止法国大选出现黑天鹅事件（勒庞意外获胜）引发金融市场流动性紧缺，因此欧洲央行提前释放足够多资金流动性确保金融市场稳定。如今随着马克龙胜选，欧洲央行已经再无上述顾虑，可以放心推进收紧货币政策步伐。
毕竟，欧元区4月CPI同比初值触及欧央行的通胀目标（4月CPI同比初值1.9%，高于预期1.8%），加之欧洲经济复苏趋势总体良好，令欧洲央行不得不将适度收紧货币政策列入操作选项。
Neil Jones也认为，在美元汇率已计入美联储年内3次加息与缩表进程的情况下，一旦欧洲突然加快收紧货币政策步伐，欧元兑美元汇率很可能会触及1.12-1.13。
布朗兄弟哈里曼（BBH）外汇策略分析师Masashi Murata却对此坦言，当前欧元区通胀预期还难以迫使欧洲央行考虑退出宽松货币政策。毕竟欧洲央行需要相对宽松的货币环境进一步引导欧洲经济持续增长。何况，基于加强出口竞争力的需要，欧洲央行未必容忍欧元兑美元长期徘徊在1.10附近。
“这也是欧元获利回吐盘潮涌的最大底气。”他向记者强调说。
两大脱欧隐患犹存
在业内人士看来，尽管欧元多空博弈日益激烈，但鹿死谁手尚未定论。
毕竟，这些大型对冲基金之所以力挺欧元，还有自己深层次的考量——随着法国消除了脱欧风险，欧盟预计在英国脱欧谈判过程将持更强硬立场，为欧盟争取最大利益。
此前，4月底英国突然宣布提前大选，市场对此普遍认为英国首相Theresa May（特雷莎·梅）正借助当前较高的民意支持率，通过提前大选获得更多议会席位削弱各个脱欧政党的影响力，以此增加与欧盟开展脱欧谈判的筹码。
此举一度令众多金融机构纷纷追捧英镑。IMM报告显示，截至4月21日当周，即便英国开启脱欧谈判令英镑总空头头寸增加了11亿美元，但提前大选也让英镑总多头头寸增加了14亿美元。
在法国大选后，英镑多头头寸能否持续增加，却是未知数。
毕竟，越来越多金融机构相信欧盟将采取更强硬的谈判策略，比如在今年圣诞节前，欧盟只会讨论英国从欧盟退出的问题，包括退出费用以及外籍公民权利问题，而不会与英国进行任何贸易谈判。
“一旦英国不得不因此作出让步，那么受益的将是欧洲经济与欧元，这也是不少大型对冲基金看好欧元的重要原因之一。”Neil Jones指出。不过，家家都有本难念的经。法国大选能否对即将来临的意大利大选构成积极影响，同样存在不少变数。
德意志银行高级经济学家Marco Stringa预计，今年9月意大利最有可能举行大选。整体而言，意大利脱欧党胜出的几率要大于勒庞赢得法国大选。
具体而言，由于意大利银行业曝光4000亿欧元巨额坏账，令意大利经济发展前景背上沉重的坏账包袱，令意大利脱欧政党有机可乘，借机宣传“脱欧理念”谋求执政党地位。此前意大利总理为留欧推行的修宪公投未获通过，表明意大利支持脱欧的民众正呈现上涨趋势，无疑加大了意大利脱欧风险。
国际金融市场已经对此做出了风险对冲措施。据国际清算银行最新数据显示，2016年海外投资机构削减了15%意大利国债头寸，即抛售逾1000亿美元意大利国债，其中一半抛售量发生在去年四季度。目前，意大利国债收益率之所以能维持低位，主要原因是欧洲央行在不断买入吸收意大利国债。
4月，国际信用评级机构惠誉也将意大利的主权信用评级由BBB+降至BBB，距垃圾级仅差两级。理由是意大利经济增长持续疲软，财政状况一再滑坡，使居高不下的政府债务被冲击的风险更大。
“这意味着欧元要真正走出脱欧风险泥潭，欧洲央行要大胆放心推进收紧货币政策步伐，必须要等待意大利大选得到理想结果（留欧党胜出）之后，否则欧元将面临较大的逢高抛售压力。”美银美林首席策略师Michael Hartnett向记者强调说。
责任编辑：刘光博
