美元二次加息 人民币保持淡定

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    晨报记者　曹西京

　　我国五月经济数据先后公布，分析人士表示，短期内监管的趋势不会逆转，下半年我国信贷增速可能继续放缓，但全年GDP将实现6.5%左右增长。即使美元今年第二次加息，我国央行加息可能性小，将更多通过公开市场操作等保持灵活性。

　　稳增长还是去杠杆？

　　“今年初海外投资者对中国最大担忧的是资本外流，现由于我国外储连续四个月上升，这个担忧没有了。他们担忧中国信贷高杠杆，4月开始一行三会联合监管大规模去杠杆，中国经济在稳增长和去杠杆之间寻找平衡。”瑞银财富管理亚太区投资总监及首席中国经济学家胡一帆说，一季度中国经济好于预期，非常强劲，其中最主要的推动力可能来自房地产和基建，二季度开始放缓，下半年压力会大一点。
　　招商证券宏观研究主管谢亚轩预计，下半年我国货币政策仍稳健中性。央行通过“削峰填谷”熨平临时性、季节性因素对流动性的扰动，维持流动性的紧平衡状态。他认为当前金融监管推动金融去杠杆，本质是让商业银行的资产规模与其资本金相匹配，不能通过信用创造过度扩张。
　　“考虑到金融监管超预期，尽管消费依然稳定，但无法完全对冲投资波动对经济的边际影响，出口改善亦然，预计二季度GDP同比增速将回落至6.7%，三、四季度GDP  同比增速将进一步回落至6.6%，预计全年GDP增速为6.7%。”谢亚轩称，下半年我国CPI仍将温和上行。

　　加息可能性有多大？

　　从近几个月信贷数据看，人民币贷款波动不大，但社会融资总额大降。尤其5月份我国社会融资总额还少于人民币贷款，表外业务慢慢被挤压。“这是一个健康方向，但短期内市场融资成本大幅上升。”业内人士称。
　　4-5月数据显示我国经济增长开始小幅放缓。虽然出口回暖可一定程度缓冲经济增速下滑，但不少分析师预计下半年信贷和房地产活动都会明显放缓，拖累下半年特别是第四季度经济增长，企业利润增长也可能逐步回落。
　　另外，即使本月美联储加息，不少人判断央行不会加息，或者再次提高逆回购利率。因为3月之后，央行的紧缩政策已经领先于美联储。伴随一行三会持续去杠杆、加强金融监管，市场资金利率明显提升。5月银行间同业拆借和质押式债券回购月加权平均利率分别上升23个和13个基点至2.88%和2.92%。
　　“我国加息可能性非常小。”胡一帆表示，因为现在通胀率低，央行会通过公开市场操作、长短期的融资便利等向市场注入流动性，但这是定向的或者滴灌式的，不是大水泛滥，估计下半年央行会继续这样的操作而不是加息。

　　汇率会保持稳定吗？

　　6月12日，《全国银行间同业拆借中心“债券通”交易规则（试行）》（公开征求意见稿）发布，北向通先开，有利于人民币国际化进程。胡一帆认为，这将进一步吸引海外投资者配置人民币，也有利于债券市场的规模扩大和评级规范。中国债券市场对海外投资者尤其长线投资者非常有吸引力，目前我国十年期国债收益率3.6%-3.7%，较高，而且人民币尽管对美元略贬值但对其他货币较稳定，所以会吸引一些国家的主权基金配置人民币债券。
　　在谢亚轩看来，近期人民币兑美元中间价报价模型在上日收盘价和篮子货币基础上加入了逆周期因子，这是判断下半年人民币汇率走势需要考虑的新因素。他预计国内外汇市场供求仍将维持弱平衡，人民币兑美元汇率在6.72至7.15。瑞银则判断人民币兑美元汇率年底为7。
　　瑞银看好全球股市，因为全球GDP继续增长，同时通胀温和。温和的通胀是经济的润滑剂，会推动经济增长。尽管全球货币政策在分化，各国开始慢慢退出量化宽松计划，但这个过程是渐进的，这也就意味着全球流动性保持相对充裕。美联储宣布年内第二次加息，同时表示将启动缩表。胡一帆判断今年9月美联储还会有一次加息，2018年可能加息三次，2019年加息三次，到2019年年底按照美联储前瞻指引利率将达到3%，仍较低。“美联储的缩表是被动式，即不是主动去卖资产负债表上面的资产，而是资产负债表到期之后不再购买。现在美联储资产负债表上相应资产达到四万亿，2007年金融危机之前不到五千亿，所以缩表时间会相当漫长。”她解释，所以不必过度担心人民币汇率压力。