欧阳觅剑：扩大香港人民币业务范围

　　1月11日，央行公布的美元兑人民币汇率中间价突破7.8的关口，再次引起人们对人民币升值问题的关注。人民币在2006年下半年的确加快了升值的步伐，升幅约为2.5%，这比2005年下半年和2006年上半年更快。但把眼光放得更长远些，却会发现人民币兑美元2006年全年的升幅也就是3.2%，这比2005年7月21日至年底2.4%的升幅高不太多，完完全全是渐进升值的步伐，主动权牢牢地掌握在中国央行手里。可以预计，2007年，人民币对美元的升值幅度仍将在3%左右，不会升破1:7.5的关口。

　　中国

汇率改革有其内在的目标——增强汇率机制的弹性，建立以市场为基础的有管理的浮动汇率制度，现实的状况却是市场机制还不健全，因此必须坚持主动性、可控性和渐进性的原则。央行对于人民币汇率积极作为，不是一味地升值，而是坚持有涨有跌，扩大人民币汇率浮动范围。人民币汇率小幅上升，一定程度缓和了美国国内对人民币汇率不满的情绪。同时，小幅升值但又有涨有跌，同时维持人民币与外汇之间的利差，抑制了投机行为，减少了因为投机而流入国内的外汇数量，没有让流动性过剩雪上加霜。央行的措施非常得当，成功地坚守了汇改三原则。

　　在新一年，央行仍然需要坚持渐进改革，过快的升值只会引发投资者更大的欲望，导致外汇更快速地流入，造成流动性更快地增长。央行也有可能争取到更有利的国际政治环境，来自美国的压力有望进一步减轻，因为美国的保守势力也会认识到，美国赤字的减少需要抑制过度的消费，

人民币升值不会减少中国的出口，事实证明，中国在人民币升值之后，贸易顺差增长更快，2006年达到1774.7亿美元，同比增长74%。很多经济学家早已讲过这些道理，事实可能会让美国保守势力更加明白。但是，流动性过剩的压力却可能进一步加剧，新年伊始，央行就又是调高存款准备金率又是大量发行央行票据，可见回收流动性压力之重。央行需要多种方式缓解流动性过剩的压力，扩大香港的人民币业务或许能够成为一种新的途径。

　　人民币兑美元汇率升破1:7.8，这意味着人民币兑港币会升破1:1。这样一来，在香港用人民币消费将更加方便，内地旅游者将更多地选择直接使用人民币，流入香港的人民币会更多。近日央行扩大了香港人民币业务的范围，内地金融机构经批准可以在香港发行人民币金融债券，目的之一就是为流入香港的人民币开拓投资收益的途径。在港的人民币通过购买内地的债券回流，势必又会增加内地的流动性。

　　从缓解流动性过剩压力的角度看，应该使人民币更多地流入香港，这需要两方面安排。首先是准许香港金融机构和企业向内地机构发行人民币债券，并准许内地金融机构为香港企业提供人民币贷款；香港企业通过债券或贷款所得的人民币，不能直接转回内地，只能用于内地投资或两地贸易结算。这可以减少外汇流入内地，2005年，香港对内地投资的实际使用金额为190亿美元，对内地的贸易逆差为1122.5亿美元，是中国

外汇储备增加的主要源泉。如果香港对内地的投资和贸易中的相当一部分能用人民币结算，那外汇增加以及由此造成的流动性将大大减少。允许内地机构购买香港机构发行的人民币债券，并为其提供人民币贷款，实质是鼓励对外投资，限制可以比QDII更为宽松，效果也会更大；与资本项目放开比较，又具有风险易控制的优点，不会形成外汇大规模外逃和攻击人民币，这可作为资本项目放开的前奏。