余丰慧：再调准备金率显示央行调控决心

    作者：余丰慧

　　存款准备金率再次上调0.5个百分点，必将进一步收紧商业银行等金融机构的过剩流动性，缓解过多资金对股市、楼市、汇市的冲击，也将一定程度减轻通货膨胀的压力。

　　中国人民银行29日宣布，决定从2007年5月15日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行今年第4次动用这一货币政策工具，也是自2006年以来第7次上调存款准备金率。这次调整后，普通存款类金融机构将执行11%的存款准备金率标准。

　　存款准备金是传统的三大货币政策工具之一，是指中央银行强制要求

商业银行按照存款的一定比率保留流动性，比如：这次调整后普通存款类金融机构将执行11%的存款准备金率标准，也就是说金融机构每吸收100亿普通存款，将有11亿元缴存到央行法定准备金专户予以“冻结”，按照央行规定时间段进行缴存调整。此举是为了加强银行体系流动性管理，吸收过多流动性，引导货币信贷合理增长。

　　在央行的货币信贷工具里，一般情况下，利率手段是为了应对通货膨胀或者通货紧缩。通货膨胀率或高或低，央行将相应或调高存贷款利率或调低存贷款利率。人民币存款准备金率工具，是为了收紧或放松流动性。流动性过多，则提高存款准备金率，反之，降低存款准备金率。今年以来，央行四次提高法定准备金率，这在历史上是少有的，目的就是为了收紧流动性，也足以看出流动性的严重程度。这次调整后，存款准备金率达到11%，是一个比较高的水平。如果笔者没有记错的话，上个世纪90年代中期最高达到12%左右。

　　我国流动性过剩的原因是复杂的。一个突出原因是外汇流入的速度不减。今年一季度我国外汇储备增加迅猛，到3月末国家外汇储备已达1.2万亿美元。3个月增长1357亿美元，这一数字超过了2006年增长总量的50%。由于贸易顺差持续存在，外汇流入不断增加，央行购汇为此放出大量基础货币进行对冲，越发加剧了银行体系的流动性问题。近期股市持续走高，百姓入市的冲动不减，“财富效应”也在加剧着市场的流动性。

　　流动性过剩问题会波及经济的各个层面。刺激国内投资猛增，引发信贷投放冲动。一季度，国内生产总值同比增长11.1%，货币供应量同比增长17.3%，经济已经出现由偏快转向过热的迹象。同时，流动性过剩长时间存在，也造成了股市热、基金热、

房地产热等。再者，流动性过剩正在加大通胀压力。银行资金充足，通常会带来物价的走高。虽然今年一季度居民消费价格总水平同比上涨2.7%，控制在温家宝总理政府工作报告中3%的目标内。但是，必须看到这是去年以来最高的，并且三月份居民消费价格总水平同比上涨3.3%，已经超过了3%的目标，物价上涨的趋势已经非常明显。流动性过剩是“罪魁祸首”之一。

　　面对这种局面，国务院总理温家宝4月18日主持召开国务院常务会议，分析一季度经济运行情况，部署当前经济工作时，提出七项重点工作，其中第四项指出：抓紧缓解流动性过剩矛盾。加强金融机构窗口指导和流动性管理，抑制货币信贷过快增长。加强对资本尤其是短期资本跨境流动的监管。因此，这次央行上调存款准备金率是具体落实国务院常务会议精神，缓解流动性过剩的有效措施，也充分表明央行坚决进行

宏观调控的决心。

　　存款准备金率再次上调0.5个百分点，必将进一步收紧商业银行等金融机构的过剩流动性，缓解过多资金对股市、楼市、汇市的冲击，也将一定程度减轻通货膨胀的压力。同时，上调存款准备金率也将延缓央行动用利率手段的时间，减缓货币工具对资本市场的直接冲击。