左小蕾：不要误判政策 盲目推高股市

　　今天中国经济面对的国际环境，经济形势和资产价格泡沫的风险积累以及资本市场的非理性行为与日本上世纪90年代爆发经济危机前夕非常相似。日本当年广场协议以后日本经济经历了日元过度升值、资产泡沫破灭、多年零增长和十年经济衰退。

　　与日本最大的不同是，今天中国政府已经高度关注了资产价格泡沫风险的积累。采取了许多措施和政策，包括严查银行违规资金入市，严查非实名交易账户，严查跨境投机性资本流动，提升利率和存款准备金率等。

　　但资本市场对货币政策的吸收和理解上存在极大的误区。存款准备金率提升是货币紧缩的政策，有回收流动性的作用，利率的提升首先影响资金价格和资金成本，进而影响投资收益，最后通过调整整体投资规模影响总体宏观经济的增长水平。中国的资本市场应该全面解读这些政策的运行机制，正确判断市场趋势，防范资产价格积累的风险。因为中国付不起日本那样十年经济停滞的惨重代价。

　　存款准备金率提升是一次性收回一定数量的货币，被称作“重磅炸弹”，但是“实际”的影响还是有时间滞后的。利率提升对经济的“实际影响”更是不会在

　　市场的正常反应，应该是通过提前调整投资策略，尽量使投资行为与政策调整发出的信号保持一致，市场应该表现出相应的调整和波动。无论如何不能简单地误读为“影响不大”或“没有影响”。

　　需特别留意的是中国资本市场目前不少上市公司的“收益”是相互持股，推高股价后的相互交叉贡献的“投资收益”，这种建筑在资金堆砌之上的“收益”有很大的泡沫成份，短期股市被推得越高，风险积累越大，泡沫破灭跌幅也越深，最危险的是，股市泡沫破灭可能成为经济危机的导火线。

　　“天天涨”并不意味着“应该涨”。不该涨而不停地天天涨，利率提升也涨、存款准备金率提升还涨，市场明显已经开始出现失控的迹象。对于政策调整对资本市场的影响，我们不应想当然而不以为然。

　　如果市场刻意淡化政策的影响，不断推高市场泡沫，从防范经济危机，稳定社会发展的国家和人民利益的高度，也许会有更严厉的政策出台。

　　我们不应误判政策决心，更不应低估政策的影响和作用。

　　□左小蕾（银河