吴欣荣：寻找价值与价格背离带来的投资机会
编者按
根据此次发布的《中国基金经理创富榜》，本刊选择了四位代表不同从业类型的基金经理进行专访：吴欣荣(创富榜排名第二)、钱钧(善于在熊市减少投资者损失)、邵健(创富榜排名第三)、张靖(国内量化基金领域的探路者之一)，以下是访谈摘要。
吴欣荣：逆市操作、反向投资、偏于保守
我的投资风格是“格雷厄姆”式的价值投资，寻找价值与价格背离带来的投资机会。注重安全边际和估值，不理会市场的主题和风格，侧重于对“价格回归合理价值”的盈利机会的把握，逆市操作、反向投资心态浓重
《瞭望东方周刊》记者祁和忠 | 上海报道
吴欣荣，易方达价值精选的基金经理，在《望东方周刊》与好买基金联合评出的“中国基金经理创富榜”中，吴欣荣以159.90亿元的赢利额，在近500位基金经理中排名第2位。
《瞭望东方周刊》：请介绍一些你的个人情况，你是如何成为一位基金经理的？
吴欣荣： 我是江苏宜兴人。本科、研究生就读于清华大学，2001年2月毕业后来到易方达基金公司工作。当时公司还处于筹建阶段。在进入易方达后，从研究员做起，然后是基金经理助理，直到2003年下半年，开始独立管理资金；2004年2月，正式担任基金科瑞的基金经理；2006年，开始担任新发基金易方达价值精选的基金经理，一直至今。
我大学学的是电机工程专业，没有像我大多数同学那样在实业干，而是选择了证券基金行业，这主要是考虑到自己的个性特长、兴趣爱好。我比较理性、喜欢独立分析、逻辑思维能力较强、好挑战，再加上平时很关注财经信息，进入这个行业也就自然而然了。
《瞭望东方周刊》：在你看来，基金经理是怎样的一个职业群体？
吴欣荣：在普通投资者眼中，基金经理多少有点神秘色彩---掌握巨额资金，在资本市场中搏杀，似乎拥有很多普通投资者难以企及的能量。其实，基金经理只是一群以投资为职业的从业者，是把全部时间都用在投资上的专业投资人士，是在法律法规限制下的阳光投资者，仅此而已。
这些年来，基金经理这个职业群体经历了很多起落。在社会公众心目中从追捧、认同到质疑、妖魔化。尤其是2008年以来基金经理群体不断被质疑，因为各种原因其专业性无法体现，没有赚到绝对收益甚至亏钱，再加上一些违规行为的披露，公众的质疑也很容易理解。
就我观察所及，大多数基金经理都在兢兢业业地工作，认认真真地投资，只是受制于各种现状，无法获取良好收益。当前阶段，基金经理要做的就是承担起这样的质疑，默默做事，潜心投资，争取实实在在为持有人赚取收益，来获取公众的信任。
《瞭望东方周刊》：应如何看待基金经理的作用和贡献？
吴欣荣：基金经理作为汇聚百姓资金的基金管理人，客观上可以通过自己的专业化努力战胜市场，为百姓实现财富的长期保值增值，是理财市场的重要一员。同时，作为机构投资人，这一群体的投资行为实现着资本市场的资源配置，影响着各行业的发展和上市公司的治理行为。这在过去几年资本市场的发展中也屡屡出现，客观上的确推动了上市公司治理、行业发展。但务实来说，基金经理只是资本市场中的普通一员，也是随着市场的大潮起起落落，只是承担了其应有的职能，发挥相应的作用，谈不上多大的贡献。
《瞭望东方周刊》：你个人的投资风格？
吴欣荣：我的投资风格是“格雷厄姆”式的价值投资，寻找价值与价格背离带来的投资机会。注重安全边际和估值，不理会市场的主题和风格，侧重于对“价格回归合理价值”的盈利机会的把握，逆市操作、反向投资心态浓重，属于偏保守的投资风格。
总的来看，本人的投资组合比较平衡，安全性较高，但是不太擅长把握高估值成长股的投资机会，容易过早抛出长期成长股，这也是欠缺之处。
《瞭望东方周刊》：你个人能做到工作与生活的平衡吗？
吴欣荣：作为一个老基金经理，寻求工作和生活的平衡既是我个人的主观要求，也是持续业绩的前提保证。投资工作每天都需要处理海量的信息，去伪存真，形成决策，是无法穷尽的工作。善于取舍，分配精力，把握关键信息并形成决策，这才能高效工作并实现平衡。经历这么长的投资时间后，现在我基本能做到平衡。业余爱好不太多，工作之余偶尔做些运动。
钱钧：在熊市中坚守
在国内市场，由于牛短熊长，投资者亏损面较大，投资心态就必然短期化，对基金经理的要求要高得多。股市反弹时，投资者希望基金能跑赢指数，股市下跌时，投资者希望基金能不亏或少亏
《瞭望东方周刊》记者祁和忠 | 上海报道
钱钧，光大保德信基金公司权益投资部总监，量化核心的基金经理。他是一位在2007年牛市顶部走上基金经理岗位的职业经理。近四年来，股市持续下跌，在弱市之中，他所管理的基金整体上表现出较强的抗跌性，远远跑赢大盘。从2007年9月21日至2011年3月17日，他管理的光大保德信新增长净值下跌18.23%，同期上证指数的跌幅达46.55%。
由于担任基金经理的时间一直处于熊市之中，因此，在《望东方周刊》与好买基金联合评出的“中国基金经理创富榜”中，钱钧未能进入前50位。虽然如此，一个在熊市之中能帮助投资者成功减少了较大损失的基金经理同样值得关注。
《瞭望东方周刊》：请介绍一下你的个人情况，以及你是如何成为一位基金经理的？
钱钧： 我本科学的是材料专业，1991年大学毕业后在江苏省冶金研究所担任助理工程师。1996年在南京大学攻读工商管理硕士，1999年至2000年在深圳华为担任项目经理。2000年至2004年，我在联合证券担任行业研究员，2005年7月至2007年1月在西部证券担任投资经理，2007年1月加入光大保德信基金公司，任高级研究员。
2007年9月至2011年3月，我担任光大保德信新增长基金的基金经理，2010年4月至2011年6月，担任光大保德信红利基金的基金经理，2010年12月至今担任光大保德信量化基金的基金经理。
《望东方周刊》：你认为基金经理是怎样的一个职业群体？
钱钧： 这是一个竞争残酷、工作压力很大的行业。虽然薪资较高，但很多人做了一段时间后，就做不下去了，有些人是因为身体撑不住，有些人是因为心理压力吃不消，或者是由于业绩排名落后，被淘汰。
海外成熟市场都曾经历过长期牛市，很多投资者知道，只要长期持有基金，无论业绩表现跑赢还是跑输业绩比较基准，投资者都能赚钱。在赢利效应下，投资者就比较认同专家理财的理念，也比较宽容。
但是，在国内市场，由于牛短熊长，投资者获得正收益的比例就相对比较小。投资者的投资心态就必然短期化，对基金经理的要求要高得多。股市反弹时，投资者希望基金能跑赢指数，股市下跌时，投资者希望基金能不亏或少亏。面对压力，基金经理只能更勤勉地工作。
《瞭望东方周刊》：你如何看待当前的A股市场？
钱钧： 目前，一级市场的融资需求比较大，上市公司的发行介于市场化与非市场化之间，定价也比较高，导致出现了不少质量比较低劣的股票。由于国内上市公司造假成本低，很烂的公司也难以退市，因此，即使专业的机构投资者有时也难免要掉进陷阱。
《瞭望东方周刊》：你个人的投资偏好？
钱钧： 我对钢铁、电子原材料、有色等行业比较熟悉，但这两年，这些行业的机会在减少，因此，我又加大了对消费、医疗、旅游等行业的关注。我在选择上市公司时，会比较关注上市公司的治理结构是否完善，经理层薪酬是否合理等，还会重点关注公司的盈利模式是否可以持续，公司的行业增长空间是否足够大等。
邵健：长期投资中小型成长股
我的投资风格主要是依据基金契约，投资于成长型的股票，持有期限大多较长。这类股票通常盘子不大，静态估值较高，但成长性好
《瞭望东方周刊》记者祁和忠 | 上海报道
邵健，嘉实增长、嘉实策略增长的基金经理兼嘉实基金总经理助理。
在《瞭望东方周刊》与好买基金联合评出的“中国基金经理创富榜”中，邵健以152.97亿元的赢利额，在近500位基金经理中排名第3位。
《瞭望东方周刊》：你是如何成为一位基金经理的？
邵健：我1998年从南京大学研究生毕业，随后进入国泰君安证券研究所工作。在国泰君安证券研究所工作期间，先后任公司发展战略研究员、行业研究员、策略主管和行业研究副主管等。
2003年7月，我加盟嘉实基金，从2004年6月正式担任嘉实增长的基金经理。2006年12月，担任嘉实策略增长的基金经理。
《瞭望东方周刊》：担任基金经理以来，什么事情令你印象最深？
邵健：印象最深的还是担任基金经理的前几年，因为有很多的东西需要学习，工作特别辛苦，平均每天早上7：00左右就要到公司，晚上11点左右离开，但是那段时间的辛苦工作也取得了较好的收获。市场从2003年的1700多点下跌至2005年中的998点，但我们因为选择到云南白药、苏宁电器、张裕等优质的股票，在这期间为投资者取得较高的回报。
《瞭望东方周刊》：平常如何进行投资决策？
邵健：对于基金经理来说，买卖股票只是最后一个环节，所占用的时间可能只占1%至2%。我们的大部分精力都用在研究方面，既需要一定的广度，也需要一定的深度。
基金经理首先要研究国内和国际的宏观经济，关注经济增长趋势、通胀变化、流动性等诸多因素；第二，基金经理需要研究市场，包括估值高低、风格转换、行业轮动等；第三，基金经理要研究行业和公司，所涉及到的行业和子行业就有几十个，而在研究行业的基础上，要跟踪研究上百家上市公司。通过对宏观、策略、行业和公司的全方位精细研究，才能为投资提供有价值的决策依据。
《瞭望东方周刊》：你如何定位个人的投资风格？
邵健：我管理的主要是成长型基金，依据基金契约，投资于成长型的股票，持有期限大多较长。这类股票通常盘子不大，静态估值较高，但成长性较好。
《瞭望东方周刊》：你如何看待当前的经济基本面与股市走势？
邵健：无论国际还是国内环境，目前对资本市场都有困扰。但我认为，欧美经济都将逐步走向平稳，中国经济也会在矛盾和困难中继续前进。在大多数人感到恐惧的时候，也许是我们应当增加投资的契机。对于能持有基金两年以上的中期投资者，我个人认为可以考虑逐步增加投资。
《瞭望东方周刊》：在你看来，基金经理是怎样的一个职业群体？
邵健：这个行业的大部分人都比较敬业、勤勉、规范。国内基金经理是一个工作压力很大、淘汰率较高，对人的身体健康折旧很快的行业。
很多基金经理的工作时间很长，每天晚上也都要工作得很晚，周六、周日也经常需要花较多时间在工作方面。因为工作强度与压力很大，近些年，也出现一些研究员与基金经理英年早逝的情况。
基金经理的工作是一个没有尽头的长跑，在国际市场，人们通常考核基金经理三年、五年、十年的基金业绩表现。而在中国则是长跑加短跑，对基金经理的要求不但要看长期表现，还要看短期表现。
《瞭望东方周刊》：你个人能做到工作与生活的平衡吗？平常有哪些业余爱好吗？
邵健：我从事这项工作已有较长时间，现在基本上能做到工作与生活的平衡。业余爱好方面，主要是进行一些运动项目，如跑步、打乒乓球等，运动是缓解工作压力的不错方式。
张靖：通过工程学的方法来解决金融问题
量化只是一种途径或实现方法，投资结果主要取决于基金经理对市场的理解和认识。我会和研究员做很多沟通，有时也会直接和上市公司沟通。投资模型需要不断调整，不能闭门造车。
《瞭望东方周刊》记者祁和忠 | 上海报道
张靖，2011年5月17日起担任摩根士丹利华鑫旗下首只量化基金——大摩多因子策略基金的基金经理。与传统主动型股票基金不同，张靖是通过计算机模型管理股票基金，是国内量化基金领域的探路者之一。
自多因子策略基金成立以来，大盘持续下跌，但该基金表现出很强的抗跌性。截至9月16日，该基金的单位净值为0.9970元，大幅跑赢指数。
《瞭望东方周刊》：你是如何成为一位基金经理的？
张靖：我本科学的是工科，对充满新鲜事物和创造性的金融非常感兴趣，于是报考了武汉大学金融工程专业的研究生，希望能够通过工程学的方法来解决金融问题。2004年起，我在平安证券实习，2005年毕业后，就一直在平安证券工作。2009年12月，我加入摩根士丹利华鑫基金。
《瞭望东方周刊》：在你的职业生涯中，什么事情令你印象最深？
张靖：在平安证券期间，我一直从事量化投资和研究方面的工作。2006年，公司委派我来到香港，在公司的合作方比利时联合银行工作，系统学习了金融衍生品的产品设计、模型开发、定价与风险控制等。刚去的时候，总以为他们完全是靠模型开展投资业务的，学习的兴趣都在模型的开发上。当完成衍生产品定价平台、衍生产品风险控制等系统的开发后，逐渐认识到模型只是投资的一只手，解决的是方法问题；而另一只手则是投资理念、逻辑、对市场的认识。首先要有清晰、符合逻辑的投资理念，再运用合适的分析方法，两者结合才能最终奏效。投资逻辑是建立模型的素材(无论投资逻辑是普罗大众认可的经典的还是曲高和寡的另类)，模型是投资逻辑的量化表达。做任何事情都是试图在正确的理念下，用正确的方法，得到正确的结果，传统投资与量化投资都是如此。
《瞭望东方周刊》：量化投资与传统的股票投资有何不同？
张靖：所谓量化投资就是把投资理念和方法标准化，从选股到选时，以及生成交易指令，都由计算机程序完成。但量化只是一种方法或工具，关键是看用什么材料。量化基金的基金经理同样需要不断研究市场，总结出新的规律，然后再融入到模型的指标中。基金经理需要发现和增加能对市场产生影响的新因子，并剔除无效的因子。
大摩多因子策略基金希望把握的是大概率事件，并不希望依靠为数极少的重仓股获取超额收益，而是希望选出股票中的大部分都表现不错。因此，大摩多因子策略基金几乎不存在重仓股概念。总体来看，传统基金的重仓股占基金净值的比例通常较大，而大摩多因子策略基金的重仓股比例都相对较小。
《瞭望东方周刊》：你在平常工作中，需要行业研究员的支持吗？量化基金的基金经理需要调研上市公司吗？
张靖：量化只是一种途径或实现方法，投资结果主要取决于基金经理对市场的理解和认识。股市是个很复杂的系统，我一直努力用开放的心态去了解它。我会和研究员做很多沟通，有时也会直接和上市公司沟通。从中演绎投资逻辑，是构造和升级量化模型的重要素材，并选用合适的量化分析方法，同时还要清楚地知道所建立的模型的有效性和有效范围。投资模型需要不断调整，不能闭门造车。
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