大豆：外强内弱格局再现

　　期市异动

　　中天期货　吴泽融

　　一周以来，大豆期货再度演绎6月中旬以前的外强内弱格局。本周美豆11月合约见666美分低点后展开反弹，至周四收698美分，上涨4.8％。而国内连豆11月合约在本周见2857低

　　一方面，国内大豆的供求关系相对缓和，目前库存水平比往年高，制约来头价的上涨。由于前期市场对国内今年大豆需求预期偏高，进口量较大，导致国内大豆市场在第三季度的供远大于求。按前几年情况看，到8月份国产大豆库存基本上已经很少，而今年情况却不同。因此，目前国内大豆价格偏弱于国际市场是十分正常的。

　　另一方面，受目前的宏观经济因素以及基本面因素影响，大豆市场价格内弱外强的格局未来有进一步强化的可能，这也将牵制美盘大豆的继续上扬。

　　首先，国内经济增长速度的降低将使市场心理预期变得更为理智。高生产成本已对经济的持续增长带来压力，而伴随着贸易冲突的“不期而至”、出口摩擦压力的不断增大，推动中国经济增长的两大车轮似乎面临着阶段性的同步减速。

　　其次，人民币汇率变化将逐步改变国内外相关商品的比较定价水平。对大豆市场来说，假设其他条件不变，人民币升值的结果将使国内大豆与国际大豆的比较定价水平相对逐步降低。因此，从技术图形看，国内外市场差异性的形成，是有其内在依据的。

　　另外，从未来一个阶段看，国内养殖规模的扩大潜力有限，而从环境污染到各种疫病发病周期、从养殖技术、品种的新突破到肉、蛋出口市场的拓展及成本的大幅提高等等，都限制了养殖规模继续扩大的速度。

　　总之，国际市场预期与中国市场现实之间的差距，是背离产生的真正原因。