万能寿险：投资收益要看债市脸色

　　人民币升值及汇率改革的启动，让市场对基准利率的上升预期打了折扣。

　　去年10月28日，中国人民银行宣布将一年期存、贷款利率各上调0.27％。当时正值美国联储局连续加息、国际上要求人民币升值压力突出之时，多数市场人士预期，人民币也将跟随美元进入加息周期。然而，今年7月21日央行将人民币升值2％的决定，迫使市场人士改变利率预期，认为2.25％一年期存款利率与5.58％一年期贷款利率在短期内将维持原状。

　　在基准利率走向的预期发生变化的同时，市民预期投资型保险产品的收益率也将随之调整。其中，对于最近各大寿险公司热销的龙头产品万能寿险，不少投保的客户不禁要问，其投资收益率在今年下半年会怎么变化？

　　多位专业人士表示，要解答这个问题，先要从保险产品投资收益率形成的来源着手。

　　投资收益要看债券市场脸色

　　万能险的一大卖点，就是客户所缴纳的保费在扣除初始费用后，将进入投资账户，保险公司利用账户中的资金进行投资，并将投资收益返还一部分给投保人，并且万能险承诺保底收益，风险比投连险小。这种产品设计，使投保人有可能分享利率市场变动所带来的更多收益，同时也承担相应的风险。

　　自2003年9月友邦保险公布第一次万能险投资回报率结算数据以来，这类产品每月的投资回报率已经由2.35％上升到3.20％，而3.20％的水平从去年10月至今没有变动过。安联大众在去年12月推出“灵活理财”万能险后，其投资回报率还没有变动过，其中3年期理财账户的投资回报率为3％，10年期为4％。

　　既然保险公司是集中客户投资账户中的钱拿去投资的，那么其所获得的收益以及将分给投保人的投资收益率最终有多高，就要全靠投资产品的收益率了。

　　友邦保险一位精算师解释，由于中国现行的《保险法》规定，保险资金投资限于在银行存款、买卖政府债券、金融债券，而1999年出台的《保险公司投资证券投资基金管理暂行办法》又允许保险资金购买基金，因此多数保险公司的投资也主要在这几个市场。目前《保险法》正在修订当中，其中“保险资金运用模式的创新和投资渠道的拓宽”被列为重要修改工作项目，而近日中国人寿也现身四家上市公司十大流通股股东之列，不过，这位精算师认为，因为保险公司对资金安全的要求更严格，近期投资产品的种类还是以国债、企业债及银行大额存款为主。

　　英国保诚集团大中华区精算师杜传洵说，由于购买国债、企业债及银行大额存款占用了保险投资账户里的大部分资金，因此，其收益率就要看这些投资的回报水平。

　　下半年收益率可能变化不大

　　杜传洵解释，保险资金在购买国债、企业债及当作银行存款时，其确定利率的主要依据是现行的利率水平。

　　对于已经购买的债券和签订的银行大额存款协议，其利率早已敲定，不管现在对市场利率的预期怎么变，也不会影响这部分既有资金的回报率。去年以来，受债券市场上涨影响，保险资金投资收益率保持在相对较高的水平。

　　亚洲证券研究所蒋东义称，因为人民币加息预期的存在，成为2005年以来债市不断上涨的主要因素之一。而保险公司作为债市的投资主力，当然享受到较高的收益。截至今年5月末，国内保险公司共持有国债3250.02亿元，同比增长了92％。另外，加息预期也让保险公司在与银行签订大额存款协议时，占有一定的议价主动权。

　　对于保险资金下半年的投资收益率，主要还是看债券市场的利率走向。多数债券分析师现在的看法是，人民币小幅升值使债市利好兑现，债券继续上涨。但下半年债券利率是涨是跌，谁也不敢肯定。

　　友邦业内人士说，持续6个月涨势的国内债市已经出现了跌势，比如7月14日两年期国债中标利率只有1.58％，低于市场预期。杜传洵认为，在预估投资收益率时，不可单纯依照未来市场利率，因为既有的投资也在不断产生收益。

　　综合种种投资因素，供职于中意人寿、友邦保险、信诚人寿、安联大众等公司的专业人士一致表示，下半年万能险的投资收益率变化不大。

　　同时，多位专家也提醒万能险客户，既然购买的是一份长期保单，其收益率将跟随未来数十年市场利率的变化而变化，而长期利率的走向，没有人可以预估。

　　本报记者　夏倩　实习生　丁新科