格林柯尔系的成败与民营资本系的现代启示录(组图)

http://www.sina.com.cn 2005年08月08日07:55 人民网

　　红极一时的格林柯尔系目前再次成为媒体关注的焦点，中国资本市场造系运动中制造出的又一个“明星”濒于崩溃，让人们不禁陷入沉思......自上个世纪90年代末期,中国的资本市场开始和造系运动结下不解之缘，这一轮造系运动中的主角们大概可以分成两支队伍：一条是民营系，一条是国有控股系。数年间，民营系的很多风云人物都已经远去，杨斌、周正毅锒铛入狱，，我们看到的是，一个又一个所谓“资本高手”接二连三地栽倒在自己一手挖掘的资本暗河之中。国资系内表面看上去风平浪静，在国内稳步扩张，但在金融领域内亦面临暗礁重重，在国际资源的商业竞争中也屡屡碰壁......,有人说德隆的垮掉是那场“资本市场造系的拐点”，民营系将走向没落，此番格林柯尔的表现看上去更印证这样的论断。但我们更应该看见，更多的民营系活下来了，并且融入中国经济主流。公布后，他们将发挥更加重要和不可替代的作用。

　　我们似乎应该从这两支队伍中寻找到更有价值的内容，去互相体验、学习到更丰富的经验，以能让这两条战线内正义的经济力量得以强大、壮实，从而提高中国企业的经济实力及运作手段，在世界经济及资源商业竞争的范围内能有所作为，有所渗透。格林柯尔系坍塌出道

　　顾雏军第一次出现在公开的报导中，应该是1989年1月6日。这一日，顾雏军携他的“顾氏热力循环系统”首次出现在首都两份大报上。但迎接他的，却是无情的质疑。国内制冷学界的大部分专家对顾氏理论投了反对票，连顾雏军的研究生导师、天津大学教授吕灿仁也说顾氏循环“是骗人的”。1994年8月13日，《上海科技报》发表了记者朱克华的文章：《一个神话的破灭——顾氏循环的前前后后》，随后还举行了“清除伪劣科技——‘顾氏循环’座谈会”，第一轮反顾呼声达到高潮。

　　直到1996年之后，学界关于顾氏理论的争执终于平息下来，而顾雏军则正式淡出了学界，也正是从这一年开始，顾雏军发起来了。1997年后，顾雏军重返国内，在天津开发区设立了格林柯尔制冷剂(中国)有限公司，一出手就是5000万美元。

　　2000年7月，格林柯尔科技控股公司于2000年7月在香港创业板上市，公司以其良好的行业前景以及极强的综合竞争力，发行时受到市场抢购。〉〉〉〉造系顺利入主科龙成功收购美菱据透露，格林柯尔已顺利入主科龙电器，此次科龙电器“两会”的公告最早将于本月27日香港圣诞假期后，在深、港两地股市同时公布。〉〉〉〉尽管顾雏军与合肥市高层均透露，双方商谈收购重组合作已有一年多，但是与上次收购科龙如出一辙，格林柯尔成功收购美菱事出突然，此前业内几乎没有半点风声。〉〉〉〉出手亚星客车1亿入主襄轴尽管一波几折，近年来在国内家电行业呼风唤雨的顾雏军还是凭借资本的力量，以专门成立的扬州格林柯尔的名义，以巨额现金将觊觎已久的“扬州亚星客车”收归账下。〉〉〉〉沉寂了几个月的格林柯尔系闪电收购襄阳汽车轴承股份有限公司4391.33万股国有股权，以1亿元的出价购得这间汽车配件类上市公司29.84%的股权，成为第一大股东。〉〉〉〉收购商丘冰熊收购法国汽车配件生产商Tomkins和英国汽车设计公司LPD2004年8月，格林柯尔集团宣布以1.85亿元人民币向商丘冰熊冷藏设备收购制造及生产冷藏汽车设施及机器、土地及物业。集团首席执行官兼总裁胡晓辉表示，收购冰熊冷藏，能有效与集团原有的环保制冷剂替换工程及分销业作出补充。〉〉〉〉2004年11月25日，顾雏军通过境外子公司GRCcapital正式收购法国汽车配件生产商Tomkins和英国汽车设计公司LPD（LeylandProd-uctDevelopmentLtd）。顾雏军表示，收购此两家公司的主要目的是为亚星客车提升设计能力。坍塌

　　2005年4月27日，科龙公司一份巨亏的预警公告呈现在投资者的面

　　前。该公告显示，该公司2004年预计将亏损6000万元。而此前，科龙电器发布的2004年前三季度的业绩报告显示，在2004年1至9月底净利润超过2亿元人民币、每股收益也达到0.20元。对于三个月内从巨额盈利到巨亏的惊人转变，科龙业绩的离奇变脸让市场哗然。“成也科龙，败也科龙”。科龙公司被临时停牌，顾雏军开始遭遇资本危机。〉〉〉〉

　　自此，格林柯尔开始分崩离析：美菱电器：；襄阳轴承：；华意压缩：；亚星客车：格林柯尔系暴露出来的问题越来越多，中国证监会将顾雏军等人涉嫌经济犯罪的有关资料移交公安机关，经公安机关审查立案。2005年8月1日，佛山市公安局已对广东科龙电器股份有限公司董事长等涉案人立案侦查并采取刑事强制措施。〉〉〉〉

　　民营系：在信任危机中并购长大

　　格林柯尔系的行将就木，和那位带有海归色彩的“儒商”领头羊倒下之后，中国民营企业家的整体形象好像再次遭到了严重的打击。看上去，民营系风光不在，甚至还引发了一些舆论对民营企业群体的新一轮不信任。或者可以说，民营企业在这20多年的发展历程中，就一直是伴随着这种不信任长大的。在中国，民营企业在人们心中的地位，常常会像坐过山车一样飞速变化。但更多的民营系正是在这种氛围中慢慢成长的，不少佼佼者脱颖而出。万向系：不熟不做，万向在国退民进中耐心吞食〉〉〉〉

　　中国资本市场并购有两大流派：一以资金现金流为核心，如德隆系、格林系，体现为大跃进式扩展；二以经营现金流为核心，万向系就是其中的佼佼者，风格更为稳健。

　　万向钱潮、华冠科技、承德露露、中色股份、航民股份、兰宝信息、德华兔宝宝装饰新材股份有限公司以及在纳斯达克上市的UAI，万向系旗下已拥有7家内地上市公司和1家境外上市公司。谁都不能否认，万向在资本市场上已经有了呼风唤雨的能力。

　　与绝大部分民企在进入金融领域时采取垂直战略(即金融机构处于集团控制的最下端)，且产业（实业）、金融两个领域划分模糊不同，“万向系”搭建了专业化的金融投资平台，并且将金融投资与实业投资清晰地划分开来，平行化发展。“万向系”旗下惟一绝对控股的上市公司“万向钱潮”作为万向集团核心产业汽车零部件生产的旗舰企业，一贯专注于本产业的拓展与资源整合，对金融领域鲜有涉足，“万向钱潮”仅参股了系下“万向财务”一家金融企业。金融领域的扩张则以“万向控股”为龙头，发散式将众多金融机构纳入体系之中，整体架构非常清晰。斯威特系：控盘家电产业链打造家电王朝梦〉〉〉〉

　　2005年5月31日下午，严晓群以斯威特集团董事长身份，在山东小鸭集团洗衣机主业重组产权转让协议上签字。这意味着斯威特与小鸭洗衣机主业已从一年前的托管关系转为实质性重组。经过一年的“托管考察”，严晓群终于用实绩换来此次并购行动的真正收官。而在今年3月份，斯威特斥资5亿元收购*ST长岭一事刚刚尘埃落定。3月9日，*ST长岭以公告方式宣布了这一消息。

　　如果再联想到此前2003年8月斯威特对无锡小天鹅的重组，以及去年投资长沙有有家电广场、收购平板电视专利技术等一系列举措，不难发现，一个由斯威特主导的庞大的家电王朝业已浮出水面。而和目前国内大多数家电企业或立足上游，或坚走终端有所不同的是，这一斯威特系家电王朝已打通了产业链的上、下端，并初步完成了家电产业的整体布局。

　　“以高科技改造传统产业”这一根本战略，斯威特先后在资本市场上展开了一幕幕收购“大戏”。凭借早年的原始积累和此后控股一钢异型（后改名“上海科技”）、中纺机所获得的再融资能力，严晓群具备了一系列收购兼并的资本“底气”；而凭借对中国家电行业即将走出低谷的形势判断，严晓群又将这一系列收购兼并的矛头直指小天鹅、小鸭等传统家电国企。复星系：再举并购大旗　欲树民营药企新“样板”〉〉〉〉

　　复星系的产业布局中，医药制造和医药流通形成的主业正保持着惊人的增速。如果说过去人们对复星医药的评价还不以为然，认为不过是一个类似医药产业投资基金的民企，通过频繁的并购来实现外延式增值的话，那么现在，以诊断试剂起家的复星医药可以挺起腰杆证明自己的能耐，表明它不同于投资基金的地方，就在于娴熟的产业整合能力，能够将被收购公司的优势发挥到最大程度。

　　关乎此，可以从复星瞄准行业契机，先后收购一批既有产品优势、又有发展潜力的医药工业企业中窥见一斑。重庆药友、广西花红、桂林制药、徐州万邦、临西药业，以及2004年底参股的老山药业和今年增持控股的重庆凯林，已经成为带动复星系主营业务利润增长的“七朵金花”。

　　复星系一直被视为“并购大腕”，但现在基金公司的分析师对其颇为赞许，称其每次出招往往是有的放矢。近两年它的并购战车开赴到西南药谷等地，谋划的是国际出口市场的另一片天地。加上其去年进入国家医保范围的产品达到20个，均成为企业主营业务增长的亮点。

　　希望系北大系远大系金信系朝华系

　　清华系东方系实德系鹏润系青鸟系

　　普天系华立系泛海系中广系天发系

　　东欧系鸿仪系横店系蓝星系泰跃系明天系 ......>>>>民营系：走向何方

　　“实与虚”的两难选择

　　德隆系的崩溃曾经引发了一场关于企业应不应涉足资本市场的争论，有学者提出，民企应当专注主业发展，多元化是导致失败的关键因素。

　　不过，在万向集团董事局主席鲁冠球看来，认为民营企业要想大发展，就一定要搞产融结合，这是一种发展规律。他说，就像发展民营经济是中国经济发展的必由之路，不要怀疑它；大企业的产业经营多元化和产融结合，也是企业发展的必由之路，也不要怀疑它。鲁冠球表示，一个企业如果只搞实业，不和金融结合，风险会随着企业规模的扩大而增加。因为上大项目，就一定要有金融支持。而金融风险要靠实业来抵御。对一个企业来说，实业是它的社会信誉，金融是壮大的必要途径。对于一些民营系在资本市场上的失败，鲁冠球认为主要原因是实力不强。在他看来，实力，除了资金，还包括人力资本、信誉等多方面。“现在有些企业失败了，是因为时间不到，环境条件还不具备。但它们为民企产融结合发展探了路，作了贡献。任何事情要想成功，就一定要有人作出牺牲。”

　　当然，如果把德隆系、格林柯尔系称为民企实施资本运作的“先烈”，至少众多股民就不会答应。其实，在企业发展路径的选择上，从来就没有绝对正确或完全错误之分，关键是要选择一条合适的道路。如果说这些失败的民营系有什么借鉴价值的话，那恐怕就是量力而为和诚信为本。

　　在“实与虚”的矛盾中，民企面临的是发展路径的两难选择。因为在其背后，反映的是民企渴望尽快长大的迫切心态。也许，在他们的内心深处，依然隐藏着一份不安全感，只有依傍官场力量和资本市场，才能超越可能是必须经过的发展历程，以最快的速度发展壮大。而这，恰恰又成为许多民企失败的巨大陷阱。

　　民企涉足资本市场本身没有错

　　有资料表明，全球贸易总额的97.5%是金融资本交易，产品贸易仅占世界贸易总额的2.5%。通用电气的产融结合从上世纪30年代的资金部诞生到通用电气金融服务公司再到通用电气金融财务集团，其业务范围越来越广，几乎涉足所有的银行与非银行业务，已成为在资本市场上纵横捭阖、无处不在的超级产融资本大鳄。

　　当企业发展到一定规模、档次时，往往由产品投资者变成了产业投资者、战略投资者，而战略投资者又必须以庞大的金融资本作为后盾，才能实现其产业投资、战略投资。也就是说大集团投资小打小闹已没有意义，大规模投资就需要庞大的资金，庞大的资金就需要金融资本的支持。“做产品经营是一分一分地赚，做品牌经营是一毛一毛地赚，做资本运营是一块一块地赚。”刘永好如是说。

　　在2004年宏观调控进行得如火如荼时，民企进入金融领域的热情并未随德隆崩塌、托普遁形、鸿仪分崩离析、东方收缩战线而减退。统计显示，2004年已有9家民企逆市进军金融业，包括被金融界人士称为中国第一家货真价实的民营银行浙商银行亮相，海航集团财务公司成立，鲁冠球的万向集团参股浙江工商信托并间接控股天和证券，新奥集团参股重组河北金融租赁公司，横店集团控股西藏证券等等。

　　并购是一门必修课国有控股系经验未必较民营系成熟老到

　　经济发展中的中国，并购大片不停上演。无论结果如何，在这个合纵连横的时代，民营企业因其机制灵活、对市场规则反应迅速和擅长挖掘人脉资源等成为国内乃至国外资本市场上并购的主力军之一，越来越娴熟地运用并购这一资本运营手段攻城略地。

　　比如华立系频频出手，先是收购了美国NASDAQ上市公司太平洋系统控制技术公司，后又收购飞利浦集团所属的在美国SANJOSE的CDMA手机芯片设计及手机整体解决方案设计部门（包括在美国达拉斯和加拿大温哥华的分部），高起点介入通信产业。同样，万向系在过去的几年间一直在进行对外扩张，已收购兼并国外十数家企业，并涉足到海外金融保险业。

　　与此同时，国企在海外的收购行为却进行的不怎么顺利。2005年8月2日晚，中海油宣布撤回其对优尼科的收购要约，至此，引起人们极大关注的“”终于拉下了帷幕。任何企业之间的并购都是没有硝烟的战场，中海油越洋跨国并购的这场商战却还未开战就已备受关注、硝烟弥漫。有关中国海洋石油有限公司收购美国能源企业优尼科的消息源自1月7日西方某媒体爆料，随后立即吸引了全球媒体的高度关注。值得注意并且颇为蹊跷的是，每当关键时点，有关中海油并购的消息都会被西方某媒体相当及时地捕捉并报导，鉴于任何并购在没有正式公开报价之前，都属于高度商业机密，而这些报导内容竟能深入到机密之机密的董事会内容，甚至及时到了当夜成文见报，正是这些看似“公允”的报导每每都让中海油陷入非常尴尬的境地，并最终收回收购要约。

　　当然，我们必须承认收购优尼科这样规模的企业是件相当复杂的交易。但仅就企业并购这一商业行为而言，民营系的成功运作自有国企们值得学习的地方。民营企业之所以能够成为海外并购的黑马，是由于目前国内与海外并购有关的经济政策、法律制度如外汇管理等不成熟，国有企业在海外并购上面临诸多掣肘，而民营企业相对来说，则要灵活得多。

　　不可否认的是，眼下民营经济正前所未有地受到社会的重视。因为人们已经认识到，一方面，民营企业能不断创造社会财富和就业机会，正日益壮大为一支重要的社会力量。另一方面，企业公平竞争将加速国企改革的步伐。这是因为，产权明晰、有效问责制等是民营企业比国企发展更快的重要原因。当民营企业拥有了平等的政策待遇后，这种更加明显的优势必将加速国企走向市场。可以预见的是，国有企业在体制更新方面也将是受益者。总之，格林柯尔系们的成败并不能左右整个民营资本系的未来，中国的民营资本系会与国有控股系一样将在不断规范、良性竞争和相互学习的过程中得以共同进步、稳步发展。

　　作者：编辑：王琰

　　