G股收益最终还看基本面

　　近期市场G股表现极为活跃，这使得投资者对于第二批股改尚未复牌的公司寄予较高的期望。就投资者而言，我们认为尤其值得关注的是公司本身的价值以及对价后公司价值的提升。

　　近期我们关注的第二批股改公司中的广州控股，存在较好的“安全边际”。公司本身具备一定的投资价值，而对价又使得流通股内在价值提升28％。基于公司当前实际市盈率仅

　　根据广州控股10送2.8股的对价，方案实施后,流通股的比例由25.79%变为33.01%。由于公司总股本不变,每股收益和每股净资产和改革前一致。按股价5.57元(6月17日收盘价)计算,流通股价值由原来的29.58亿元增值为37.86亿元,增值率为28%。

　　第二,由于股改前公司本身市盈率较低,对价之后公司目前隐含的实际市盈率降至10.83倍,接近同业市盈率波动区间的底线水平。

　　按2004年度分红送股除权后,目前公司市盈率为13.86倍。由于存在对价的因素,使得相对于流通股东而言,市盈率除式(企业市价/企业利润)的分母———投资者拥有的公司利润将发生变化,其将提升28%。经过计算,对流通股东而言,目前广州控股隐含的实际市盈率为10.83倍。

　　预计复牌后实际涨幅15％左右

　　资料显示,H股和红筹股电力上市公司近年来市盈率在10.2~14倍,近年来主要A股电力上市公司的市盈率为10~40倍左右。我们认为,红筹股和H股市场电力股的市盈率区间,可以作为广州控股的参照市盈率；同时,考虑到该市场的离岸特征,作为本土市场的电力股的评价,应当取其区间的上端,即13倍至14倍市盈率。即,当前含权28%的广州控股,目前合理价位区间应为:6.64元至7.15元。如果广州控股完成股改,其对价后的市场定价区间应为:5.19元至5.59元。2005年8月2日,广州控股收盘价为5.28元,其距离合理估值尚有25.76%至35.42%的上涨空间。

　　第三,股改将有利于广州控股完善治理结构，并将解脱广州控股在资本运作方面的束缚,为公司迈入高速发展阶段奠定基础。同时，股改将有利于广州控股在公司本身层面引入战略投资者，这将可能较大提升公司的成长性。我们预期，如果股改方案通过，其复牌后实际涨幅会在15％左右。（中证投资·徐辉）（来源：广州日报）