莫以投机看股改（股市看台）

　　在连续拉出几根阳线之后，上证综指上周创出了自6月9日以来的新高，并一举站上了半年线。一周来，沪市交易量始终保持在120亿元以上，并在周四达到174亿元。

　　据统计，上证综指自7月19日收盘点位1014．36点见底回升，至8月12日的1183．58点，18个交易日上涨了169．22点，累积涨幅达16．63％。这是自2004年最高点1783点至今跨越时间最长的一波多头行情。

　　政策“组合拳”利好效应的逐步释放和股改的加速推进，是形成这一轮行情的两个主要因素。尤其是市场对股改预期的逐步看好，破解了股市转折道路上最大的心理障碍。

　　从5月初首批试点启动到现在二批股改接近尾声，市场对股权分置改革的态度经历了从犹疑到质疑，直至欢迎的转变。反映在市场表现上，则经过了“淘宝”游戏、清华同方股改方案被否和二批试点个股复牌普遍大涨几个阶段。据统计，参加第二批股改的42只个股，在公布方案复牌后直至实施方案这一阶段，平均上涨12．85％。

　　虽然对股改对价水平高低的争论仍“仁者见仁，智者见智”，但市场对股改之于中国资本市场的长远影响已经有了共识。作为一项基础性的制度安排，股权分置改革有利于形成健康的证券市场定价机制，促进上市公司治理结构和并购重组，并推动资本市场的国际化进程。不少QFII一改上半年看空中国股市的态度，最近两个月纷纷进场增持，正是出于对股改良好预期。

　　30％是股改迄今确立的平均对价水平，市场的“抢权”行动正是围绕着对价形成的套利空间展开。预期对价幅度较高的个股获得市场追捧，而预期对价幅度较低的个股则相对逊色。不过，如果站在资本市场长期发展的角度来看，也许今天是10送3还是10送5并不那么重要，毕竟，股票的涨跌最终取决于上市公司的长期投资价值。随着试点结束后股改的全面推开，G族规模的不断扩大，不同上市公司间的基本面、股本结构等情况将更加复杂。如果仍以对价水平作为惟一的投资标准，很可能再一次将股市引入短线的投机，而股改真正想要确立的价值投资理念将被湮没。

　　值得注意的是，上周G股板块已经出现了明显的分化。当G苏宁、G宝胜复牌后大幅填权时，前期牛气十足的G紫江、G明珠等纷纷位于跌幅榜前列。虽然部分G股下跌是前期大幅上涨的正常回调，但是投资者应当明确：对价的过程实际上是对原有定价的修正，对价实施后的个股价值取决于其本身的内在价值。（个人观点，仅供参考）

　　《华东新闻》 (2005年08月15日 第三版)

　　作者：田泓