外汇交易市场扩容考验企业理财能力

　　专题动机

　　7月21日启动的人民币汇率改革，让中国企业必须直面国际外汇市场的波动和风险。国际汇市常用的外汇衍生产品，已成为中国企业必须利用的规避汇率风险的工具。而我国11年来发展形成的银行间外汇市场，亦必须突破仅有金融机参与的局限，实行交易主体和交易品种的扩容，使之成为企业发现和回避汇率风险的场所。可喜的是，央行已开始了相关动作。

　　8月份以来，经济圈中热得发烫的词非“汇改”莫属，中国人民银行接二连三的外汇改革新政策，把大家的目光都聚集到银行间外汇交易市场。在新政策启动后，这个市场将不再是银行业唱独角戏，更广泛的金融机构甚至大型企业都会加入进来。

　　规范性文件来源于央行本月10日发布的《关于加快发展外汇市场有关问题的通知》(以下简称银发202号文)。“就像菜市场一样，买菜的和卖菜的人都多起来，市场才会繁荣。”一位银行人士比喻说。

　　不仅是买卖菜的人增多了，菜市场里的菜也变丰富起来。本月9日，央行出台《关于扩大外汇指定银行对客户远期结售汇业务和开办人民币掉期业务有关问题的通知》(以下简称银发201号文)中国外汇交易市场的交易主体和交易品种的扩容，将为新来者以及老会员带来新机会和新风险。

　　银行间市场首次放行非金融企业

　　因为人民币不可自由兑换，所以人民币没有离岸市场，要和其他外币兑换的话只能在中国境内换。1994年，我国将人民币官方汇率和外汇调剂市场汇率并轨，建立统一的银行间外汇市场。11年以来，银行间外汇市场采用会员制组织形式，主要为外汇指定银行平补结售汇头寸，并在此基础上生成人民币汇率。

　　截止到2005年6月底，银行间外汇交易市场共有会员366家，其中国有商业银行4家、股份制商业银行11家、政策性银行3家、城市商业银行39家、商业银行的授权分行109家、外资银行179家、信托投资公司2家及19家农村信用联社。

　　银发202号文所希望的，是尽量丰富现有的会员构成，允许非银行金融机构和非金融企业参与银行间外汇交易市场的即期外汇交易，就是买卖双方将互换的货币汇率谈妥后，在一到两个营业日后马上进行清算。不过，做即期外汇交易的新来者要遵照实需原则，还必须符合以下条件:

　　对于非银行金融机构，主要设置注册资本金的门槛。具体来说，保险公司的注册资本金不低于10亿元，证券、信托和财务公司不低于5亿元，基金管理公司不低于1.5亿元。如果你的公司资本金用美元或其他外币注入，可以参照前述人民币的标准。

　　对于非金融企业申请会员资格的要求则更高一些，“上年度经常项目跨境外汇收支25亿美元或者货物贸易进出口总额20亿美元以上”。中信实业银行从事外汇业务的一位人士估计，这些大型外贸企业扎堆在北京，上海、深圳等沿海地区也有，整个广东可能也就五六家，且集中在产品价格高的行业中，如石油行业有些中型的企业每年也可以做这么多资金量。有业内人士测算，达到会员要求的非金融企业全国范围内不过数十家。

　　但多位业内人士认为，第一次放行非金融企业直接做外汇买卖，当然把关会严一些，政策制定的一条线可以过滤到经验欠缺的小公司，降低外汇交易风险。

　　虽然立刻进入银行间外汇交易市场的非银行机构预计数量不多，但至少央行给了企业一个练兵的营地。高盛亚洲董事总经理胡祖六表示，由于即期外汇交易市场只限于银行类金融机构，让市场显得很浅，央行在其中不是外汇大买方就是大卖方，新的扩容政策显示央行在有意识地降低自己的作用，让更多的大型进出口企业、跨国公司参与外汇交易，使汇率更客观反映市场供需。

　　远期和掉期业务向企业开禁

　　在银发202号文发出扩容信号之前，央行就为企业进入银行间外汇交易市场做了铺垫。8月2日，国家外汇管理局发布《关于放宽境内机构保留经常项目外汇收入有关问题的通知》，再次提高了境内机构经常项目外汇账户限额。顾名思义，经常项目就是本国与外国在交往中经常发生的项目，比如进出口贸易、旅游、侨民汇款等。

　　经常项目下的交易范围分贸易、服务、收益三大类，在201号文中，又新增了包括经常转移在内的全部经常项目交易，另外增加了部分资本与金融项目的交易。

　　所谓资本项目，包括移民转移、债务减免等资本性转移，而金融项目就是外商直接投资、证券投资等。例如，从2003年5月至2005年6月末，外汇局累计批准26家境外机构投资者40亿美元投资额度，还批准平安保险17.5亿美元投资境外证券市场。

　　此前，经常项目外汇账户方面的改革已经有过七次。从进程来看，每一次改革，都会为经常项目外汇账户管理“松一次绑”。如今，境内机构经常项目外汇账户可保留现汇的比例，已经由30％或50％，调高到50％或80％。企业手上的外汇多了，参与外汇市场交易的动力和底气也变足了。

　　在进行了上述政策铺垫后，银发202号文正式出台规定，符合条件的企业可以在即期外汇市场进行自营性交易。根据中国外汇交易中心交易规则，会员分成自营和代理两种。自营会员可以兼做代理业务，而代理会员只能做经纪业务。所以，理论上讲，央行给进入外汇交易市场的企业提供了足够的业务空间。

　　与此同时，非银行机构进入远期外汇交易市场也开了通道。目前，国内银行间外汇交易市场是即期市场，远期业务还在试点期，只有中国银行等4家国有商业银行和华夏银行等3家股份制商业银行获准开办远期结售汇业务。如今，远期外汇交易牌照不再是少数商业银行的专利，只要相关监管部门批准，会员就可以做远期结售汇业务。其中，信托、金融租赁、财务、汽车金融公司要通过银监会审批，其他非银行金融机构通过相关监管部门批，非金融企业通过外汇局批。

　　这样一来，新政策使非银行金融机构和企业不仅有做即期外汇交易的权利，还有做远期外汇交易的申请渠道。企业把即期交易的经验挣足了，未来可以自荐去远期市场游泳。首先能做的是远期结售汇，做满6个月后，还能开办人民币与外币的掉期业务，即企业和银行商量好一前一后不同日期、两次方向相反的本外币交易。

　　直接入市使企业降低交易成本

　　在银发202号文之前，绝大多数非银行金融机构和企业不能进入外汇交易中心的交易系统，只能通过会员代理外汇交易。既然是代理，就有手续费。

　　从华夏银行的网站中了解到，该行代客外汇买卖手续费为客户委托外汇买卖金额的万分之三，最低800元。假设企业一年的货物贸易进出口总额为20亿美元，不管它是把美元结汇成人民币，还是用人民币买进美元，都要通过银行，假设其中2亿美元让华夏银行在银行间外汇市场买卖，一年累积的手续费支出为6万美元。如果该企业自己是会员，就可以省下这笔支出。当然，会员每年向外汇交易中心要交纳席位费。

　　中信实业银行、中国银行等人士表示，非银行机构申请银行间外汇交易市场会员的最大动力就是降低交易成本。省手续费只是其中的一项动机，自身成为会员后，人民币与外汇的买卖在何时、用何种价格，是集中竞价还是询价交易，企业会员都可以在第一时间行动，既灵活主动又节省时间。从更远一层来说，随着保险、证券、大型外贸企业在银行间外汇市场交易量的壮大，这些机构将不再是被动地接受银行报价，而可以作为影响汇价的一股力量。

　　风险伴随着收益而降，未来新会员在远期外汇交易市场将自己承担操作性风险。即将放开的即期外汇交易还感受不到汇率波动的风险，一旦企业亲身做远期外汇交易，就不再受银行的“照顾”，全靠自己对市场走向进行判断。

　　不过，多位业内人士并不太担心，他们说，委托银行做远期外汇交易同样有风险，只要企业有经验丰富的外汇交易员，就可以做得跟银行一样专业。而在银发202号文中，要求申请会员的非银行金融机构和企业具有2名以上从事外汇交易的专业人员。

　　本报记者　夏倩

　　央行多管齐下加快外汇市场改革

　　8月10日，中国人民银行发布《关于加快发展外汇市场有关问题的通知》，推出有关改革措施，进一步推进我国银行间外汇市场的发展。

　　《通知》主要包括三方面内容:一是扩大银行间即期外汇市场交易主体范围，允许符合条件的非银行金融机构和非金融企业按实需原则参与银行间外汇市场交易；二是增加银行间市场交易模式，在银行间外汇市场引入询价交易方式，银行间外汇市场参与主体可在原有集中授信、集中竞价交易方式的基础上，自主选择双边授信、双边清算的询价交易方式，询价交易将首先在远期交易中使用；三是进一步丰富银行间外汇市场交易品种，允许符合条件的银行间外汇市场参与主体开展银行间远期外汇交易，并允许取得远期交易备案资格6个月以上的市场会员开展银行间即期与远期、远期与掉期相结合的人民币对外币掉期交易。

　　此前的8月9日，中国人民银行发布的《关于扩大外汇指定银行对客户远期结售汇业务和开办人民币与外币掉期业务有关问题的通知》，重点是扩大了办理人民币对外币远期业务银行主体，由原来4家国有商业银行和3家股份制商业银行扩大到所有具有即期结售汇业务和衍生产品交易业务资格的银行，拓展了交易范围，在原来贸易、服务、收益三大经常项目交易基础上，放开包括经常转移在内的全部经常项目交易，另外增加部分资本和金融项目交易。