戴尔现象遭到投资者质疑

　　上个季度旺市之下收入增幅跌至2002年以来最低点

　　戴尔现象遭到投资者质疑

　　多年来，戴尔公司采取以销定产的策略和薄利多销的原则创造了其引以为荣的“戴尔现象”。

　　该计划已经实施了15年，戴尔公司以此将个人电脑、服务器和网络存储设备领域的竞争对手甩在了后面。这种积极的战略令戴尔夺得全球个人电脑市场五分之一和美国市场34％的占有率。

　　而现在，部分投资者担忧过度膨胀的戴尔现象可能成为该公司的负担，因为它需要获得更大的市场占有率以维持收入的稳定增长。上个季度尽管是个人电脑市场5年来最好的一个季度，但戴尔公司的收入增幅却放缓到不足15％，是2002年以来最低的。在戴尔宣布季度业绩后次日，该公司股价重挫7.4％。该股周二上涨12美分，收于36.70美元，市值约为890亿美元。

　　过于臃肿的戴尔难以快速反应

　　基金管理公司TCW Group的资产组合经理麦克维尔说，戴尔的战略仍然有效，但面临的困难也逐年增加。

　　业内刊物《高科技战略》的发行商希基则认为，戴尔已经过于臃肿庞大，难以对市场的潮流作出迅速反应，其股价可能会下跌。他称，戴尔进入电视机和数字音乐播放器领域是为保持对华尔街承诺的增长速度而做出的一种极端做法。前两个季度的应收账款分别增加了23％和25％，大大高于销售额的增长，希基说，这说明戴尔为了完成目标已经在透支了。目前经济复苏，而戴尔的收入却在放缓。

　　戴尔公司将第二季度销售额增势放缓归因于管理层的计算失误，而不是市场低迷所致。当销售量未能如预期那样大幅增长时戴尔没能控制住打折幅度，面向美国政府部门的销售也明显下滑。公司称，应收账款增加的原因在于季度末的销售额增加。

　　扩张增加了管理难度

　　戴尔首席执行长罗林斯说，公司没有放弃在三到四年内实现800亿美元年销售额的目标。该公司去年的销售额为492亿美元。戴尔预计其收入将按13％—18％的复合年率增长。提出如此雄心勃勃的增长预期的底气是:戴尔公司正在加快进行员工招聘和工厂的扩建。上个季度，该公司新增3800名工人，员工总数比上年增加了23％。在美国北卡罗来纳州和中国厦门安装了新生产线，并在美国、加拿大、巴拿马和菲律宾设立了呼叫中心。

　　部分投资者认为，产品和地域扩张使戴尔公司的业务更加复杂并且难于管理。高盛分析师科尼利亚罗在研究报告中写道，戴尔公司庞大的规模、国际业务的增加和产品线的拓宽都降低了其反应速度。她认为，销量与收入间的失衡从未如此明显。第二季度销售量受亚洲和欧洲的推动增长25％，而收入增长近15％。与此同时，便携式电脑的销售量增长了47％，但收入仅增长了20％。平均销售价下降了8.2％，是近年来的最大季度降幅。

　　市场占有率增长

　　对利润提振作用下降

　　电脑分析师萨科纳吉说，随着戴尔公司在低利润率的家用电脑和新兴市场领域的销售量增加，市场占有率增长对利润的提振作用可能会下降。“它的市场正在转向低端消费者。这可能使戴尔难以获得能带来最高利润率的客户。”

　　戴尔的增长率仍高于竞争对手惠普公司、IBM和Sun电子计算机公司，这些公司的收入增幅都仅为个位数。尽管业绩低于预期，但只有高盛和PacificCrestEquities公司下调了戴尔股票的评级。

　　一家投资基金的分析师坦克尔说，戴尔应能保持略低于目前水平的增长率。他说，该公司有很多手段将今后的收入增长率保持在10％—17％。

　　较高的增长率仍支撑着戴尔的股价。即使在近期出现下跌后，基于明年的每股收益预期戴尔的预期本益比仍为19.5倍，而标准普尔500指数的本益比为16倍。

　　琼斯

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　　戴尔现象一度为业界推崇。　资料图片