全流通呼唤改进公司治理（股市看台）

　　8月24日，证监会、国资委、财政部等五部委联合发布《关于上市公司股权分置改革的指导意见》，对股权分置的全面推进作出了战略性部署。出乎许多人的意料之外，这份《指导意见》并未对两期股改试点中的一些热点问题，如对价标准制定等给予具体规定，而是把股改的路径选择权交给了临时股东大会。

　　值得注意的是，就在股改全面提速的同时，提高上市公司治理水平、加快兼并重组的

　　有业内人士评论，这表明股改已经从狭义走向了广义，也就是说不再仅仅局限于制定对价方案，而是着眼于实现上市公司业绩增长、完善公司治理结构。

　　作为资本市场的一项基础性制度，全流通带来的不仅是市场容量的变化，更是游戏规则的重建。在全流通的背景下，大股东、管理层和中小股东之间的博弈格局将重新调整，这种调整并不是理论上“三者坐上了同一条船”这么简单。一方面，大股东和管理层今后和中小股东一样，也要通过提高上市公司质量、股价上涨来实现自已的价值；另一方面，全流通也可能使中小股东因信息不对称产生的风险进一步加剧。公司管理层与大股东可以利用信息优势和对公司的控制权，按照其利益诉求操纵股价并通过二级市场直接获利，从而损害中小股东的利益。

　　以为实现全流通自然会带来上市公司治理结构完善的想法无疑是天真的，股市的健康成长一要借力于市场化程度的提高，二要依托不断完善的公司内部约束。从这点上说，股权分置改革的全面推进只是另一场改革的开始。

　　（个人观点仅供参考）

　　《华东新闻》 (2005年08月29日 第三版)

　　作者：田泓