稳定股价谁来做？

　　中国证监会上周周末公布了《上市公司股权分置改革管理办法(征求意见稿)》，包括券商、基金公司在内的业界人士均对证监会此举表示充分认同，并且从昨日开始安排专人对意见稿进行仔细研究。

　　而机构提出的意见大多数集中在稳定股价的承诺如何保证及措施如何执行、股东退出机制等焦点问题上。本报记者　杨欣

　　股东退出应体现自愿原则

　　《管理办法》：由试点期间采用的“非流通股股东一致同意”进行改革,调整为“单独或合并持有公司三分之二以上非流通股份的股东”动议改革。对存在异议的非流通股股东提供了退出机制。

　　业界看法：这种退出机制一定要从公平协商、自觉自愿为前提条件，否则有违规的嫌疑。“在现行法律框架中还找不到这样一条规定，因为对公司某项改革持有不同意见便被剥夺权利或者资格，这种做法没有法律依据。”

　　广发证券一位市场人士提出，这个条款需要再加以明确，否则将出现“上市公司非流通股股东既不参与对价，又不愿意卖出股票”的尴尬局面，这种局面处理起来将非常棘手。

　　西南证券收购兼并部副总经理李阳就此条评论说：“的确有很多公司正在遇到这方面的问题，但找不到具体的解决方案。目前管理办法对这一问题虽然比试点办法有所提高，但还是希望能够进一步明确具体可操作的解决方案。”

　　股改应考虑B股股东权益

　　《管理办法》：将试点中采用的“临时股东大会”制度,进一步明确为A股市场相关股东会议。

　　业界看法：此条款实际上明确了两点，一是明确了只有A股含权，二是明确了B股股东能否获得对价要看A股股东的“脸色”。

　　有分析人士提出，尽管没明确“B股股东已基本排除在对价范围之内”，但A股股东究竟会在多大程度上考虑B股股东的利益？最终的结果是否能保持公允？正如一家上市公司人士所说的，“在公司内部，对一部分股东权益调整肯定会影响到另外一部分股东的权益”，在非流通股股东与流通股股东博弈的过程中，B股股东的利益或会成为被忽略的角落。

　　广州证券分析人士提出，像中集集团这样的公司,按现在的规定将实行A股市场相关股东会议制度,但公司第一大股东持有的是外资法人股,算不算是A股？如果不算A股，那岂不是股改方案由基金说了算？

　　大股东承诺积极性如何保证

　　《管理办法》：自公告之日起开始沟通协商，改为自相关股东会议通知发布之日起开始进行，改革周期缩短为30天左右。并且要求协商结果进行公布。

　　业界看法：这样既保证充分协商,又强调保持方案的稳定性,将在一定程度上减小股价操纵的空间，但仍然无法解决股改启动之前的股价操纵行为。

　　《管理办法》：对于公司股改方案中稳定股价的措施给予了限制性规定,将稳定股价措施固化为必备条款。

　　业界看法：经过二批试点中某些大股东履行承诺，股价依然大幅下挫的事件后，公司大股东作出承诺的积极性有可能大为降低，重重顾虑如果不能消除，这条必备条款的可操作性是否也会相应降低？

　　应明确惩罚违规所得利益

　　《管理办法》：对于非流通股股东、保荐机构、律师事务所、机构投资者的违规行为分别提出明确的惩罚措施。

　　业界看法：公开谴责、限制IBO、保荐人承担相应法律责任、违规者被认定为市场禁入者等规定，基本上都是对违规者远期利益的限制，对既得利益并没有相应的惩罚措施。“证监会应当从根本上保证非流通股东对于股票流通的时间和价格的承诺得到确实履行，防止事后谴责了事。”

　　投资提示

　　55条带来三点启示四大战机

　　《管理办法（征求意见稿）》共计55条，这55条给市场带来三点重要启示，同时也揭示出后市四大获利战机。

　　三点启示

　　一、管理层给出定心丸，稳定股价作为一项基本要求提出。管理层明确规定上市公司有责任稳定股价，在很大程度上封杀了大盘的中期下跌空间。

　　二、安全期其实只有一年，一年的规定锁定期一过，减持压力就将开始体现。这是影响市场中长期资金供求关系的一个非常重要的因素，将影响机构主力的战略部署，并将影响大盘的中长期运行轨迹和区间。

　　三、后股改时代淘金要注意区分短中线品种。股改初期的袖珍小盘股，一旦过了锁定期，原非流通股东持有的巨量筹码将上市流通，风险也将迅速释放。而那些在股改初期似乎对价补偿力度有限的蓝筹股更具中线投资价值，在解决了股权分置问题之后，将成为机构主力的真正核心资产。

　　四大战机

　　一、“现金牛”减持压力小，是稳健型机构的避风港。随着股改全面推进，经营稳健、具备持续高比例分红派现能力的“现金牛”将成为稳健型机构投资者的最爱，也将提供一处能够抵抗未来减持风险的避风港。

　　二、绩差股重组价值显现。可以预见，在股改大潮席卷之下，上市公司大规模资产重组有望轰轰烈烈地展开，重组板块的行情将向纵深发展。

　　三、重估升值潜力股将得到深度挖掘。解决了股权分置之后，重估升值潜力大的品种将面临良好的上涨机会。

　　四、民营企业龙头股将获得超额溢价。对于部分优秀的行业龙头公司而言，实现全流通后管理层也就是大股东的自身价值绝不是简单地体现在抛售股票后一大串数字所代表的钞票上，对行业龙头公司的控股权将更能体现管理层的社会价值。因此，这部分股票实现全流通后的减持压力也将非常有限。·北京首放·（来源：广州日报）