经济结构性问题将使美元再陷危机

　　外汇

　　今年以来美国经济复苏势头良好，为防范通货膨胀，美国联邦储备银行持续提高利率，至今年8月份已经持续十次加息，美元联邦基金利率从1％上升到目前的3.5％。受此激励再加上美国经济增长的表现，美元资产经历了几年的低迷后从去年底开始受到市场追捧，带动美元汇率低位反弹，欧元/美元汇率从年头的1.36下跌到今年半年时最低的1.19，美元升幅

　　但是，美元利率的提高、汇率的反弹在一定程度上掩盖了美国经济问题中的结构性问题，特别是贸易、财政上的双赤字问题。而最近一些数据及经济迹象表明，支撑美元的两大因素目前都岌岌可危，结构性问题将再度成为市场关注焦点，并可能将美元再度拖入贬值的轨道中。

　　贸易逆差恶化对美元不利

　　上周美国商务部数据显示，7月美国个人储蓄率为－0.6％，是历来第二次出现负数，也是1959年开始有记录以来最低水平。这样的储蓄率显示，美国本地的产出不能满足消费需求，所以进口也要比世界其他国家和地区多。随着美国消费者继续大量购买进口商品，美国的贸易逆差将恶化，这对美元显然不利。最新的数据显示，美国6月贸易逆差达588.2亿美元，为历来第三高。

　　经济增长放缓令隐患凸显

　　最近美国的几个重要经济数据均出现较大问题，8月31日公布的8月份芝加哥采购经理指数(PMI)意外下跌到49.2，远低于预期的61.5，为2003年4月以来最低，更为重要的是，该指数低于50意味着制造业的萎缩，此次PMI跌穿50是近两年来的首次。如制造业陷入衰退，紧接着的就是整个美国经济的衰退了。9月1日美国公布颇为美联储看重的7月份核心个人消费支出物价指数增长轻微，显示通胀温和，降低了美国继续加息的预期。9月2日美国公布8月份非农业就业人数增加近17万人，低于预期的19万人。再者，美国7月份储蓄率跌穿零，同时美国家庭负债总额高得吓人，6月时经季节调整达到2.146万亿美元的纪录高位。消费支出占美国经济活动逾三分之二，如果美国消费者因为债台高筑而减少消费，经济增长可能会放慢。

　　高油价加大了经济不稳定性

　　国际市场上原油价格曾一度飙升穿70美元/桶。尽管从短期看各国经济仍能承受目前的高油价，但油价持续居高不下，最终将给各国经济、包括美国经济带来严重冲击。特别美国消费主要靠大量进口包括亚洲在内的、以大量耗油进行世界性加工的国家的产品，高油价最终会转嫁到美国消费者的身上，从而打击美国的消费，并最终打击美国经济。近日美国遭受飓风袭击，市场也普遍认为会对美国经济有所冲击。

　　投资者应适度减持美元资产

　　美国经济的结构性问题将使美国的庞大贸易逆差继续扩大，并可能将美国经济再度拖入衰退当中。而美国主要依赖外资流入来弥补贸易逆差，尤其依赖外资购买美国政府公债。如果以上数据影响到美国经济的表现，并导致美国联储停止加息的步伐，支撑美元的两大支柱(经济增长及加息)将逐渐消失，外资对美国资产的需求衰退，美元很可能会跌向今年初所及的10年低点。

　　面对市场可能出现的突变，投资者应该审慎以对，仔细评估美国经济发展状况，留意美国联邦储备银行的会议结果及其对美国经济的判断。考虑到美国经济增长中的隐患及结构性问题，应该适度将美元资产转化成其他货币，以避免美元可能出现的再度贬值所造成的损失。以欧元/美元为例，以上数据及市场的担忧已促使欧元/美元汇率向上突破1.25的阻力位。短线而言欧元涨幅过快过大，技术上有回调的需要，因此建议当欧元/美元回调到1.23－1.24区间时可适时跟进买入欧元，中线看欧元/美元目标将在1.28，更长时间看有机会上1.3，并挑战今年初的1.36高点。

　　中国银行广东省分行　叶志坚