周小川：“一打”失误导致中国债市“摔跟头”

　　新华网北京10月20日电（记者毛晓梅）中国人民银行行长周小川20日出席“中国债券市场发展高峰会”时表示，过去我国在发展企业债券过程中犯了一系列比较严重的错误，这些错误导致后来在市场的发展建设上“摔了跟头”，一蹶不振。他深刻分析了我国债券市场前期发展中的“一打”失误。

　　一是对企业债券的发行额度、发行企业的个数等进行计划分配，而不是遵照市场经济

　　二是在对企业债的发行额度进行行政分配时，往往按“济贫”原则，把企业债额度作为一种救济，分配给有困难、质量较差的企业。

　　三是没有完善的债券信用评级制度，无法给投资者一个准确的风险程度考量。

　　四是不能向投资者提供可供分析的信息披露。

　　五是行政性定价和对价格限额的管制。

　　六是行政性要求企业发债必须要有银行担保。而一旦银行进行了担保，就不成其为典型意义上的企业债了。

　　七是债券发行面向散户，而不是像国际上公司债的做法——主要面向有分析能力的机构投资者。散户往往缺乏足够的市场分析能力，风险承担能力也较差。

　　八是没有建立有效的市场约束。应该是由市场决定哪些企业的债发得出去，哪些企业的债发不出去，价格应该怎样，违约会有什么样的后果等。

　　九是没有进行足够的投资者教育。很多投资者在很大程度上把企业债券当作储蓄产品的变种。

　　十是缺少一个完善的《破产法》。目前的《破产法》不能够在企业违约的时候由“破产”这个最后的威慑手段来对其产生约束，债权人在《破产法》中的权利也往往得不到正当保护。

　　十一是没有正确定位承销商的角色。过去在承销兑付方面计划色彩和行政干预也比较严重，承销商必须代管兑付，而且兑付不了还要承担责任。

　　十二是在处理发行人违约问题上，行政干预更严重。对发行企业的违约行为通常不是通过市场约束原则来解决。

　　周小川表示，过去所经历的挫折和失误有其时代背景，当时计划经济色彩比较浓重，市场经济的思维、环境都还没有很好地建立起来，现在必须吸取经验教训。他说，党的十六届三中全会通过的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》指出，要扩大直接融资，建立多层次资本市场体系，积极拓展债券市场，大力发展机构投资者。这是市场前进的方向。