上市即遭抛售　8只新股跌破开盘价

　　深度分析

　　自6月19日中工国际上市以来，9只全流通背景下上市的新股中除了保利地产外，其它8只均跌破了首日开盘价，高开低走迹象明显。产生这一现象的原因何在呢？

　　几乎全部跌破首日开盘价

　　市场化询价制度在国外是一个成熟的发行机制，但在我国证券市场推行之后，询价制新股上市后绝大多数都出现了高开低走之势，经历了从爆炒到沉寂的怪圈。

　　2005年实施询价制后，华电国际一个多月从上市首日5.35元的最高价跌到3.10元，落差高达42.06％，远高于同期上证综指的波幅。而中小企业板询价第一股黔源电力自从上市后两个月内一路走低，跌幅达到了40％。中小企业板的询价第3股南京港刚上市时5个交易日以来没有收过一根阳线，一个月内的跌幅也将近40％。

　　而今年IPO重新开闸后这一现象并没有改变，到周二为止，中工国际离首日开盘价下跌了20％，同洲电子下跌了28％，德美化工六个交易日下跌了17％，主板的中国银行也是跌了18％。除周二上市的大秦铁路和周一上市的保利地产外，新上市新股都跌破了开盘价，均出现高开低走的态势。

　　询价制有缺陷新股定价过高

　　询价制新股落入怪圈的根本原因，还在于新股询价制本身在制度设计上也存在明显缺陷。由于机构有网下认购和网上申购两次机会，中签新股颇多，因此，近期新股除大秦铁路外，均在上市首日大大出乎市场预料高开高走高换手，估值过高，往往高达40倍—60倍市盈率。当机构首日在高位抛完股票，吃完“美餐”之后，新股股价在上市次日就开始逐级走低。

　　另外，目前，国际上新股询价一般采用直接询价的方法，而我国证券市场上推出的询价制却采用先初步询价、再累计投标询价的方法。而且，初步询价时不用支付任何保证金，也不必申购，完全可以“空口说白话”，这就容易造成初步询价时人为压低价格的现象，以便于在累计投标询价时能够以低价申购到新股，这就在某种程度上扭曲了新股的发行价，给市场以错误的价格信号。而新股上市当天，由于机构手中有大量的筹码，拉高股价有得天独厚的优势，市盈率也随之急剧提高，和二级市场的同类股票相比，股价明显偏高，上市后走向价值回归也就理所当然了。目前，一级市场的获利有一定的保证，自融资重启以来还没有一家新股跌破发行价，而二级市场则跌势绵绵。

　　发行过密新股不再稀缺

　　由于新股发行速度不减，一连串新股发行让投资者有点应接不暇，大秦铁路、国航股份等重磅炸弹接踵而至，原本具有一定稀缺性的新股越来越不值钱，市场承接力度已经受到考验，遭到投资者的抛弃，其后果不仅严重抽离了场内的存量资金，也使现有为数不多的次新股一路走低。此外，一些新股质地并没有先前预期那么好，也让投资者对于高价发行的新股用脚投票。可见，虽然停发了一年多的新股明显受到市场热捧，但这样的追捧也导致新股出现估值过高的问题。而随着市场的慢慢冷静，价值回归成为了必然，从最近上市新股的走势也可以看出，第一天的涨幅正在缩小，市场炒作热情已经大幅减低。如果新股连续下跌局面得不到扭转，短期内很有可能出现新股上市后跌破发行价的局面。

　　武汉新兰德余凯