9日发行生不逢时 中国国际航空面临“破发”挑战

　　红网8月5日讯（潇湘晨报记者 卜盎）“三大航空公司中最好的一家，生不逢时的发行。”对于继中国银行、大秦铁路之后第三大的ＩＰＯ项目——中国国际航空公司下周的发行，申银万国证券研究所给出了略带无奈的评价。

　　“如果到年底国航跌破发行价，中国航空集团将增持股票，直至恢复到发行价格为止，累计增持量不超过Ａ股6亿股。”在国航的招股说明中，大股东已经对国航的发行价能否

　　在大盘跌破1600点后上市的国航，8月22日上市后将会如何表现呢？

　　低价发行能否避免“破发”

　　“低价发行是避免新股破发最好的办法。”一位投行人士指出，传统的新股大规模“破发”现象的出现，主要原因在于新股发行定价过高。而从中国国航的机构询价区间来看，询价区间上限比Ｈ股报价还略微低了一些。

　　国航Ａ股的询价区间为每股2．75元－2．95元，昨日国航Ｈ股报价2．96元。

　　对于新股的定价，特别是对于超大蓝筹股的定价，券商机构和基金似乎更有发言权。招商证券认为，国航市场价格应该在2．7元－3．2元之间，机构询价区间应该在2．3元－2．8元之间，申万则认为，国航Ａ股询价区间应该在2．54元－2．75元之间，两家券商机构给出的询价区间比现行国航的区间还要低了近一到两成。申万指出，国航拥有其它已经上市三家航空公司无法类比的良好的扩张能力，但由于未来必须面对航油涨价、机票价格下降以及部分航线放开所引发的竞争加剧，都会对其业绩带来不确定因素。

　　“过多的新股发行，二级市场持续的下跌，将会是国航上市定价成败的最重要的影响因素。”与此相呼应的是，另一大盘新股中国银行股价也进一步逼近发行价。中国银行Ａ股昨天收于3．29元，和3．08元的发行价比较，已经不到10％的差距。

　　新股“破发”将成强弱指标

　　中国银行逼近发行价，国航上市后也将面临破发与否的挑战。在破发风险越来越大的情况下，给市场的负面影响不可小视，同时也让其成为投资者判断市场短线强弱的一项指标。

　　可以预见的是，未来如果破发出现，将使投资者预期降低，最终降低新股收益水平。另外，新股破发也会对股价水平形成向下拉动。新股定价除开以同行业老股票为参照外，同时也将成为相关个股的定价参照物。在新股定价普遍低于预期的现象出现后，也可能带动老股票的价格下移。因此投资者应该密切关注这些大盘新股后市能否不破发，这也是市场是否完全转弱的一个重要指标。

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　　密集发行只能申购一次

　　红网8月5日讯（潇湘晨报记者 卜 盎）继7月17日至7月21日出现一周之内有五只新股开始网上现金申购之后，下周将再次出现“一周五股”的现象。

　　8月7日远光软件、华峰氨纶进行网上现金申购；9日有国际航空、瑞泰科技；10日有东华合创。其中，国际航空融资规模达80亿元，为今年以来仅次于中国银行、大秦铁路的第三大首发融资规模。

　　投资者必须注意的是，本次5只新股发行时间间隔短，意味着投资者没法打时间差，但同样是这个原因，将有效分散机构的资金，从而也会提高整体市场中签率。因此在针对本周五新股的申购中，投资者可以采取集中出击一只的办法。

　　综合比较上述公司的基本面情况，考虑到资金冻结的因素，作为资金量较小的普通投资者，5家上市公司中只能选择一次申购机会。投资者可以选择中签率将会最大的国际航空，但投资者也必须小心这只大盘股首日上市表现可能不济，而且如果其22日上市大盘大跌的话，还存在着破发的可能。另外则可集中申购市盈率较低的瑞泰科技。

　　高油价压低国航盈利

　　红网8月5日讯（潇湘晨报记者 卜 盎）由于航油价格再度上调290元／吨，让国内航空公司叫苦不迭。昨日有消息称，国内三大航空集团已经联名上书要求提高燃油附加费标准，以减轻油价成本。

　　与此同时，在谈到对于未来三年国航的盈利，不少券商研究机构都认为，高油价将成为未来国航盈利的最大障碍。招商证券认为，国航2005至2007年赢利能力将缓慢下降。

　　中信建投分析师李磊分析指出，国内航空运输以每年的11月为平季、12月为淡季，因此尽管燃油附加费有可能在10月中旬开始上调，但由于旅客流量的减少，因此不能从根本上缓解航空公司的成本压力。“7－10月是国内航空运输的集中旺季，也是航空公司扭亏的惟一机会。”中金的一份报告分析称，尽管二季度民航旅客周转量延续了一季度的高速增长，航油价格持续上涨吞噬了航空公司的利润水平，国内三家Ａ股航空公司南航、东航和上航无一幸免。就此，中金报告认为，从三家航空公司的经营前景以及各公司近期的应对举措来看，三家航空公司2006年难逃亏损的局面。

　　从国航盈利能力表现来看，连续下降的盈利水平已经先行在其Ｈ股上有所表现，港股价格对应净资的市净率，已经出现连续三年的下调，说明机构投资者对于国航的定价也在不断下调中。2004年国航市净倍数1．1－1．7区间，2005年平均1．21倍，到目前只有1．4倍左右。