上海机场：整体上市价值被低估

　　个股锦囊

　　□主持人：骆海涛

　　★ 财务数据(2007年一季)

　　总股本(万股)：192695.84；目前流通(万股)：99712.85；每股收益(元)：0.2025；每股净资产(元)：5.4692；每股公积金(元)：1.3327；主营收入同比增长(％)：9.88；每股未分配利润(元)：2.4568；净利润同比增长(％)：12.00；每股经营现金流(元)：0.0706；净资产收益率(％)：3.70

　　读者SLDBM：我在36元时买入了上海机场(600009)，虽然上周这只股票挺抗跌的，但现在大盘震荡剧烈，我很担心，请专家给我建议后市操作。

　　金元证券深圳投资理财中心总经理 冉兰：上海机场这只个股，是大股东有明确整体上市承诺的同时仍有大量未上市优质资产的行业龙头央企，经过前期持续上涨后，企业未来更多机会来自整体上市及资产注入等外延式增长。

　　◎ 投资看点

　　作为华东的重要交通枢纽，上海机场2006年每股收益0.79元，而且公司客运量与货运量于去年再创新高。其中，总载客量年增15.4％达2，670万人次，优于2005年的增长率12.3％；班机起降总数年增13.2％达到23.2万架次，每架班机平均载客量也在增加，而国内航线的比例从前一年的39.9％提升至41.3％；2006年度货运吞吐量增长14.3％，总计为210万公吨，优于2005年的增长率13.1％；2006年上海机场航空服务性收入(起降服务费及相关收入)比重为71.1％，实现商业及场地租赁收入7.04亿元，占主营业务收入比重为23.8％，该部分收入同比增幅9.7％，公司控股51％的广告公司实现净利润2759万元；公司2007年一季度每股收益0.203元，同比增长11.6％。

　　在浦东机场扩建工程方面，其资本开支有望明显低于预期。由于以下原因，浦东机场扩建工程最终造价有望大幅低于概算的150亿元水平：一、精心的工程组织和严格招投标；二、扩建工程可以在原有一期工程基础上展开；三、由于上海市政府的支持，预计浦东机场扩建工程最终资本开支控制在120亿以下的可能性较大，并不排除低于100亿的可能。

　　此外，大股东基于股改作出了明确的整体上市承诺，如此一来，市场预期上海机场可能酝酿整体上市以维护浦东机场和虹桥机场两大主体的合并、实现“上海机场”的完整性。由此目前的估值可能低估了上海机场整体上市主题下的潜在投资机会。

　　对于业绩预测和评级，我们仍坚定看好上海航空港长远发展前景。我们预计，随着2008年浦东机场二期工程的投入使用以及虹桥机场扩建工程的完工，上海航空港2007—2015年飞机起降架次、旅客吞吐量及货邮吞吐量的年均复合增长率将分别达到8.6％、9.8％和12.5％，上海航空港将成为亚太地区仅次于东京机场的第二大国际航空枢纽港。公司现拥有机场近3500亩的土地使用权，账面值仅4.2亿元，增值潜力巨大，未来若发生股权交易，将给公司带来巨额收益。明年初新航站楼投产后，公司的商业出租面积将从目前的8000平方米增至2.6万平方米，如果算上连廊等空余面积，未来可供开发的纯商业面积有望达到4万平方米，是现有的5倍；公司非免税商业招标基本结束，估计单位租金提高达30％－50％。免税部分的招标尚未开始，估计其单位租金将至少提高10％以上。随着公司经营管理层对非航业务的日渐重视，再加上经营模式的改进、浦东机场二期工程的投入使用、奥运会及世博会的召开，公司非航收入将自2007年开始进入高速增长期，成为上海机场未来利润的主要增长点。

　　◎ 投资风险

　　集团资产状况的相对不透明性、整体上市具体方案的不确定性，以及对未来巨大资本支出安排的未明朗化。

　　◎ 个股评级：★★★★

　　我们预计公司2007年至2009的每股收益为0.94元、1.1元和1.16元。基于上海机场可能整体上市的预期，我们维持增持的投资评级。目标价位上调为50元。

　　◎ 个股咨询

　　华夏建通(600149)，买入价15元：趁反弹减磅。

　　大庆华科(000985)，买入价14.8元：趁反弹减磅。

　　江钻股份(000852)，买入价30元：继续持有。