五粮液：资产注入仍存可能性

　　个股锦囊

　　□主持人：骆海涛

　　★ 财务数据

　　股本(流通盘)(万股)：144015.43；每股收益(元)：0.1963；资产净值(元)：2.3742；每股未分配利润(元)：0.6249；收盘价：31.20元(2007－06－08)

　　读者黎先生：我在6月8日以31.1元买进了五粮液(000858)，而近期行情大幅波动，这只股票后市还有戏吗？

　　金元证券深圳投资理财中心总经理 冉兰 今后的选股，将以业绩和成长性为分水岭，而五粮液就是优质股的典型代表。

　　◎ 投资看点

　　首先，白酒行业高端市场继续看好。从整个快速消费品行业的发展来看，食品饮料行业由于国内庞大的13亿人口消费基数，使其近几年得以爆炸式发展。白酒由于符合国人的消费习惯，发展更领先于黄酒、红酒等领域。而白酒行业经过多年的行业竞争和整合，目前已经形成了有行业细分龙头享受行业大部分利润的格局，并且较为稳定。其中具有代表性的有酱香型白酒龙头贵州茅台、清香型白酒龙头山西汾酒和浓香型白酒龙头五粮液，这三个细分领域的龙头虽然产品之间互有竞争，但其高端产品均拥有相当稳定的消费群体，盈利和未来成长性得到了很好的保持；

　　其次，业绩增长明显。公司一季度盈利延续强势增长态势，实现销售收入30.1亿元，同比增长10.2％；高价酒消费保持强势增长，令公司五粮液酒出厂价格小幅提高；毛利率同比持平，但因销售税金减少与营销费用大幅下降，公司营业利润和净利润同比均获得大幅增长；一季度公司实现净利润7.44亿元，同比增长36.3％。

　　再次，对于资产注入的预期。尽管公司近日公告否定在当前时点会有任何这方面的实际行动，但从长远来看，公司存在启动酒类相关资产注入、讨论管理层激励甚至考虑集团整体上市的可能性，只是目前很难确定具体启动时点以及方案实施所需要的时间。

　　在集团酒类相关资产中最引人关注的莫过于包装、物流以及代理五粮液酒销售的进出口公司，由于进出口公司目前转销五粮液酒的经营利差高达40元／瓶(扣除增值税)，因此市场预期进出口公司并入后将会大幅增加盈利的可能性并非不存在；同时，所有包装类资产当前的年盈利能力也在3至4亿元之间，倘若资产注入能在年内兑现，对公司2008年现有盈利预测的增厚幅度很可能高于30％，预计公司2007年至2009年每股收益分别为0.70元、0.93元和1.20元，维持增持的投资评级。目标价位40元。

　　◎ 投资风险

　　经历了高管风波之后的公司新管理层，其经营能力还需要进一步市场验证；关联公司的关联交易如何理顺的问题，我们可以期待通过资产注入以及资产重组等方案来逐步解决。

　　◎ 个股评级：★★★

　　(可适量介入)

　　交通银行(601328)，买入价13元：股价有支撑，持有；

　　大秦铁路(601006)，买入价15元：行业前景看好，持有；

　　上海机电(600835)，买入价23元：整体上市概念，持有。