无担保债放行　保险公司估值或更高

　　保险资金的投资渠道不断被打开。继央行开闸保险资金从事人民币同业拆借业务后，近日，又有消息称，保监会将放开保险资金投资无担保企业债，这无疑是对保险公司的又一大利好。

　　证监会公司债的试点工作已经展开，其首次发行试点将在规模最大的蓝筹公司中展开，而此次发行公司债很可能与此前的企业债不同，即可能出现没有银行担保的无担保公司债。

　　收益与风险“双高”

　　“无担保企业债，是指不提供任何形式的担保，凭筹资公司信用发行的债券，又称信用债券。”华西证券分析师钟先生告诉记者。目前，已经发行的企业债大部分都是由商业银行进行担保，而无担保公司债的发行与此前企业债最大的不同，就是完全脱离银行担保的形式。

　　记者了解到，监管部门对发行“无担保”公司债的上市公司要求是：大型国有上市公司、主业突出、现金流稳定、拥有良好的信用记录，这样才具备发行资格。

　　钟先生告诉记者，与有担保的债券相比，无担保企业债券收益大，风险自然也大。由于没有商业银行的担保，无担保债因此免交一大笔担保费，发行成本从而降低，收益率自然高于有担保企业债，对投资者的吸引力因此较大。“无担保公司债是大势所趋，在国外，大多数的公司债基本都是无担保的。”

　　对于坐拥大笔资金的保险公司来说，除了银行定期存款、购买债券等投资外，其面临的重大问题就是，投资渠道急需拓宽。而此次即将破壳而出的无担保公司债，对于国内最大的机构投资者——保险公司来说，无疑是投资的好机会。

　　“无担保公司债的推出，对我们保险公司来说，还真是个好消息。因为，我们也希望有新领域能够扩大保险的投资途径，来提高保险投资的总体收益。”国内某中资保险资产管理公司债券部负责人表示。

　　“与企业债相比，无担保公司债的收益更高。”保险分析人士李先生认为，“公司债放行后，能使保险资产配置更趋于长期性的变化，可以提高保险公司内涵价值中投资收益率的假设，从而对保险公司的估值构成正面影响。”

　　李先生告诉记者，由于无担保企业债不需要商业银行的担保，所以，伴随它的风险也高。因此，在这之前，无担保企业债一直是保险公司投资的“禁区”。

　　加强自身风险管理

　　根据保监会2005年颁布的《保险机构投资者债券投资管理暂行办法》规定，保险资金不得投资无担保的企业债券。保监会资金运用部主任孙建勇曾对媒体表示过，不放行保险资金投资无担保企业债，主要是出于对保险机构投资债券工具时的风险管理的考虑。

　　根据监管部门的要求，保险公司对债券的投资必须有银行、国家专项基金担保或上年末净资产在人民币200亿元以上的非金融企业担保。也是基于这一规定，保险投资机构与2006年5月发行的首只无担保企业债“三峡债”失之交臂。

　　随着无担保公司债的推出，保监会相关人士近日在接受媒体的采访时表示，其实他们一直对资本市场上的很多金融衍生品非常关注，例如无担保债券以及资产证券化产品。“因此，监管部门要做的是，积极培养保险机构在投资债券工具的风险管理能力，以此来加大对债券市场的投资。”

　　事实上，一直以来，货币市场利率长期在低位徘徊，保险资金运用面临较大的困境。投资企业债甚至无担保企业债，是保险资金拓宽投资范围的渠道之一。

　　他告诉记者，随着未来企业债资信评级制度的完善，保险公司投资债券的风险管理能力达到一定程度，监管部门肯定也会考虑放宽保险资金进入无担保企业债市场。“倘若时机成熟的话，监管部门放开投资也是指日可待的了。”

　　另一方面，随着无担保企业债加大信用评级机构责任，以及本身发展的成熟，保险公司在自身风险管理对抗能力逐渐增强的条件下，是不可能无动于衷的。