净值的“障眼法”

　　明眼看基金

　　近期第二只创新型基金工银瑞信红利股票基金，今天开始要在工行发行，除了第一年采用封闭式管理，不打开申购、赎回外，这个基金还有一个特点，就是像老的封闭式基金一样，净值每周才公布一次。对于这样的做法，对基金投资人心理颇有研究的工银瑞信基金渠道部总监秦红女士，有一套颇让人感到新鲜的理论，我们不妨一起来听听。

　　如果我们持有的某只基金，净值从一元开始累计增长，一天比一天高，一直涨到1.5元，这段时间是投资者最幸福的时候，因为每天都在赚钱。但是市场总有波动，某一天净值下跌到了1.4元，相对于最初的净值，投资者虽然仍有40％的获利，但往往是不快乐的，因为会想“我为什么没有在1.5元的时候赎回基金”，直到基金的净值再度超过了1.5元。但未来依然有净值出现下跌的时候，新的不快乐又出现了。秦红做了一个统计，用去年一只业绩靠前的股票基金为例，如果每天看净值的话，一年中这样不快乐的日子所占比例竟然高达70％！如果改成每周看一次净值的话，由于波动率相对减少，快乐的日子所占比例大大增加了。

　　为什么很多投资者不喜欢高净值的基金？很多投资者喜欢用绝对值而不是收益率来衡量自己的收益。打个比方，如果市场近期下跌了10％，一只1元的基金净值不见了1毛，而一只3元的基金净值会不见3毛，虽然同样是损失了10％的收益，但是基民的心理感觉不一样，不见了3毛当然会更“肉痛”。

　　净值给基民带来的“烦恼”还不止如此。最近还有这么一档子事情，有基民在网上发帖称“博时肯定要搞鬼，联合起来投诉博时！双汇复牌涨了这么多居然还是负值，看看其他重仓持有双汇的基金，我们肯定让博时给耍了……”起因是这样的，以今年一季度的投资组合看，博时裕富持有3.19％的双汇，基民以此为依据认为博时裕富的净值在6月29日双汇复牌当日会有良好表现。然而，在大市急挫的情况下，博时裕富当天净值不仅没涨反而有所下跌，而另外一些在一季度投资组合中持有双汇发展的基金的净值则有不同程度的上升。在这一对比下，博时裕富的投资者相当不满，认为博时基金公司有欺诈行为。

　　实际上，博时裕富基金是开放式基金，基金规模每天都在变化，2007年一季度末裕富的净资产规模不到10亿元，而随着基金规模的扩大，二季度末的净资产规模已经达到218亿元，而双汇由于期间停牌导致其持仓比例无法增加，实际双汇复牌对裕富基金的影响已经非常之小。没有考虑到规模的变化，基民对净值的简单估算发生了错误。

　　净值只是基金运作的结果，净值本身并不能作为我们投资的依据，但实际上很多基民朋友被净值的“障眼法”迷惑了。对基金绩效的研究是个复杂的系统工程，对基民来说，自我提升的第一步是把目光从净值转移到收益率上来，收益率才是更为客观的衡量指标。笔者听说，在美国，基金比较的不是净值，而是以每年的第一天为基准，计算并公布当期的收益率，这样对于基金绩效的比较和选择相对更为客观，也会少了许多无谓的烦恼。贾肖明