造纸板块：估值洼地引发资金竞折腰

　　一向不为市场所重视的造纸板块在本周渐趋活跃，其中晨鸣纸业在昨日强劲涨停，华泰股份、博汇纸业等业绩优异的造纸类个股也是大幅走高，成为昨日A股市场的一大亮点。

　　前期造纸板块之所以不为市场所重视，主要在于两点，一是产能的迅速扩张，使得各路资金对造纸板块未来的产能过剩压力预期较为悲观。二是造纸行业的原料成本的迅速提升。

　　不过，从造纸行业的利润率变化曲线图看，造纸行业的毛利率自2005年触底以来，目前一直维持在12%至14%的区间震荡，并没有受到原料成本上涨所带来的压力影响。这意味着造纸行业已具备了化解成本上升的能力。行业分析师对造纸行业的利润构成进行拆分后发现，这主要是因为产能的迅速扩张以及产品价格的相对平稳，使得造纸行业的规模经济效应迅速提升。

　　而造纸业板块由于“行业低迷”的特征存在，使得该类个股在前期并未受到各路资金的青睐，所以，股价涨幅不大。但由于此类个股的盈利能力的复苏以及生产规模的拓展等因素的影响，使得造纸业公司的净利润依然处于稳定增长的势头中，比如说华泰股份的2006年年报预计2007年净利润为4.68亿元，而公司2006年的净利润3.99亿元，因此，目前该股30倍的动态市盈率具有一定的估值洼地效应。

　　笔者认为虽然造纸板块在本周已有不俗的涨幅，但由于估值洼地效应以及成长趋势的形成，目前股价仍有一定吸引力，建议投资者低吸持有两类造纸业个股：一是造纸业龙头股。比如华泰股份、晨鸣纸业、岳阳纸业、博汇纸业等。二是二、三线造纸业股，但极具成长预期的个股或者拥有股价催化剂的个股，比如太阳纸业的新利润增长点，再比如说福建南纸、青山纸业等个股的林业资产或金融股权资产，将成为推动该类个股股价上涨的股价催化剂。

　　渤海投资 秦洪